来源：桓睿天泽
近期股市急剧下跌，资本市场进入至暗时刻。投资者的信心受到沉重打击，众多金融行业的专业人士也陷入浓重的悲观情绪中，对于“投资中国”、“价值投资”等产生了深深的怀疑。投资者已经陷入到过度的担忧中，恐惧与悲观情绪在主导市场。
桓睿天泽认为市场目前处于底部区域。在此阶段进行投资，短期可能会付出时间和波动的成本，但持有时间拉长来看，将会获得丰厚的回报。港股市场同样具有巨大的投资机会，未来可能出现“盈利+估值+汇率”齐升的戴维斯三击。
极端的行情让许多人对未来极度悲观和绝望，而最近止损卖出的人，也可能是未来在市场疯狂时追高买入的人。但桓睿天泽认为现在最基本的正确动作就是买入，持续买入，慢慢买入，把现金逐渐变成未来最核心的优质资产。这是对“别人恐惧，我们贪婪”最好的诠释。现在风险的释放已经提前反应了未来很多不确定性，市场的担忧已经被情绪过度放大。
港股已连续六年下滑，A股也连续三年走低，新年伊始，市场再度大幅度的下跌，令人倍感忧虑。在当前的至暗时刻，我们需要以更长远的视野来看待问题。中国目前处于百年未有之大变局，正经历内外部环境的巨变。中国经济转型带来了诸多不确定，野蛮生长、跑马圈地、高杠杆、资源型的旧时代正在过去；效率驱动、创新驱动、专注主业、专注专业的新时代已开启。“逆全球化”的兴起也正不断改变全球格局，世界正变得越来越不稳定、复杂和不确定，“乌卡时代”正在悄然降临。
面对时代巨大的挑战与机遇，我们更要勇往直前地去迎接变化，只有经历痛苦与磨砺之后国家与个人才能变得更加强大。这是中国经济再次转型腾飞的战略机遇，也是发展高端制造，科技创新，建设现代化产业体系的重要关键时机。随着中国不断的改革与进步，在未来我们胜出的概率正在不断加大。我们更应该积极、主动地去把握住这个伟大的时代，在未来多年后回看当下，当全民陷入悲观的情绪时，认为局势将持续恶化时，熊市或许已经触及底部，正是持续投资未来优质核心资产的好时机。
2000年第一次互联网泡沫破灭时，纳斯达克指数下跌接近80%。段永平却在互联网泡沫破灭后的“废墟”里寻找到未来为他带来百倍收益的好公司——网易。现在中国市场也给以了我们类似的机会，优质的核心资产价格已变得“物超所值”，当你能以白菜的价格买入钻石时，不应再感到恐惧。在投资生涯中，我国上证3000点以下的机会未来可能不再出现，这或许是您人生中最后一次见证3000点以下的市场，亦是十年一遇的投资未来优质核心资产的好机会。成功投资的关键在于逆向思维，独立思考。面对这样的机遇，需要巨大的勇气与智慧来战胜恐惧与悲观，坚定买入未来优质核心资产，在最艰难时刻做出的正确选择，最终会为你带来超乎想象的回报。
一、现阶段两个核心矛盾
- 外围：人民币汇率能否稳定
未来中美的分歧与竞争必然持续加大，但将是一个波浪式过程，竞争与缓和交替进行。大规模热战的可能性比较小，更多是通过经济、科技等手段来相互影响与限制。中国靠模仿与学习的模式开始需要转变，未来将需要更多的自主创新、科技进步来推动经济发展。同时产业链的安全问题将成为全世界共同面临的重要问题，随着逆全球化的演绎，之前的全球大分工格局可能将被重塑，这个对于中国来说将是一个挑战同时也是一个机遇。
美元上升周期已进入尾声，2024年美国利率大概率进入降息通道。首先，美国自身庞大的债务处于历史最高水平，高利率每年带来的利息支出将会很大程度影响决策。其次对于美国国内银行，利率快速提升也带来了较大风险问题，难支撑进一步大幅加息。未来美国可能会有一段时间维持高利率，但随着通胀逐渐缓和，将会逐渐进入到降息周期，美元也将进入下降通道。随着美元贬值人民币将会崛起，未来人民币会迎来一波持续升值周期，带动中国资产新一轮的价格提升。
- 内部：房地产后续如何演绎，房地产之后经济如何转型
桓睿天泽认为房地产最大风险时刻可能已经过去。目前市场已经较为充分的反映了房地产的担忧。后续将会进入缓慢消化的过程，通过时间来逐渐化解风险。
过往的地产经济已经难以支撑中国未来的发展，中国未来需要转型向新型工业化。新型工业化将有效利用中国的“工程师红利”，提高产业附加值，构建新型的产业体系，打造自主可控、安全可靠的产业链供应链。
野蛮生长、跑马圈地、高杠杆、资源型的旧时代正在过去。效率驱动、创新驱动、专注主业、专注专业的新时代已开启。
桓睿天泽认为中国未来核心资产中在3至5年内确定性最强的将是半导体与创新药两个产业。
- 半导体产业：本轮中国半导体拥有独立的发展机会。目前半导体设备国产化率约为30%，有望在2025年提升至60-70%，有着巨大的空间。中期维度上，半导体产业表现出企业设备投资和库存周期波动。目前库存周期表现出见底迹象，部分产商开始拒绝降价甚至有的开始提价。按照大周期划分，10年为一个大周期。目前看是一轮大周期末尾，新一轮人工智能引领的创新周期即将开启。
同时，中国大陆是全球第一大半导体产品销售区域，占35%。美国在全球半导体市场供应端占据接近一半份额，中国大陆仅占7%。中国自身拥有巨大的半导体市场需求，但供给严重不足需要大量进口，未来自给率有很大提升机会，行业空间巨大。
