受重磅利好政策提振，市场从9月底开启较为强势的反弹行情，投资者风险偏好开始提升，成长板块的表现较为抢眼。从10月中旬以来的表现看，市场趋于震荡态势，前期反弹较多的成长股波动较大，如何在剧烈震荡行情中把握机会？接下来看好哪些科技投资主线？
今日，由交银基金的基金经理高扬管理的交银启合混合结束募集。在高扬看来，投资要把握好产业发展趋势和行业景气度，根据产业周期布局成长股，积极寻找戴维斯双击的机会。
围绕产业周期布局
作为交银基金内部培养的成长风格选手，高扬经历了严苛的专业投研训练。他从2016年入行后，从TMT组行业分析师做起，覆盖硬科技板块研究，接手基金的管理后，持续拓展投资视野，深谙成长行业的“周期性”，力争在科技浪潮之下追求有把握、有研究积累的投资机会。
《吕氏春秋》云：“君子谋时而动,顺势而为。”在高扬看来，这句话用于成长股投资十分合适。在他的投资框架中，非常强调产业发展趋势，非常看重产业发展周期。
对于产业发展周期，高扬将之分为上行期和下行期。上行期包括价格驱动和创新驱动两类逻辑。
“以电子行业为例，存储芯片是典型的价格驱动品种，主要是芯片价格上涨带来业绩弹性。反观芯片设计公司的底层逻辑则是创新驱动，一家芯片公司率先推出满足市场新产品，就可能成为‘领头羊’，获得较大的市场份额。”高扬解释说。
何为下行期？高扬表示，在下行期前半段，产业景气程度从高点开始回落，市场预期、公司股价都处于相对高位，随着基本面下行，大概率遭遇戴维斯双杀，这是投资中需要尽量规避的阶段。
“下行期的后半段则是磨底期，此时行业景气度逐渐触底，虽然公司业绩表现可能不佳，股价也较为低迷，但优质公司会逐渐显现超跌机会，需要结合行业或政策拐点进一步判断投资价值。”高扬进一步说。
在高扬看来，科技制造行业具有较强的成长属性，同时会阶段性地出现价格周期或产品创新周期。他主要寻求把握两类投资机会：在产业上行期，寻找可能出现业绩超预期的标的；在逆周期阶段，结合估值和赔率来判断1-2年维度下的行业发展空间，以及公司的成长性，左侧布局等风来。
积极拓展能力圈
在高扬的投资框架里，主要从中长期产业趋势、当期行业景气度和个股预期收益率这三个方面出发。具体而言，当期行业景气度具有波动性，伴随一定时期内股价的超涨或者超跌。选择成长性赛道，本质是为了获得行业成长带来的市值增长空间。在评估个股预期收益率时，以估值为锚辅助判断个股安全边际和预期收益率。
时来天地皆同力。在契合成长股的市场行情中，上述策略有助于把握机会，但在弱势行情中，成长也更容易遭遇反噬，这就会带来更多挑战。
由于长期深耕电子行业，在刚接手基金管理时，高扬主要聚焦在自己的能力圈范围内投资。“我刚管基金的时候，大幅配置电子行业，但当时电子行业处于下行周期，虽然板块内部仍有超额收益，但是整体表现并不好。”高扬坦言，压力很大，这也让他意识到组合管理的重要性。
成长股的投资框架大多是相似的。在扎实的电子制造行业研究基础上，高扬逐渐将研究领域拓展到光伏、锂电池、汽车零部件等行业，逐步扩大产业周期对比和筛选范围，搭建了有梯度的组合，降低单一行业对组合的影响。
以高扬管理的交银科锐科技创新混合为例，以电子板块作为投资基本盘，他会根据中长期产业趋势，在不同行业间进行腾挪。基金定期报告显示，例如，2022年二季度，在电子行业逆风时，高扬会调整电子板块持仓结构，增加周期复苏相关标的配置比例，降低半导体设备仓位。同时，增加计算机和医药的仓位配置。2023年，当判断电子行业进入周期复苏阶段后，该基金进一步提升电子板块仓位，并调整板块内投资结构；同时，拓展家电、 整板块内投资结构；同时，拓展家电、传媒等投资范围。
（注：高扬管理交银科锐科技创新2021年年报电子仓位46.43%，；2022年半年报电子仓位41.47%，汽车8.63%，医药生物7.75%；2023年半年报电子仓位52.04%，数据来源：Wind，行业分类规则：申万一级行业。）
上述操作，要求对产业趋势有着紧密的跟踪以及具备前瞻性判断。“以电子行业的投资为例，在电子行业中，存储芯片是典型的受价格驱动的品种。过去 20 多年，存储芯片行业的每一轮周期上行都会伴随着芯片价格上涨。可以通过对市场供需关系、行业库存水平等因素的分析，判断存储芯片所处的阶段。”高扬说。
当前关注四条主线
作为一名典型的成长股选手，高扬既有锐度，前瞻性把握产业发展趋势，寻找阿尔法收益。但同时面对成长股的高波动，又心怀敬畏，立足周期成长视角，降低投资组合的波动，致力于为持有人创造长期可持续的收益。
展望科技行业的发展趋势，高扬认为，AI 的发展仍然是科技行业的重要驱动力之一。AI 向终端延伸，iPhone与 AI 的结合带来的市场反馈值得跟踪观察。同时，也会持续关注国内政策转向和国际宏观环境的变化。
就具体投资机会而言，高扬锚定四条主线：一是关注AI终端创新，AI相关板块在全球范围内发展迅速，数据中心的技术创新和投资建设是主要战场，产业周期处于上行前期，后续发展可期。二是紧盯半导体行业，半导体是典型的周期成长行业，当前也蕴藏较多投资机会。三是关注储能与海风领域，2021年海风抢装，并网规模大幅增长，随后进入平价阶段。当前随着各限制因素逐步解除，后续装机增速有望企稳回升。
此外，高扬也十分重视港股互联网板块，过去几年互联网行业龙头公司一直保持比较好的经营活动现金流水平。在经济转型升级背景下，互联网行业龙头公司的商业模式较为稳定，同时，现金流均逆势持续增加，投资价值显现。
（注：基金根据基金合同投资范围的约定进行投资，不代表基金一定投资于上述相关行业。）
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（CIS）
