资管新规延长,间接利好股市

资管新规延长,间接利好股市
2020年02月08日 23:12 平点金基平姐姐

在近期新型冠状病毒大肆侵害国人的情况下,各方各面都出台了许多措施来缓解疫情对实体经济、对金融市场的冲击。其中既能缓解实体经济困难,又能为金融市场创造一定流动性的措施,当属再次延长2018年出台的《资管新规》里面对过渡期时间的安排。即对一些金融产品的清理要求,从2020年底必须完成,放宽到可以延期到2021年底。多家业内人士表示,这一举措有利于实体经济与金融机构渡过难关。

生效时间几经延长

2018年,在广泛征求意见的基础上,央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(本文简称资管新规,在业内众多机构上报了不同意见之后,这份正式出台的文件仅仅在清理不合规的金融产品的时间上放松了要求,从征求意见稿的2019年6月底必须完成,改成了到2020年底。目前受到疫情的影响,有关负责人通过各大媒体放风,这一时间要求将再次延长一年。

从资管新规的内容上来看,主要在净值化管理,打破刚性兑付,消除多层嵌套、清理通道业务,规范资金池、杜绝期限错配等方面进行规范,并规定过渡期到2020年底。据业内人士介绍,在资管新规的基础上,2019年资管新规还出台了部分细则陆续完善,比如此前市场关注的标与非标认定标准、现金管理类理财新规等已经发布,未来更多文件还在“路上”,比如保险资管产品方面,未来或分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品等配套细则;银行理财方面或将在流动性管理等方面进一步细化;信托方面,大概率会出台过渡期后相关资管新规细则等。

因此,在某些领域,由于相关的细则还没有出台,导致真正落实起来没有法规依据,从而拖慢了实施的进度。

部分要求不切实际

从上述资管内容来看,个人观点有一些地方的监管是非常不合常理的。比如争议最大的打破刚兑!

在中国社会这样一个诚信不足,讲真话非但得不到尊重,反而还要被国家专政机关叫去训诫、签下悔过书的情况下,我坚持认为打破刚兑就是公开的耍流氓。因为哪怕是承诺了刚性兑付,比如暴风集团通过招商银行与光大证券融资去收购海外转播公司的行为,暴风集团承诺了的刚兑都不认真考察收购标的,不做尽职调查,不签署禁止同业竞争等保护收购方利益的文件,导致最终都无法实现刚兑。可以设想一下,如果不需要承诺刚兑,市场上会有怎样庞大数量的“暴风集团”会以各种名义去圈钱然后胡乱花光呢?

学习国外成熟市场的经验,打破刚兑,提高投资者的风险意识,降低银行理财产品给银行带来的风险是没错的,但是境外的法律环境,社会舆论对造假者的容忍程度与我们完全不具有可比性,在这些重要的外部环境都不具备的情况下,独独要求打破刚兑是极不负责任的一种监管政策。

海通证券的研究表明,这带来了银行业务中劣币驱逐良币的效果,即符合打破刚兑要求的新产品卖不出去,而可以享受老政策、期限继续滚动的老产品竞争力更强,由此,享受监管延期红利,银行处置老产品的动力严重不足。

根据工商银行副行长谭炯在工行2019年中期业绩发布会上表示,工商银行截至19年6月末符合新规要求的产品余额近4000亿元,占全行理财产品余额17%。而符合标准的理财产品,有不少是现金类的产品,而目前现金管理类理财新规的细则才发布,这意味着符合资管新规标准的理财产品中,还有不少需要进一步规范。

而杜绝期限错配,更是打断金融支持实体经济大腿的最无知的举措。所谓期限错配,就是用短线资金去投长线项目。静态的、理论上来看,这种操作确实对银行来说风险很高,但是为什么银行乐此不疲,不知悔改呢?难道他们都不知道风险为何物?实际情况是,任何一个能够带来较好回报的投资,都不可能在短期内实现,但是要吸引长线资金投资,对项目方或是银行都是非常困难的事情,因为中国的任何事情,时间一长变数都太大了!

