继续增持妙可蓝多,蒙牛的奶酪野心有多大?

继续增持妙可蓝多,蒙牛的奶酪野心有多大?
2022年11月20日 22:12 产业科技Pro

作者 | 张清越

来源 | 产业科技

时隔10个月,蒙牛再次增持妙可蓝多,尽管这家奶酪企业今年业绩增势不太乐观。

近期,妙可蓝多控股股东蒙牛宣布完成要约收购,蒙牛共计持有公司目前股份总数的35.01%。一个月前,妙可蓝多披露,蒙牛拟以30.92元/股的价格,收购妙可蓝多约5%的股份,合计资金近8亿元。

作为战略扩张的重要棋子,蒙牛曾对妙可蓝多有多次增持动作。2020年1月,蒙牛以14元/股的价格购入妙可蓝多2.05亿股(占比5%)股份,交易总价2.87亿元;2021年7月,蒙牛又全额参与妙可蓝多30亿元定增,发行价29.71元/股,蒙牛持股比例上升至28.46%;今年1月,蒙牛乳业对妙可蓝多的持股比例进一步提升至29.99%。

除上述记录外,妙可蓝多于今年7月发布和蒙牛的重组交易计划,之后重组交易完成后,蒙牛对妙可蓝多的持股比例将进一步上升。

大手笔增资背后,蒙牛意欲完全掌控妙可蓝多,把其打造乳制品细分赛道的实力选手,以相互间的供应链管理、品牌、研发、采购、渠道协同赋能,强化蒙牛在奶酪市场的地位。最终的目的则是,通过生态协同扩张的方式,补充蒙牛液态奶的增资颓势。

不过,现如今妙可蓝多的业绩增长已不及往日,蒙牛逆势增持,可能还是想在奶酪市场再造一个蒙牛。

多快好省拿下奶酪巨头

选择低价增持妙可蓝多,一方面有利于增强妙可蓝多投资者信心,另一方面也具备蒙牛收购的价格优势,节省成本。

此次收购,正值妙可蓝多股价下跌之时。今年9月,妙可蓝多股价一度下跌至27.43元/股,相比2021年5月高点时的84.50元/股,已跌约7成。

股价低点出手,妙可蓝多的大腿没白抱。妙可蓝多表示,作为公司控股股东,蒙牛基于对妙可蓝多发展前景的信心和价值的认可,对妙可蓝多增持,从而提振投资者信心,给妙可蓝多股价提升带来可能。

蒙牛自然也盯着妙可蓝多的奶酪生意。蒙牛持续加码对奶酪细分赛道的布局,借助妙可蓝多在渠道、品牌、产品创新等方面存量优势,快速建立奶酪乳制品市场份额。并以自身的原料和渠道能力反哺,强化奶酪产销优势。

在奶酪赛道,妙可蓝多确实做到了行业第一。相关数据显示,2021年,在中国奶酪零售市场品牌中,妙可蓝多以27.7%市场占有率排名第一,超越百吉福的24.4%的市占率,其余品牌市占率均在5%以下。

然而,在中外品牌混战的奶酪赛道,妙可蓝多虽在儿童赛道占据优势,但市场份额与第二位差别并不悬殊,这也意味着其尚未形成绝对性根本性行业优势。另外,妙可蓝多今年的业绩表现也不及过往乐观。

今年上半年,妙可蓝多营收25.94亿元,同比增长25.48%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长18.03%。而在2019年-2021年,其归母净利润增速分别为80.72%、208.16%、160.60%。今年第三季度,妙可蓝多营收12.35亿元,同比增长14.68%;净利润为1165千万元,同比减少63.03%。

利润增长疲软,除了受疫情影响,也有妙可蓝多自身原因。妙可蓝多为保持高速增长、扩大市场份额,在营销上大量投入,与行业整体的降本增效趋势不符。

2019-2021年,妙可蓝多的销售费用分别为3.59亿元、7.11亿元、11.59亿元,销售费用率分别为20.60%、24.96%、25.87%。今年截止第三季度销售费用为9.09亿元,比去年同期的7.67亿元增长18.51%。

大量投入营销以换取业绩增长,是目前奶酪行业多家企业的共同做法。然而,奶酪产品口味、包装等大同小异,行业同质化严重。唯有优先开辟出创新产品,而非一味依赖营销,妙可蓝多才更有机会维持住行业第一,并给蒙牛的奶酪生意投资带来超额回报。

业绩承压急寻增量

蒙牛大手笔收购奶酪巨头,一个不得已的趋势出现,在伊利、光明、三元、认养一头牛等新老乳企抢食中,蒙牛的液态奶增长趋缓,加紧布局新增长极刻不容缓。

近两年,乳制品行业动作频频,巨头乳企并购潮涌动,中小乳企聚集IPO。蒙牛多年的头部竞争对手——伊利也不例外。奶粉领域,今年3月,伊利收购主产羊奶的澳优乳业股权,持股59.17%。奶酪方面,伊利子公司新西兰威士兰乳业10月完成对新西兰知名黄油、奶酪企业Canary Foods 100%股权的收购,加码全球黄油及奶酪市场。

蒙牛自然也不落下布局这些细分领域的步伐,即使是在业绩仍旧可观的情况下。蒙牛今年上半年业绩公告显示,营业收入为477.2亿元,同比增长4%,归母净利润为37.5亿元,同比增长27.3%,常温、鲜奶、冰品、奶酪等多个品类市场份额进一步提升。

从细分业务来看,液态奶增速降低。今年上半年液态奶收入为396.65亿元,比去年仅增长0.55%,去年同期的增速为21.1%。总体而言,液态奶赛道已进入存量市场,蒙牛作为老牌乳企,很难在这一业务上再有比较明显的突破,尤其是新乳企加快了抢夺市场的步伐。

因此,寻找新增量势在必行。蒙牛加紧布局奶酪、奶粉等增量业务,例如推出蒙牛常温高钙奶酪棒,通过常温渠道打开市场,以及市占率第一的奶酪企业妙可蓝多;收购奶粉企业雅士利、贝拉米,竞标美素佳儿的全球业务。

和奶粉相比,蒙牛的奶酪业务表现更突出。今年上半年,包括奶酪业务在内的其他收入为22.6亿元,约为去年的2.5倍;奶粉业务的产品收入为18.9亿元,同比下滑25.6%。正是看到了利润增量,蒙牛更加锚定奶酪业务布局。

妙可蓝多和蒙牛互相成就,既巩固妙可蓝多的行业地位,也为蒙牛的增量业务添砖加瓦。但长远来看,妙可蓝多的股价不能总靠蒙牛的增持刺激,投资者信心的关键在于业绩对估值的支撑;蒙牛的新增长曲线,也很难单靠妙可蓝多建立。

二者内部各自的创新与成长,才是互惠互利的长久之道。

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