你对债券投资有偏见吗?

你对债券投资有偏见吗?
2022年11月21日 22:38 格上理财

最近由于债券市场上演了大幅度的净值波动,铺天盖地的关于债基相关的文章席卷而来,让很多投资者瑟瑟发抖,说好的稳稳的幸福呢?接着不少标签就安在了债券投资的身上:

1、收益天花板有限,不具有想象力……

2、就想赚几个点而已,怎么还能亏钱?

3、一般不出事,一出事就是大事儿!

以上几点是不是也是你的想法呢,当然最近的跌幅也不怪投资者会这样吐槽,尤其是有些投资者通过这次才知道原来买银行理财是也是买债基啊。虽然说亏损绝对值并不大,多数回撤不过1个点,连权益产品的零头都不如,但是跟客户心理预期相差比较大,加之产品规模相对比较大,所以引发客户大量的投诉。

近期债市调整压力主要来自资金、防疫、地产三大方面。

1、资金利率边际收敛,对应短端利率上行幅度更大

2、疫情防控政策的边际变化推升市场风险偏好

3、房地产积极政策连续出台,宽信用预期推动利率上行

我们来从最基础的层面介绍一下债券投资是怎么产生收益的。

债券资产的收益主要由债券票息收入、债券价格波动和杠杆收益三部分构成,其中票息收入比较稳定,而债券价格会有波动。利率则是影响债券定价的主要因素,当利率上行时,债券价格下跌,这里可以通过供需理论来理解,当市场利率上行的时候,投资者更愿意拿钱去投资,相应的债券的需求就会减少,需求减少就会导致价格的下跌,也可以类比人民币贬值产品的价格竞争力变大,相应的就导致出口的需求变大,进出口顺差也会扩大。再回到债券投资,当基金持有这些债券时,那基金资产价值就会减少,产品净值就会下跌。而债券市场的剧烈波动,背后是市场对于宏观经济以及流动性预期的整体改变。为了更进一步增加收益,债券基金经理偶尔也会将债券质押来融资,融到的钱再投到债券市场。通过这种加杠杆的方式获得更多的超额收益。

虽然近期债市在流动性边际收紧叠加宽信用预期的共同作用下有所回调,但此时不宜过度悲观,债市还不具备趋势性转熊的基础。当下我国基本面依旧在低位运行,外需加速回落带动出口增速转负,地产依旧低迷导致社融再度回落,刚刚公布的10月经济数据也显示出产需两端共同走弱的特征,稳增长任重而道远。在此背景下,流动性仍需维持宽松态势助力稳增长,资金利率继续上行空间有限。即便未来利率的波动会有所加大,但也会有新的机遇,年初至今过度拥挤的市场环境和过低的利率本身就是一种风险,目前短端利率基本修复至政策利率附近,长端利率也在2.8%-2.9%徘徊,上行空间有限,意味着再投资安全边际较之前有所提升。不论如何,在政策密集出台期的情绪释放之后,债市可能会重新聚焦在基本面定价上。

好,再回到我们开头的三个标签,怎么来看待债券投资。

1、收益天花板有限,不具有想象力……

通常公募纯债的收益率在3%-5%,即便是操作比较灵活的私募纯债,收益也难超10%。然而纯债的回撤也相应是有比较有限的,即便最近几日的大幅波动,其实也并没有跌破过去的最大回撤。在中国,民间投资者群体的一个显著特点就是风险偏好和风险承受能力相背离。表现在市场中的行为就是通常预期收益30%的投资者声称忍受不了10%的回撤,最后被迫承担50%的套牢。

2、就想赚几个点而已,怎么还能亏钱?

再来看第二个标签,破刚兑之后再也没有保本的理财了,投资者要习惯,货币基金也并不是完全没有波动的,只不过“摊余成本法”的计算方式平滑了净值的波动,造成了保本的错觉,再来提出要赎回债基买银行理财的就大可不必了,银行理财的本质也是购买了债基。拉长时间从资产配置角度来看,债券投资仍是稳健投资的最优选择。

3、一般不出事,一出事就是大事儿!

解决最后一个标签,债券暴雷、债券违约真的是洪水猛兽吗?在纯债策略中,一项很重要的风险管理条款就是集中度管理,只有足够的分散,就能把债券违约的负面影响降到微乎其微的水平,而债券违约也有相应的处理办法,可以通过自筹资金、债务重组、求偿诉讼、破产清算的方式来解决。投资者还是要正确看待债券投资,因为集中度控制不足或者信用下沉造成的债券违约和产品净值下跌都是风控和投资能力不足的问题,而持仓足够分散且不做信用下沉往往能够降低信用风险的担忧,这就能够看出基金经理的投资能力了。

总而言之,站在任何时间点,股债的动态平衡组合总是能够给投资者带来更好的投资体验与收益。在资产配置中,债基本身更多起到的是托底和降低波动的作用,在今年这种极端市场环境下债券的稳定作用大家还是有目共睹的。

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