一、事件概述
加息落地。北京时间9月17日凌晨2:00，美联储公布9月FOMC利率决议，以12比0一致通过将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来时隔三年多的首次加息，亦是主席凯文·沃什就任后的首次加息。
联邦基金目标利率
本次加息并不意外。决议前CME FedWatch隐含的加息概率已升至92.5%，另外9月非农、通胀数据、均对加息产生支撑作用。
劳动力市场
美国通胀
声明措辞方面，产生了四处关键改动。一是通胀归因删除"供给冲击（尤其能源领域）"，不再区分"可原谅的供给型"与"需回应的需求型"通胀。二是地缘表述由"中东冲突"泛化为"地缘政治局势发展"，弱化单一事件归因，强化持续性判断。三是需求侧新增"国内支出保持韧性"，为加息提供需求面依据。四是资本投资描述由"strong"升级为"robust" ，承认资本开支对增长的支撑。
加价不缩量。美联储同时表示，委员会继续执行维持银行体系充足准备金的政策，并将在适当时候通过购买短期国债以及剩余期限三年以内的其他国债来增加证券持有量。因为美联储并未同步启动缩表，流动性环境并未因加息而收紧，加息只提高了资金的价格，而没有减少资金的供给量。
点阵图方面，18位提交预测的官员中，16位预计年内至少再加息一次（12人预计+1次，4人预计+2次，仅2人认为不再加），2026年底利率中值自6月的3.8%上修至4.125%。
资料来源：美联储，格上基金研究整理
二、全球央行同步加息
发达经济体央行正同时迈入加息周期。由于中东冲突持续带来通胀压力，本次属于供给冲击下的防御性加息。6月11日欧央行加息25bp；6月16日日本央行将利率由0.75%提高至1.0%，创31年新高；6月美联储、英央行按兵不动但转鹰。9月16日美联储加息25bp至3.75%~4.00%，欧央行完成年内第二次加息，新西兰联储连续第二次加至2.75%，日本央行预期升至1.25%。上一次美、欧、日三大央行同时处于加息周期，还要追溯到2006年。
2026年全球央行累计加息幅度
三、对各大类资产的影响
1、美股
美股在决议当日下跌，在次日反弹，呈现先抑后扬的走势。标普500指数在9月16日较15日下跌0.447%；道琼斯工业平均指数下跌1.212%；纳斯达克综合指数微跌0.012%。在决议公布后的第二个交易日，标普500指数上涨1.138%，道琼斯工业平均指数上涨0.614%。
大盘与成长板块的反应差异，直接体现了利率久期逻辑。纳斯达克综合指数在决议当日的跌幅几乎为零，而道琼斯工业平均指数下跌超过1.2%。道琼斯指数成分以工业、金融与消费类企业为主，其估值对贴现率的变化理应更不敏感，而当日跌幅反而最大，说明当日的板块分化更多来自行业基本面的个股因素，而不是单纯的利率敏感度差异。市场对本次加息的定价已经提前完成，因此决议公布本身并未引发成长股的系统性杀估值。
美债市场提前定价。2年期美国国债收益率在9月16日为4.74%，较9月15日的4.67%上行7个基点；10年期收益率为5.01%，较9月15日的5.00%仅上行1个基点；30年期收益率为5.35%，较9月15日的5.36%小幅下行1个基点。短端大幅上行而长端基本不动甚至下行，说明市场把本次加息理解为对通胀的可信回应，长期通胀风险溢价因此没有上升。
估值压缩与盈利韧性在本次事件中形成了对冲。加息提高了股权资产的贴现率，对估值形成向下压力，但美联储在声明中同时强调生产率增长强劲与资本投资旺盛，这为盈利预期提供了向上支撑。两个方向的力量在本周内基本抵消，标普500指数在决议后两个交易日累计上涨0.686%，这一结果说明本次加息更像是一次对经济强度的确认，而不是对经济前景的警示。
2、A股
A股在决议后的首个交易日小幅回落，跌幅整体温和。不过A股在决议前一个交易日的上涨，使后续的回落幅度显得更为有限，A股并未因外部紧缩而出现趋势性调整，国内政策环境在很大程度上决定了A股的定价主线。
3、港股
港股在决议后的首个交易日下行。港股是全球主要市场中受美国利率约束最强的中国相关资产。港股在美联储加息的首个下跌家数明显多于上涨家数，说明抛压分布较广。外资在调整风险敞口时往往倾向于整体减仓，而不是精选个股，这使港股在外部紧缩冲击下的波动呈现出更强的系统性。
4、黄金
黄金在本次加息后不跌反涨，源于市场对加息与避险两股力量的权衡。本次加息由供给冲击驱动，这是黄金反常上涨的核心原因。美联储在7月的声明中提到，通胀的偏高部分反映了冲击特定部门价格的供给冲击，其中包含能源；美联储在4月的声明中也提到，中东局势的发展正在给经济前景带来高度不确定性。当紧缩的原因来自能源与地缘政治，加息本身就伴随着风险溢价的上升，而黄金同时具备抗通胀与避险两重属性，因此需求端获得了新的支撑。
不过，实际利率对黄金的传统压制依然存在，理论上会显著提高持有黄金的机会成本。黄金价格在实际利率高企的环境下仍然上涨，说明全球央行的购金需求、地缘政治风险溢价与财政可持续性担忧正在成为黄金新的定价变量，而美联储维持充足准备金、通过购买短期国债增加证券持有的操作，也在边际上缓解了流动性收紧对黄金的压力。
5、人民币汇率
人民币在本次加息后不贬反升。中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价显示，美元兑人民币在9月15日为6.7670，9月16日为6.7628，9月17日为6.7580，9月18日为6.7521。人民币对美元在三个交易日内累计升值0.220%。而人民币对非美元货币的升值幅度更大，欧元兑人民币在9月16日为7.7762，9月17日降至7.7350，9月18日进一步降至7.7257，升值幅度明显大于对美元。这一结构说明人民币的强势并非仅仅因为美元波动，而是同时包含人民币自身的升值动能。
管理浮动汇率制度是人民币抵御外部冲击的制度基础。人民币汇率在参考一篮子货币的基础上有管理的浮动，中间价的设定包含逆周期调节的成分，跨境资本流动也受到宏观审慎管理。这些制度安排使中美利差走阔对人民币的贬值压力被明显缓冲，也解释了为什么在利差倒挂超过330个基点的背景下，人民币仍然能够保持稳中偏强。
国际收支的持续顺差为人民币提供了基本面支撑。美联储公布的外汇数据显示，美元兑人民币在9月11日为6.7080，低于同期中间价水平，说明境外市场的即期汇率比中间价更强，人民币在离岸与在岸市场均面临升值压力而非贬值压力。经常项目顺差带来的结汇需求，是人民币在外部紧缩环境下保持强势的重要原因。
