文/树高
国英观察专栏作者
剑南不带春，别问真不真。水井缺了坊，存着价不涨。五粮没有液，买走都是孽。茅台多个镇，买时需谨慎。
这句白酒行业盛行的“鉴宝”顺口溜，读者们听过没？
别的不清楚，但茅台多个“镇”字不能买这种常识，小编心里还是一清二楚的。一旦“镇”字出场，你买到的茅台“冠名”系列酒，80%都是不入流的下三滥。
震惊的是，“茅台镇”如今还真要大兴土木，扩大版图了，这次还是本尊亲自坐“镇”指挥。根据“不差钱”的茅台发布的公告，3年内，茅台要用600亿真金白银砸向30多个基建工程项目！
是喜，是忧？这么“重磅”的利好消息，贵州茅台又要登新高？
别急，如果持有茅台的你觉得膨胀了，让我先来给你泼一盆冷水。
01
其实听闻茅台“不务正业”的当天，资本市场顷刻炸了锅。酒王的一举一动，一颦一笑，号召力都非同凡响。
股吧、雪球、各大财经论坛吵翻了天。散户开始煞有介事地讨论“酒王”放出来的大招究竟会利好谁。
老王说利好贵州板块，老李说大基建从中受益，资深的白酒投资者老刘则大喊：“茅台资金分流，利好五粮液、泸州老窖！”
要我说，都不利好，利好散户，因为囊中羞涩的散户有钱接盘了。
从1241跌到1120，股价三下五除二就折了一百多块钱，本来买一手有点拮据的散户，信用卡套点钱出来，再拿工资卡凑凑，勉强能买一手“珍藏”了。
图：贵州茅台日K线图
▲注：数据来源于新浪财经
开个玩笑，实际上茅台不跌到1000元以下，大部分散户是不敢出手的，现在进场的，多数是抢反弹的游资。毕竟一向闷着头赚钱的茅台突然大大咧咧宣布要搞基建，风格突变，大家看不懂，也不知道发生了什么，有钱也不敢下手。
02
实际上，贵州茅台的这番动作并非骨骼清奇，从经济学逻辑来来讲，也是一个有点互补的做法（符合宏观经济的需要）。
还记得2008年经济危机吗？白酒行业陷入调整，熊途漫漫，但是政府出台的4万亿投资计划重新带来了白酒行业的繁荣。2008-2012年，白酒行业销售收入年均增速18.6%，同期基建也陆续回暖，GDP年均增速9.3%。
2012年起，三公消费被抑制，白酒再度跟随基建陷入调整。
2015年以来，汽车、地产等先导行业率先复苏，地产+中游+PPP超预期又提振了白酒的需求，在这个过程中，中低档白酒的需求持续火爆。
白酒的需求，似乎和我国固定资产投资的景气程度呈现明显的正向联系。“烟搭桥，酒铺路”看似一句人情世故的灰色幽默，但从经济学角度来讲，并不是无中生有的谬论！甚至白酒行业的繁荣程度确也是基建景气度的先行指标！
这样一来，茅台与地方基建，有些微妙的勾稽关系，不说你们也可以理解了吧。
03
再来看看茅大仙在官网上发布的这则重磅消息：预计在三年内，总投资约600亿元，开展30个工程项目。
这则消息出来后，市场如何解读？
持续大跌，用脚投票。很明显，外资和抱团的机构已经不看好现时的茅台了，选择了利好砸盘，困住无脑冲进去为利好买单的散户。
究其原因，我们可以做个粗浅的辩论。
请注意，这些钱的用途首先是“基酒产能扩建”，这是个很有意思的信号。
为什么要扩建？根据市场上流传的主流观点，茅台的产量是“不足”的。
为了满足市场需求，茅台试图扩大基酒产能，这看起来就情有可原了，甚至可以解读为亲近市场的举动。
但实际上，这恐怕更像是茅台“饥饿营销”的泡沫已经吹弹可破。
茅台镇没有地方建厂房？恐怕茅台自己都不相信，茅台自己有规模庞大的包装车间和酒文化城，周边还云集着云玺、联酱等小酒厂，简直看不出茅台“产能不足”的地理缺陷在哪里。
原材料高粱供给不足？也不能找这种借口，只要茅台诚心收，高粱价格稍微一抬，按照我国的高粱库存，大把大把直接送到怀仁的厂房门口，这不是个问题。
最搞笑的是“水质”一说。相传酿造白酒所需要的水，是只有贵州茅台镇这个地方的水才能酿造出口感最佳的茅台酒。不知道有多少人相信这个说法，我估计李保芳先生自己都不信，不然为什么要请教中科院院士“茅台为什么好喝”呢？自己找人研究“圣水”的成分不就行了吗。
