大家国庆好，今天上来和大家聊这样一个话题，投资者到底该研究哪些东西，才能真正获取收益？
有理智的人都知道，短线的涨跌，根本无法预测。
于是有人认为，掌握了宏观大势，就能做好投资。
来，我们先来讲一个故事。
20世纪20年代，经济学家凯恩斯正值壮年，那时候他的宏观经济学理论已经很成熟了。
任何人都想赚钱，更何况凯恩斯？于是，在实战中也经常依靠自己的理论进行投资操作。
当时凯恩斯最喜欢的投资品类是外汇和期货，因为这两种资产和宏观经济的挂钩最为紧密。他觉得，只要能研究懂宏观数据，把握好经济周期，赚钱简直是必然的。
结果怎么样呢？凯恩斯大亏。
比如在1920年，凯恩斯根据自己的理论分析，押注英镑升值，做空法郎、德国马克和意大利里拉。
结果市场走势和他预测的正好相反，几种货币全部对英镑升值，他直接被爆仓出局。
当时这种预测失败的情况还发生过很多次。根据统计，从1922年到1929年的七年里，凯恩斯有五年的投资收益都低于市场指数，成绩非常惨淡。
照这么说，宏观经济学对投资是不是没用？确实如此，影响宏观经济的因素实在是太多太复杂了，常人难以掌握。
相比之下，寻找价值被低估的好公司要容易得多。
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那么接下来的问题显然就是：我们不去研究这些宏观大问题，应该去研究什么呢？
著名的投资者乔尔·蒂林哈斯特的一本书《大钱想得小》，应该是解答这个问题的好选择。
蒂林哈斯特认为，如果你整天研究宏观经济形势，那你就让自己陷入信息的汪洋大海了。
作为极其专业的股票投资者，他说自己每天想的都是很具体的小问题，比如分析公司的时候，他问自己的都是：
这家公司的产品或者服务好在哪里？
这家公司比起竞争对手来说最大的不同是什么？
什么东西会导致这家公司失败？
......
也就是说，投资者最应该掌握的，是行业分析框架。
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首先，要读懂一个行业，我们需要穿透本质。
必须回答下面4个问题。
1. 了解这个行业是如何赚钱的，赚的是什么钱？
例如互联网行业的本质，是平台垄断，赚的是坐地收租的钱。
芯片行业的本质，是需要不断花钱迭代的制造业，赚的是苦命长工的钱。
CRO行业的本质，是做人才套利的中介商，赚的是拉皮条的钱。
商业模式上的差异，往往决定了一个行业的生存下限。
例如，塑化剂事件下的白酒，反垄断形势下的互联网。
哪怕过得再差，也要比房租不炒政策下的房地产公司过得要舒服。
同样是面对集采，上游的CRO企业，过得要比下游药企更加舒服。
有的行业赚钱不辛苦，有的辛苦不赚钱，有的只赚辛苦钱。
这一差别，是商业模式和赚钱方式所造就的结果。
长期投资，我们需要避开那些大概率苦命的行业。
而去认准那些，赚钱不辛苦行业中的企业。
2. 其次，我们最关心的问题是，行业赚了谁的钱？
一个行业的存在，必然是因为创造了某种价值，或者满足了某种需求。
需求，决定了一个行业最终的市场空间。
有人说，这个世界上完美的生意只有四种：
向少年卖希望，向老人卖健康，向男人卖面子，向女人卖青春。
因为这些需求，是不变的，永恒存在的。
只有足够多的需求，才能支撑起一个庞大的市场。
庞大的市场，才有可能养活足够长的产业链，缔造伟大的公司。
例如食品饮料和医疗，是每个人都逃不开的永恒刚需。
无论其中的竞争格局如何改变，市场的总量依旧庞大，可以长盛不衰。
而如果是一个很细分的小行业，譬如人造宝石，诞生出伟大企业的概率微乎其微。
同样是钓鱼，在小水洼和大水库里，钓上大鱼来的几率完全不同。
如果想钓大鱼，我们就应该找到尽可能大的池子。
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3. 行业能赚多久的钱？这取决于两个因素：渗透率和景气度。
如果说市场规模，决定了一条行业赛道的宽度。
那么渗透率，便决定了行业赛道的长度。
渗透率越低，潜在的市场规模就越大。
没有被瓜分的蛋糕就越多，前景便越广阔。
比如，随着指纹识别手机的普及，渗透率提高。
指纹识别芯片行业的增长率，便开始连年下滑。
而智能汽车的渗透率还很低，所以车用MCU芯片的出货量还在稳步上升。
同样是投芯片，投资车用MCU就比指纹识别芯片更有前途。
但光渗透率低，前途广阔没有用，赛道的速度，即景气度也十分重要。
譬如人人都知道，家政服务是个广阔的市场，当前渗透率还很低。
但因为难以找到合适的商业模式，整个行业的景气度并不高。
很难诞生全国性，或者地区性的家政服务整合企业。
反观电子烟，虽然整体的市场不大，但渗透速度却非常快。
因为景气度高，作为一个小赛道，却能表现出比大赛道更强的爆发力。
对我们来说，一个好的行业，低渗透率和高景气度需要同时满足。
4. 行业中谁最赚钱？即产业链上下游的博弈关系。
我们以医美行业来举例：
--医美的上游是：原料药和器械的供应商
这类企业主要从事医美针剂及原料，和美容企业的研发、生产。
经过多年的发展，已经形成了细分领域多寡头的统治格局。
因为拥有医疗产品的生产许可，护城河比较深，毛利率也很高。
--医美的中游是：医美整形机构
主要包括各类公立医院整形科、民营医疗美容院以及众多小型机构、诊所。
具有非常强的地区性，企业多且分散，同质化严重，竞争异常激烈。
每年收入的大头，都要花在运维、人工、耗材成本上，挣得都是辛苦钱。
--医美的下游是：营销导流平台
广义上来说，百度的竞价排名，分众的电梯广告都可以算营销渠道。
但我们这里特指，新氧这类垂直类的医美互联网平台。
肩负着教育用户、辅助决策，和给医美机构引流的工作。
但由于目前平台还在扩张阶段，他们自身也需要投放广告引流。
所以在收钱接广告的同时，还要一边烧钱给自己投广告。
在这样的产业链格局中，上游医美企业毫无疑问掌握着绝对的定价权。
中游的医美企业打生打死，还处在混沌初开，菜鸡互啄的状态。
而下游的医美营销平台，虽然境况比中游好一些，但还在烧钱扩规模的阶段。
如果做投资决策，我们肯定应该优先选择这些上游的医美供应商。
避开缺乏竞争力的中游医院，下游平台，这些容易亏钱的地方。
如果继续深入的挖掘，我们还可以看看同样在上游供应商中。
哪些企业在上游中，拥有较强的竞争优势，更深的护城河。
但受限于篇幅，这里就不一一展开赘述了。
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总之，行业研究是一把，可以帮你从更高维度看懂市场的钥匙。
比起抱着一只自认为很完美，很低估的股票，抱怨它为什么不涨。
有的时候，从某个局限的视角中抽离出来，或许你会豁然开朗。
好了，今天就聊到这里。之前，老陈科普了一些保险的内容，大家都很感兴趣，从今天起，老陈会安排助理发放一些相关内容，感兴趣的朋友，请添加助理顾萌微信，方便到时候通知大家。