- 医药医疗：这一个抗周期的朝阳行业，具有长期投资价值。中国老龄化程度每上升一个百分点，卫生费用就相应增加2600多亿元。未来随着中国老龄化加剧，医药医疗上的花费将会逐年增加。
研究美国，医药医疗具有长期超额收益。从1980年到2020年，这40年中，纳斯达克指数涨了62倍、标普500指数涨了26倍，道琼斯工业指数涨了37倍，而医疗器械涨了795倍、制药板块涨了173倍、药店涨了166倍、生物科技公司涨了140倍、民营医院涨了76倍。
医药医疗也是牛股最多的板块。1925年-2019年，美股近百年历史中，美国市场上共诞生了99支千倍股，其中医疗保健有15家公司，是诞生千倍股最多的行业。A股过去20多年，共产生了15支百倍股，医疗行业占了4席，是牛股最多的行业之一，和食品饮料并列。
未来，中国随着老龄化程度不断提升，工程师红利的逐渐释放，创新药将会走出长期的确定性投资机会。
二、长期看好中国
研究与投资是相辅相成的。优秀的研究需要对事物进行客观理性的评估，而成功的投资则需要对市场参与者的情绪进行合理的理解。最关键的是对事物本质的认知，超越大众的认知。这是霍华德·马克斯所说的“第二层思维”，也是常说的“逆向投资”。当基于客观判断的认知与大众不一致时，应该谨慎验证大胆假设，“也许大众都是错误的”。只有勇于挑战这样的错误，未来才有可能获得市场的奖赏。
在当前的阶段不禁要问，什么才是客观现实？在桓睿天泽看来，有三点尤为重要。
首先，中国展现出稳定性。在这个大时代中，中国正用其稳定性去抵御不确定性的冲击，用稳定去寻求发展和创新，这将成为中国未来最大的竞争资本。
其次，从长期来看，中国的人口红利，尤其是工程师红利，预计还将持续20年之久。这一巨大的成本优势将成为中国步入高质量发展的关键因素，也是其核心竞争力所在。全球没有任何一个国家拥有如中国这样大规模的高等教育人才库。这种工程师红利将成为推动中国高质量发展的重要驱动力，对于中国在2035年基本实现现代化的目标具有决定性的影响。
第三、从近代发达国家历史看，发展中可以看到一种创新与扩散的辩证关系。一个小国可以通过各类创新，包括生产方式、社会组织模式和战争手段等获得力量，这种力量足以击败大国，迅速崛起并主导全球市场体系。然而，当这些新知识、新观念和新模式扩散到邻国或友邦，模仿者与原创者在同一技术层面上竞争，规模的重要性重新显现。
我们见证了最初的葡萄牙、荷兰等百万人口级别的商业帝国的突然崛起，然后权利的天平转向了他们的邻居，千万人口级的英国、法国、德国，再然后权力又转移到亿人口级的美国和苏联。由创新与扩散引发的权力转移的轨迹仍在持续，而且在信息时代知识扩散的加速推动下，拥有10亿人口级的国家将更快地闪耀在历史的舞台上，中国将是最有潜力的竞争者。
因此，从长期的角度来看，中国充满了希望。短期的经济波动和社会变动可能会对我们的生活产生影响，甚至可能会改变我们的观念。然而，从长期的角度来看，中国的发展趋势是向好的。在当前的至暗时刻，我们更应该坚守信念，保持乐观的心态，相信中国的未来会更好。中国正处在百年未遇的大变局之中，这是中华民族伟大复兴最关键的时期。在经历过去一段时间的市场调整，桓睿天泽认为2022年是“见底之年”，2023年是“筑底之年”，2024年结构性牛市即将开启。
三、展望未来
达利欧在《原则：应对变化中的世界秩序》中对于各国现状和可能的未来进行了综合评分，中国是美国之外分数最高的国家，且处于不断上升期，而美国处于领导地位逐渐被挑战的时期。如果过多关注太短期的东西，将会陷入不断地精神内耗之中。只有站在更大、更长的视野去思考，会更清晰地看到中国正在处于非常好的战略投资期。
从2022年开始，桓睿天泽判断资本市场是见底之年，在市场恐慌的时候坚定逆向投资。当众多核心资产因为恐慌情绪被错杀时，桓睿天泽坚定地买入，积极布局未来的低估成长核心资产，也因此在22、23年连续两年逆市取得良好收益。
站在当下，桓睿天泽再次看到了这样的机会，而且在方向上比2022年更加清晰和明朗。从未来3至5年的大周期看，结构性牛市即将开始。珍惜每一次市场的机会，把握住大的周期，用长远和专业的视野去判断，牢牢抓住中国核心资产。
未来投资新时代靠的不再是短期投机，而是在于能在低位重仓布局“核心资产”的硬实力，核心是比拼对于“事物本质的认知”。专业的投资机构将能够更好的把握住重要拐点，选择中国未来的“核心资产”长期持有。投机将会逐步让位于拥有更长远视野的“价值投资”。桓睿天泽将会跟随时代步伐，寻找到这个时代的“核心资产”，利用仓位管理、行业轮动、个股择时来提高基金的回报率。
巴菲特有句话很值得思考，他认为其投资成功最大的逻辑就是“爱国”。巴菲特的成功是因为美国的成功。在这个充满机遇与挑战的时代，桓睿天泽觉得最大的机会将在中国。因此，桓睿天泽坚定认为要投资中国，投资中国权益市场，共享中国的发展成果。
一切过往，皆为序章。向前看，新的时代即将开启。