一直以来的“产能不足”，站得住脚的依据何在？茅台说不清，经销商也三缄其口。恐怕只是某些人为了维护高端形象，心照不宣的说辞罢了。
而如今，一旦扩大产能，这个说辞也只能放弃了，这意味着什么？
茅台“心虚”了。也许茅台真的感觉到了今年来白酒行业的异动，降价促销者众，谋求高端化者也不少，都在抢占市场份额。而三季度总体白酒消费量是下降的，这就表示大家都在存量博弈下捉对厮杀，只不过刀子还没动到老大哥头上。
茅台也清楚，等阿猫阿狗也完成高端化后，市场就不会只有茅五两家吆五喝六了，茅台的性价比还是最差的。再维持“产量不足”的样子而标着高价饥饿营销的话，很可能买单的人会越来越少。那倒不如先来个“软着陆”，把产能光明正大提上来，告诉大家“我要降价了”，或者“我不提价了”，把掩饰自身竞争力不再的台阶得先找好。
04
另一方面，我觉得茅台的基建梦，实际上“私心”还挺重。
你仔细想想，茅台的基建落脚在什么地方？西南边陲的贵州，不是中原，也不是四川、广西等接壤的地方，还是毗邻茅台镇的大本营地区。
说起贵州与茅台，那简直是相依为命，互相拉扯。但总体上，身处怀仁的茅台比起养育自己的一方水土，还是有些“树大招风”，比如贵州省GDP仅仅约1.48万亿元，而今天，贵州茅台的总市值已经升至1.49万亿，接近1.5万亿。
茅台的基建，足迹遍布仁怀、习水、遵义、贵阳、贵定等贵州省各县市。这些地方之前算得上欠发达地区，可能或多或少会被茅台“吸血”，但此时此刻的茅台现在好像“知会”到了什么神秘力量，开始不遗余力地反哺这些垂涎三尺的邻居。
这种举措本质上肯定是不错的，能够带动贵州多地区经济的发展，尤其是基建比较薄弱的地区，有了茅台的资金和品牌力量，可能如虎添翼。更何况，贵州现在的基建，确实搞得像模像样。
但茅台的算盘可能不仅仅是以己之力，造福社会这么简单。这些地方发达起来了，得增加白酒消费能力吧，得给老大哥面子吧？后面老大哥有什么拿地搞项目，甚至是收买异地渠道的诉求，你们也得帮上忙是不是？
所以，茅台这样的举动看似醉翁之意不在酒，恐怕没那么简单。基建是个耗钱耗力的工程，从茅台花巨资去做科技、金融、文化这些烧钱又难出成绩的行当来看，恐怕是铆足了劲要打通各行各业，好给自己的高品牌溢价续命了。
05
最后，我们再来聊聊贵州茅台的基本面和股价，不考虑基建的影响，是不是也能全身而退？
恐怕不能。
根据市场预估，贵州茅台2019~2021年的销售收入分别为927.81亿元、1151.5亿元和1357.41亿元，分别同比增长20%、24%和18%。看起来依旧不错。
但你要注意，股价的风险已经开始放大了，从券商那边的反应来看，以上业绩对应的“目标价”约为1251.60元~1323.12元，仅仅有一个涨停板的空间了。
也就是说，即便茅台未来业绩能够“符合预期”，股价基本上也到顶了。现在再去追涨，如同火中取栗。
这时候的多元化“利好”就会变成机构机构出货的绝佳窗口，更何况这样的举措并非是十拿九稳的“利好”，因为搞基建非常占用流动资金，而且短期难出成绩，容易引起“面子工程”的嫌疑。甚至搞好后，凭借茅台的打理能力，经济效益能不能匹配资金成本还难说（毕竟主业的毛利率能达到90%）对于未来几年的茅台业绩算是蒙上了一层阴霾。
另外，扩大基酒产能后，贵州茅台的“定价护城河”是不是会遭遇危机？本来茅台王子酒的出现就已经有自降身份的征兆，而一旦最核心的主力产品产能上来了，茅台全系列产品可能都要有价格下调。到时候平民化的茅台能够守住现在的“奢华”形象吗？
茅台搞基建，与其说是在谋求多元化，倒不如说是在各方面给自己留足了后路。当然，我们不否认其亲消费者，更“亲”贵州兄弟姐妹的义举是顺应“时势”，更有企业担当的表现，但隐藏在主业背后的潜在掣肘也在无形中慢慢发酵。此时此刻，以1200元“友情价”买入茅台的接盘侠们，已经是高处不胜寒。
