上周机构调研：三季报密集披露 光通信测试领跑
公募基金、私募基金分析：机构调研全景
摘要
上周A 股共 148 家上市公司披露机构投资者调研记录、817 家机构参与，国泰海通证券调研总次数 31 次居首。华盛昌以 243 家机构调研居首，普洛药业 185 家、国际医学 155 家、美好医疗 149 家、迈普医学 140 家、锐捷网络 131 家紧随其后，艾迪精密、金田股份、华测检测等亦超百家。华盛昌 10/22 收盘后披露三季报、当晚即获交流，调研阵容覆盖易方达基金、华夏基金、广发基金、南方基金、睿远基金等公募，淡水泉投资、重阳投资、景林资产、宁泉资产等私募同台现身。市场表现上，约四成机构调研股录得正收益，45 家获 20 家以上机构扎堆的个股近 5 日 20 只上涨，博汇股份周涨 44.98% 居调研股涨幅之首，润建股份涨 30.51%、移远通信涨超 20%，密尔克卫、国机精工、三一重能、石头科技涨超 10%；润建股份近 5 日主力净流入 7.57 亿元居扎堆股之首。主线聚焦三条：一是并购注入第二增长曲线，华盛昌完成伽蓝特收购、第三季度归母净利同比大增 648.11%；二是医药 CDMO 订单先行，普洛药业 CDMO 收入同比增长 21.38%、三年内交付的商业化在手订单超 78 亿元；三是 AI 算力向网络设备纵深，锐捷网络数据中心交换机收入同比增长约 70%、800G 收入同比增长约 3.8 倍。公募基金方面 10 月以来累计调研 130 家上市公司、调研总频次 961 家次，13 家公司获超 20 家公募扎堆；私募基金方面淡水泉同周现身华盛昌、普洛药业、迈普医学三场调研，锐捷网络、艾迪精密、盛和资源备受私募关注。
一、调研全景
二、重点标的：公募基金 vs 私募基金参与拆解
华盛昌（002980）—— 光通信测试黑马 243 家机构调研居首，第三季度净利同比大增 648.11%
10/22 收盘后披露三季报，当晚即与投资者交流，243 家机构参与为全市场最多。公司前三季度实现营业收入 9.98 亿元、同比增长 88.38%，归母净利润 2.35 亿元、同比增长 262.80%；其中第三季度营收 5.19 亿元、同比增长 187.60%，归母净利润 1.60 亿元、同比大增 648.11%。机构交流主要围绕收购的子公司伽蓝特及光模块、CPO 技术带来的成长预期展开：伽蓝特第三季度销售收入 3.64 亿元、环比增长 80%，净利润 1.36 亿元、环比增长 155%；公司已将其定位为高端光通信测试业务核心主体及光电协同战略下的第二增长曲线。产品端覆盖 1.6T 光模块与硅光晶圆测试，CPO 产品已通过验证并获客户认可，NPO 测试方案持续迭代，是国内少数可规模化交付的厂商；东莞、深圳新建产线快速抬升产能与交付效率，带动整体毛利率稳步上行。中长期向硅光、下一代共封装光学等前沿测试领域延伸，推动高端光电测试仪器国产替代，并借助自身海外渠道推动伽蓝特产品出海。公募基金易方达基金、华夏基金、广发基金、南方基金、睿远基金等到场，私募基金淡水泉投资、重阳投资、景林资产、宁泉资产等参与。
普洛药业（000739）—— CDMO 龙头 185 家机构调研，利润承压但在手订单显暖意
10/22 接待淡水泉投资、睿远基金、招商证券等 185 家机构调研，董事长祝方猛、副总经理兼董事会秘书周玉旺、财务总监吴利华等集体接待，机构家数居本周第二。公司前三季度实现营业收入 68.35 亿元、同比下降 11.97%，归母净利润 6.14 亿元、同比下降 12.37%，扣非净利润 5.68 亿元、同比下降 12.22%，毛利率 27.66%、同比上升 2.64 个百分点；第三季度营收 20.11 亿元、同比下降 13.28%，归母净利润 0.91 亿元、同比下降 33.47%。业绩波动主要受汇兑损益同比影响约 6300 万元及员工薪酬影响约 5000 万元拖累，公司强调整体经营基本符合预期。结构性亮点在 CDMO：前三季度收入 20.5 亿元、同比增长 21.38%，毛利率 40.39%，第三季度收入 6.42 亿元、同比增长 40.96%；总项目数增至 1715 个、同比增长 38%，未来三年内将交付的商业化在手订单金额超 78 亿元；已启动新一轮产能建设，计划新建 5 个大型车间、改造 2 个车间，总投资近 20 亿元，其中 4 个车间预计 2027 年四季度投用。API 业务前三季度收入 40.28 亿元、同比下降 22.53%，主因主动收缩低毛利业务及个别品种价格下行，公司预计 2027 年原料药经营趋势企稳回升、收入实现小幅正增长。
