2022年7月金融资产配置报告

2022年7月金融资产配置报告
2022年07月01日 20:45 格上理财

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2022年7月以前市场回顾与未来展望

近期宏观经济数据回顾与未来展望

国内宏观回顾

从本月份公布的5月经济和金融数据来看,均呈现出不同程度的修复。从经济数据来说,固定资产投资同比增长6.2%,高于市场一致预期6.0%,主要源于高技术制造业的支撑作用。消费方面,5月社会消费品零售总额同比-6.7%,前值-11.1%。虽有所反弹,但仍旧疲软,恢复相对艰难。进出口方面,5月出口增速大超市场预期,原因主要有二:一是随全国疫情回落,国内生产和运输活动快速恢复;二是去年5月基数较低,导致今年5月同比较高。

从金融数据来看,5月社融增量2.79万亿元,同比多增8378亿元,扭转了4月新增社融同比大幅回落的局面,社融存量增速也较前值回升0.3个百分点至10.5%。但信贷结构依旧偏弱,票据冲量特征依然延续。通胀方面,CPI与PPI分化减小,食品价格和能源上涨仍为CPI上升的主要原因。5月核心CPI同比0.9%,与上月持平,显示居民终端消费需求整体疲弱。在目前的经济环境中,消费仍未完全复苏,整体物价的变动较难发生大幅度的跃升。另外,PPI持续下行,并且向生活资料价格及CPI传导的迹象增多。

国内宏观未来展望

整体看,疫情拖累经济最悲观的阶段已过去,接下来经济基本面将开启边际复苏进程。投资方面,前期发力的宏观政策正在投资端稳步兑现,基建投资有望保持较高增速。出口方面,预计6月伴随复工复产加速推进,出口需求或会进一步释放。但由于去年下半年高基数影响回归,叠加本轮疫情造成的订单外流效应或逐步体现,出口“超预期”表现较难持续。通胀方面,CPI大概率在猪价的企稳下温和上涨;而PPI下行的趋势可能较为缓慢,一是内需对工业品价格的支撑作用可能会有所增强,稳增长背景下,未来商品需求会出现阶段性改善;二是海外输入性通胀也将从成本端推升工业品价格。

海外宏观回顾

6月的海外延续了之前的态势,战争冲突仍未停歇,通货膨胀依旧高企。近日,G7宣布将禁止进口俄罗斯黄金。主要目的是打击俄罗斯货币体系的信用基础,阻止其通过黄金出口获取外汇。这与美欧3月初为了打垮俄罗斯卢布而冻结俄罗斯外汇储备的目的是一样的。

再看美国,5月的通胀数据继续走高,表明了4月美国通胀数据的回落是暂时性的,也说明美国通胀的拐点目前仍未出现。往后看,短期内能源价格受俄乌冲突影响将维持高位,通胀将持续受地缘政治、供应链紧缩以及劳动力短缺问题扰动。

6月的FOMC会议宣布一次性加息75个基点,达到1994年以来最大加息幅度。另外,美联储还下调了近三年内的经济增速预期,2022年实际GDP增速由三月份的2.8%下调至1.7%。

海外宏观未来展望

俄乌战争愈演愈烈,全球高通胀仍将持续较长时间。美国也将继续受地缘政治、供应链紧缩以及劳动力短缺问题扰动,抬升通胀粘性。目前美联储的货币政策处于锚定通胀放经济的阶段,若6月的通胀数据继续攀升,那么7月美联储也会有继续加息75BP的可能性。但能源和粮食问题是单一货币政策无法完全解决的,和平是解决问题的最快途径。

6月市场回顾

权益市场回顾

6月份(截止2022年6月27日),A股和港股市场表现强势,各大指数均普遍收涨。具体来看,创业板指和恒生科技指数涨幅最大,分别为17.69%和13.14%;上证指数和恒生指数涨幅最小,分别为6.05%和3.80%。6月份以来,北上资金跑步入场,大幅买入,本月净流入额为700亿元,其中沪股通净流入508.12亿元,深股通净流入191.82亿元,北向资金较前期有着明显的改善,说明了全球流动性紧缩、国际局势及等原因对北向资金边际影响逐渐缩小,人民币资产吸引力较强。

从行业来看,表现为涨多跌少。其中电力设备、汽车、有色金属行业领涨,涨幅分别为22.43%、20.27%、12.51%。而石油石化、建筑装饰、交通运输行业则在本月领跌,跌幅分别为3.15%,0.78%,0.43%,汽车行业在不断叠加的政策支持与利好下,景气度较高。 

权益市场展望

权益市场在前段时间企业盈利下行与疫情反复的外界环境下表现不佳。目前来看,疫情已经基本得以控制,大部分企业均复工复产,经济处于筑底反弹的阶段。从最近的指标来说,无论是情绪指标还是北向资金都表明交易活跃度的上升和市场信心的恢复,以及外资情绪的回升。展望未来,疫情扰动过后,国内经济迎来修复,并且流动性仍会保持合理充裕。近日国常会部署稳经济一揽子措施,意味着稳增长进一步加码发力及密集落地。随着政策的刺激,国内经济的逐步回暖,权益市场后续将会有更多的结构性机会。但仍需注意的是,后续随着中报业绩预告陆续发布,可能会有一轮风险的释出,权益市场或将小幅震荡。

债券市场回顾

进入六月后,疫情在全面防控下获得大幅好转,市场的积极因素明显增多,国内经济数据企稳,预计后续的经济和工业企业经营环境都将得到更快的修复。对于债市而言,国内方面,在A股上涨条件下,国内债市表现出一定上行压力;国外方面,美国加息缩表的影响也使目前货币政策可操作的空间较为有限,对国内利率的下行产生掣肘。

