【南篱/黄金】2026年第七次非农__财经头条_

2026.07.02 周四文/南篱

各位好，我是南篱，一个财经人。

A、关于ETF持仓

自5月22日至7月01日，ETF增减持共18次。其中增持4次，减持14次，机构减持次数大幅占上风。

上一轮我们说到，若金价想要持续走弱下行，需要ETF出现连续集中减持，大额筹码抛售才会带来持续性抛压。

6月上旬出现一轮集中减持行情，仅6月18日、22日、7月1日出现零星增持，单边减持是这段周期的主旋律。6月17日至22日短暂的增持修复行情，能够看出少量资金博弈短期反弹，但整体资金大方向依旧以兑现多头筹码为主。

短期盘面趋势出现明确转向，6月22日之后金价冲高遇阻，机构开启连续多日分批减仓锁定利润，持续减持拖累总库存一路走低。（金价处在高位区间时，ETF止盈兑现意愿会大幅提升，多空资金切换速度会明显加快）

后市金价若想重新打开上行空间，只有结束当前持续减持的状态，走出连续多日批量增持行情，多头资金集中回流进场，金价才有再度冲高突破前高的动能。

B、关于投机情绪报告

上次我们提到，持续多日的ETF减持完成高位筹码清洗后，盘面多空力量会迎来新一轮重新分配，趋势方向的争夺会更加清晰。

时隔一段时间复盘来看，此前预判已经完全得到盘面印证。6月整月黄金ETF长期处在持续减仓兑现的状态，总库存一路下行，金价高位承压反复震荡，波动区间持续放大。同期多空持仓数据能直观感受到市场分歧分化严重，机构不断止盈离场，散户多空来回频繁换手，市场筹码完成一轮深度洗牌。

经过持续减持洗盘之后，散户端资金再度转向多头集中布局，从当前多空持仓数据可以看出，除FXSSI空头占优外，其余绝大多数交易平台多头占比全面领先，Oan、Dukas多头持仓更是接近八成，散户多头资金重新掌握盘面主导权。换句话来说，前期ETF集中减持、短期投机仓位多空切换都只是上涨趋势里的阶段性调整，只要大周期多头逻辑没有彻底反转，每一次回调洗盘，都是低位顺势布局的入场机会。

C、关于基本面

一、关于地缘

无法评价，美伊于多哈开展间接会谈，双方诉求分歧明显，海上对峙仍存，缓和进程缓慢，地区地缘风险持续支撑避险资产。

二、关于利率：

现阶段市场定价已经明显转向，降息预期基本完全消散，加息预期持续升温。

同时结合美联储往后三次议息会议利率定价来看，7月30日维持当前3.50%-3.75%利率概率为71.7%，到9月、10月维持现行利率的概率大幅下滑至36.1%、27.3%；对应加息至3.75%-4.00%区间的概率同步走高，9月、10月分别达到49.8%、46.5%，甚至10月市场已经定价有3.4%概率加息至4.25%-4.50%，全周期没有任何降息定价，数据层面充分反映出高利率还要持续更久。

当下资金持续押注利率高位延长、甚至再度加息，从定价逻辑不难看出，高利率维持周期拉长会持续夯实美元基本面韧性，短期对金价形成压制；但中长期全球避险需求仍在，高位利率带来的经济衰退担忧，又会持续托举黄金的避险配置价值。

D、关于非农

ADP数据向来是市场预判整体就业强弱很有价值的先行参考。

前值12.2万人，本次公布值9.8万人，整体就业新增小幅回落，但依旧处在稳健区间，并未出现大幅走弱。

从当下私营就业环境来看，服务业用工需求依旧托底整体数据，仅制造业岗位小幅收缩，没有出现全行业裁员降温的现象，私营就业整体韧性仍在。