所以聪明的银行就跟客户说,3个月、半年或者一年都可以,我付你相应的利息,由于短期的风险相对容易控制,所以投资者、储户愿意购买此类产品。而项目方因为支付的是短期利率,成本有所降低,也是非常愿意的,因为可以融到的资金量会比较大,可以抓住有利时机大干快上,不会因为资金卡脖子而停工。而银行之所以不担心这其中的风险,有三个主要的依据,一个是,项目经过各方面的评估,成功的概率较大,二是期限错配后的利差较大,银行的利益有一定的保障,三是每一批短期客户承担的风险也只有一部分,且诸多项目的资金之间盈亏可以相互平衡,同时在目前国内储蓄率较高的情况下,找到愿意接受短期封闭的储户、投资者相对容易。

这样的好事如果不允许做,那么相信高铁、房地产这些生产周期相对较长的项目一个也干不起来了。因为银行说再建一个京沪高铁,估计10年后才能产生回报,能有多少储户愿意接受这样的投资回报?

统计数据显示,新规生效后,银行新发封闭式理财产品加权平均期限确实增加了,但是规模却缩小了。海通证券的研究也表明,全部理财产品面临跨期压力的比例可能要高出三分之一,按40%的比例计算,规模可能超过3-4万亿。这些投入项目的钱全部要在监管之前要求的期限内解决,可以想见实体经济要面临怎样的流动性灾难!

与此同时,受新规影响,券商资管、基金子公司等资产管理机构的通道业务规模也大幅压缩,信托资管由于受到项目合同的约束,加上信托的客户不如银行丰富,没有办法发新顶旧,导致对新规的执行速度一个是较慢,另一个,带来信托公司的业绩暴跌,安信信托在资管新规发布后业绩迅速由盈转亏,2019年前三季度的业绩暴跌1533%!全年的业绩更是预计亏损有可能达至35亿元之巨!

对证券市场的影响

资管新规直接影响证券市场的地方,是其对杠杆类产品的限制,这直接导致基金行业内的分级基金进入死亡程序,新规原来要求分级基金在2019年6月底完成清理,后来对规模较大的分级基金放宽要求,说可以延期,但是在交易层面制定了严格的制度,导致了分级基金交易量的大幅下滑,规模也大幅萎缩,由于分级基金大多是指数基金,指数基金的大幅萎缩,也间接带来了指数的下跌(不是指数下跌的全部原因,只是可能的原因之一)。

近期有基金公司表示,对于央行领导表态的延期,虽然证监会没有明确表态也同样让分级基金(带杠杆的产品不被资管新规所允许)延期,但是监管者与被监管者双方心知肚明。分级基金暂时不会在今年启动清盘的动作。

这意味着,分级基金还有两年的生存空间,如果市场好,还是有机会发展壮大的。那样的话,或许指数有机会得到分级基金的拉抬。

综上所述,资管新规在银行、信托等领域的期限延长,缓解了实体经济的流动性困难,至少是不会带来流动性困难的情况,这意味着实体经济在资金方面没有预想得那么惨。而在证券领域,通道业务、分级基金业务更是没清理的可以继续,不会加快资金的出局,因此构成利好。

考虑到各种利好比较多,加上疾病可以控制的话,上证指数有可能站稳2700点。

说点题外话,李+文+亮医生因为提前在医生群里预警被视为造谣,不但在单位几次被纪委、监察部门叫去训话,还受到了警方的传讯,并要签署悔改书、承诺再也不犯之类的文件,还要上央视被批评,才知道原来国家对造谣者的处罚还是挺重的。

那么问题来了,上市公司说有几百亿存款,后来查实是没有的,算不算造谣?挪用了募集资金却说没有的,说是要投资A的,却不知道花去了哪里,这些严重的造谣,带来了股市极大的不稳定,为啥没见采取同样的处置措施呢?如果证监会对造谣者如同武汉警方一样重视,估计我大A股不会有这么多弄虚作假的行为了。

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