市场表现上,1年期国债到期收益率上升至2.05%,5年期国债到期收益率上升至2.67%,10年期国债到期收益率上升至2.83%。

债券市场展望

在中央各种会议持续强调稳增长后,目前市场经济复苏预期较为强烈,短期债市调整压力较大。往后看,短端利率走势较为确定。目前资金面相对宽裕,并且持续宽松的情况预计年内将继续维持。美联储加息的操作使我国政策利率下降的空间有限,因此资金利率难有继续下降的动力。

中长期来看,基本面虽已经度过了最艰难的时期,但资金在实体内部的借贷结构仍较差。从社融的构成来看,企业中长期贷款代表融资结构。当企业中长期贷款融资增速开始回升时,长端利率往往回升。因为当企业长期融资开始出现趋势性改善,这说明经济的内生动能开始恢复。而当前融资结构依然较差,因而金融数据虽然超预期但是对债市的冲击可控。另外,考虑近期美联储释放出更强硬的控通胀信号并引发海外衰退预期升温,美债收益率冲高回落,国内债市所受压制将得到一定缓解。

地产市场回顾

5月的房地产数据较4月来说稍有回升。5月房地产竣工面积同比增长-31.3%,上月为-14.19%,原因或是由于房企资金偏紧所致;在销售逐步回暖后,房企资金紧张状况或将逐步缓解。5月房地产新开工面积同比增长-41.8%,上月为-44.2%,单月增速小幅回升。施工端同比增长39.7%,上月为38.7%,降幅再次扩大,主要由于各地疫情使项目开工困难,房企施工交付进度有所延期。

值得注意的是,5月和6月的地产销售数据出现了拐点。由于各地楼市放松政策的持续加码,央行下调首套房贷款利率等政策使得地产销售表现也低位企稳(但增速表现仍为负值),预计后续楼市政策宽松再加码的可能性仍存。

地产市场展望

从政策方面看,各地支持政策持续推出。本周内武汉和合肥等地再次放松限购政策。此外,还有多地推出房票政策、放松贷款比例、公积金额度及购房资格。

从数据上来看,6月份销售端修复,需求支撑较好和政策放松更加积极的二线城市复苏势头较强。随着宏观经济的企稳,“稳增长”政策的持续落地以及需求端鼓励政策的持续出台,需求将会逐渐从高能级城市开始释放,带来销售的逐渐企稳。

从供给端来看,土地市场方面,各地政府后续有望适度放松限价、降低配建要求、降低土拍门槛或者主动释放优质地块,给房企留足合理的利润空间,房企的资金问题有望逐渐缓解。

02

2022年7月以前各类指数和策略表现分析

各指数表现及归因分析

6月份在疫情扰动过后,国内经济迎来修复,处于触底反弹阶段。经济的增长也引领着市场信心的恢复,国内市场持续走强。港股也在国内经济和政策利好影响下逐步回暖。反观美国,美股由于通胀的高企和超预期的加息节奏,跌幅较大。目前投资者对美国经济衰退的担心愈发明显,市场信心较弱。目前的宏观环境对于美股的整体走势并不友好。

各策略表现及归因分析

九大策略2022年5月表现

5月私募行业平均上涨2.40%,量化股票多头策略领涨。从各策略表现来看,量化股票多头策略表现最为亮眼,以5.77%的涨幅高居榜首。主观股票多头策略上涨2.21%,紧随债券策略位居第三。套利策略、阿尔法策略、宏观对冲均上涨超过1%。程序化期货策略表现垫底,仅微涨0.13%。

九大策略2022年以来表现

股票策略表现及归因分析

六月由于美国5月CPI数据再次超预期持续创新40年新高,美联储加息75bp,同时下调了本年度经济增速预测,全月美股指数下跌7.5%。国内延续5月以来的上涨行情。政策层面,国内宏观环境有效,受益于复工复产逐步推进,5月国内数据经济边际回暖。并且6月29日上海恢复堂食,线下消费场景也预期刺激接下来的消费。总体而言,疫情拖累经济最悲观的阶段已经过去,近期市场情绪持续回暖,日均成交额也回升到万亿水平以上。国内各宽基指数共振上涨,其中创业板指上涨18%、万得全A指上涨10%、港股恒生指数上涨4.69%。

行业层面呈现普涨行情。由于近期针对新能源、新能源车的支持政策频出,国家发改委、能源部发布推动新型能源的相关政策提振成长板块,如电气设备、汽车板块继续上涨超过20%;大消费板块如食品饮料、家用电器、医药生物也有8%-10%的涨幅,表现靠前,而在本轮反弹中稳增长风格表现靠后,建筑装饰、以及石油石化微跌。

程序化期货策略表现及归因分析

6月,CTA策略表现较弱。6月10日之后,商品市场趋势“V”型反转,急速回调,品种间强弱转换,导致CTA趋势策略及截面策略“双杀”。油脂油料及黑色板块,外围大宗商品整体大跌的背景下,豆粕、菜粕等价格处于高位的商品遭到抛售,整体来看,6月商品市场不利于CTA策略发挥。 

阿尔法策略表现及归因分析

6月,阿尔法策略表现领先。首先,市场整体成交额达到万亿以上,较上月有明显的增加。对冲成本方面,目前处于中高位,接近2021年9月高点,对策略的发挥较为不利。振幅方面处于较低位置,中小盘风格持续上涨,且优于大盘,整体来看,阿尔法策略环境趋于中性,中小盘风格强势但对冲成本较高。

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