【机构专访】睿璞:喜欢暂时遇上麻烦的好公司

【机构专访】睿璞:喜欢暂时遇上麻烦的好公司
2021年05月11日 20:45 格上理财

寻找好生意和好价格

投资方法有很多种,为什么睿璞投资信奉纯粹的价值投资?

其实,早在公司创始人蔡海洪进入基金行业之时,最早接触的是技术分析方法,诸如波浪理论之类,但发现并不适合自己,很快就把这种方法给否定了。到后面转向真正的研究,开始学习和实践巴菲特的价值投资理论,从而逐步形成了自身这套投资体系。

睿璞投资所理解的价值投资,是将股票看成企业的一部分,通过深度研究去理解企业的基本面和价值,进而赚取企业成长的钱,而不是把股票当作筹码去参与市场博弈和追逐短期热点。

在睿璞投资看来,价值投资就是深度分析一个股票的向上空间和向下空间,换句话说要寻找“好生意好公司”和“好价格”。

对于好生意和好公司的理解,可谓仁者见仁智者见智,各家有各家的标准,睿璞投资也有自己的标准和寻找“好生意“的四维法:

第一,从财务角度需要满足两个条件:一是有长期稳定且相对较高的资本回报,二是有好的自由现金流;

第二,从产品和服务的角度来看:一是产品是消费者需要、渴望得到的,二是没有相似的替代品,三是工序不太受价格的影响;这也是巴菲特说过要享受经济特权要满足的三个条件。

第三,护城河,投资任何公司要看公司是否有独特之处,需要了解公司的产品属性、盈利模式以及核心竞争力等,要对公司治理、管理层诚信等作出判断,包括无形资产的品牌、特许经营权、成本优势等;

第四,好的生意模式是时间的朋友,一般来说,生意模式能持续10年、20年甚至百年不变,一般都是好的生意模式。同时在辨别优质企业时,睿璞投资需要深入阅读时间跨度尽可能长的报表,并不是一下子做出决策。

逆向投资寻找好价格,

喜欢暂时遇上麻烦的好公司

在选完好公司之后,睿璞投资下一步是对好公司进行定价,寻找“好价格”。

定价方面,睿璞投资需要对公司的估值和未来的成长性作出相对准确的判断,在同类企业或者同类市场中做出好坏强弱的对比。给完定价之后则以合理或低估的价格买入个股,通过与好公司一起成长来获利。

说到好价格,市场上同时满足好公司和好价格的投资机会非常奇缺,所以睿璞投资在市场方向和行业选择上做适度的逆向选择来同时获得好企业和好价格。

所谓逆向选择就是在那些关注度不高或者不充分的领域“淘金”,因为他们相信市场总会存在一部分被投资者误解或者忽视的好公司。对于这种“捡漏”的机会睿璞投资会下重仓去参与,比如值10块钱的好东西,因为市场关注度不高或阶段性抛售价格只有5块钱,这就是比较好的投资机会。

在逆向投资理念之下,他们最喜欢投资暂时遇上麻烦的好公司,这类公司往往因为一些阶段性困难造成了市场短期打压,但公司长期盈利能力却未受到影响。典型的案例就是白酒企业曾遇到过塑化剂、三公消费限制的问题;伊利曾遇到过食品安全的问题。

还有一种情况是,在市场出现系统性下跌时,很多优质企业会在泥沙俱下的行情中被错杀。虽然这种极端行情并不多见,但也是低价买入的绝佳机会。比如经过2015年股灾到2016年熔断之后,A股很多个股的估值达到历史低位,存在很多又便宜又优质的标的。

三维度寻找投资机会

那么,在睿璞投资的价值投资和逆向投资体系之下,他们会如何寻找投资机会?

首先,虽然创新和变化能给人们的生活带来乐趣和品质提升,但他们会尽量寻找可以看到10年以上的稳定的商业模式,好的生意模式是时间的朋友,长期稳定的模式更能积累竞争优势并带给股东丰厚的回报。

其次是时机的选择,大到宏观经济,小至公司个体,都摆脱不了周期的影响,选择一个向上的经营周期有利于提高投资回报率,这种周期包括库存周期、新产品研发周期、新市场开拓周期和竞争格局变化周期等等。

最后是市场预期,主要涉及出价问题,作为长期投资者,睿璞投资不过度追求短期收益率,而是尽量选择去“人少的地方”,这样才能找到用低估值投资好公司的机会。同时,也包括研究的相对优势,只有超越市场的深度理解,才能给企业更准确的定价。

总结来看,睿璞投资其实是从这三个维度去寻找投资机会:商业模式、商业周期和市场预期。

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