锐捷网络（301165）—— AI 算力网络设备 131 家机构调研，数据中心交换机收入增长约 70%
10/19-10/21 接待 131 家机构调研，董事会秘书姚斌、会计机构负责人徐继勇、证券事务代表梁姗接待。公司前三季度数据中心交换机收入 94.7 亿元、同比增长约 70%，占总收入的约 65%，其中互联网市场占数据中心交换机收入超 90%；400G 收入同比增长约 37%，800G 收入同比增长约 3.8 倍。据 IDC，2026 年上半年公司中国 800G 数据中心交换机市占率第一，连续 6 个季度以太光网络份额第一。公司已推出 800G 盒式交换机、超节点整机柜、一体化网络协同解决方案，完成 1.6T 的 LPO 到 NPO 到 CPO 全栈技术路线产品矩阵布局，AI 端到端网络解决方案与 LPO 光互联方案已在阿里、腾讯、字节、中国移动等客户的大模型训练和推理场景落地。供应链方面，博通 TH5 芯片供应持续紧张，公司通过战略框架采购、提前备货保障交付，存货较年初增加约 60 亿元、原材料占比超一半；国产对标 TH5 芯片预计 2026 年四季度完成流片，完全替代仍需时间。天弘基金、中欧基金、富国基金、泓德基金、嘉实基金等扎堆参与。
迈普医学（301033）—— 植入医疗器械龙头 140 家机构调研，并购交割与脑机接口布局成焦点
10/22 接待淡水泉、睿远基金、华创证券等 140 家机构调研。公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑脊膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需关键植入器械。2026 年前三季度实现营业收入 2.94 亿元、同比增长 18.09%，归母净利润 9039.98 万元、同比增长 19.18%，扣非净利润 8668.58 万元、同比增长 19.09%。并购整合是高频追问点：10/14 完成发行股份及支付现金购买资产的标的资产交割与工商变更，现持有广州易介医疗 100% 股权，拟将生物合成材料技术由植入领域扩展至介入领域，抢占高端耗材市场并推进整合协同。脑机接口方向，10/15 与杭州荷声科技签署超声脑功能成像与神经调控战略合作协议，拟设项目公司推进透声材料、芯片模组与整机系统联合研发及临床验证转化，路线为成像先行、神经调控与颅脑药物递送并行探索，当前处于早期探索阶段。海外方面，硬脑膜医用胶及可吸收再生氧化纤维素均完成欧盟 MDR 认证，为国际营收持续提供支撑。
三、其他本周重点
四、公募基金 vs 私募基金：调研方向差异分析
五、调研方向主线
并购注入第二增长曲线成最强主线：华盛昌（002980）以 243 家机构调研一骑绝尘，机构交流全部围绕收购伽蓝特展开，伽蓝特第三季度收入 3.64 亿元、环比增长 80%，净利润 1.36 亿元、环比增长 155%；公司完成 1.6T 光模块与硅光晶圆测试布局、CPO 产品通过客户验证，向硅光与下一代共封装光学测试延伸，高端光电测试仪器国产替代与出海空间打开。
医药 CDMO 订单先行、利润表筑底：普洛药业（000739）185 家机构调研，利润仍受汇兑与薪酬因素拖累，但 CDMO 收入同比增长 21.38%、项目数增长 38%、三年内交付的商业化在手订单超 78 亿元，近 20 亿元新一轮产能建设已启动；管理层预计 2027 年原料药业务企稳回升，订单与报表的错位成为机构关注的核心。
AI 算力从硬件向网络设备纵深：锐捷网络（301165）数据中心交换机收入 94.7 亿元、同比增长约 70%，800G 收入同比增长约 3.8 倍、中国市占率第一，超节点整机柜与 1.6T 全栈产品矩阵成型，方案已在阿里、腾讯、字节等客户大模型场景落地；博通 TH5 芯片供应紧张下备货约 60 亿元，国产替代进度成为机构追问重点。
医药生物调研集中升温：本周 9 家百家级扎堆公司中医药占据多席，国际医学 155 家、美好医疗 149 家、迈普医学 140 家，迈普医学完成易介医疗交割并向脑机接口探索，国际医学减亏 76.03%，机构沿三季报窗口对医药资产展开系统性重估。
调研热度与股价形成共振：约四成调研股录得正收益，博汇股份周涨 44.98%、润建股份涨 30.51%、移远通信涨超 20%，密尔克卫、国机精工、三一重能、石头科技涨超 10%；润建股份近 5 日主力净流入 7.57 亿元居扎堆股之首，资金面与调研面同向共振，三季报业绩兑现成为调研定价的核心变量。
风险提示
本报告为数据整理，不构成投资建议。
