专注于固废处理领域的新三板企业环创科技(831512)于近期发布了2016年年报，年报显示在技术持续创新研发和新产品市场积极开拓的共同作用下，报告期内公司业绩出现大幅增长，盈利水平有了显著提高。需要说明的是，公司的前五大客户中有三个为关联方，关联交易收入占比约20%，第一大客户为融资租赁企业，而非直接下游客户环保领域企业，因此我们认为，公司的主要客户结构值得引起投资者的注意。
2016年报：营收和净利同比大幅上升
环创科技（831512.OC）于3月22日正式对外公布其2016年年报，结果显示：受益于公司固废处理线包括餐厨垃圾处理线、废旧轮胎处理线等业务的快速增长和市场认可度的提高，2016年公司实现营收6670万元，同比增长62.16%，同期归属挂牌母公司净利润为1443万元，同比增长一倍有余。
毛利率略有上升，三费占比有所下降
2016年上游原材料价格下行使得公司采购成本有所下降，毛利率上升接近3个百分点，而从三费构成来看，由于内部运营流程的优化、管理能力的加强、客户对象和营销方式的改变，2016年公司管理费用和销售费用的占比有所降低，最终使得公司盈利能力出现明显改善，净利润同比翻了一番。
持续加大研发力度，垃圾处理线成为公司新的收入增长点
为顺应行业发展趋势和市场需要，公司持续加大研发的投入力度，近年来研发投入占比在6%以上，截止16年底已拥有56项专利，其中有15项国家发明专利。在技术研发方向和成果方面，公司围绕着几个重点领域研发出相应的固废处理系统及工艺包输出，包括生活垃圾破碎、分选预处理系统、餐厨等有机质综合处理工艺、大件垃圾综合处理系统等，其技术含量较高，处理工艺相对复杂。同时公司着重加强固废处理线的市场开拓，并在2016年取得突破性进展，成为公司新的收入增长点。
关联方收入占比略高，融信租赁为第一大客户
从前五大客户的情况来看，关联方交易涉及金额约1368万元，占整体营收比重约20%，存在一定的依赖性。而第一大客户融信租赁主要从事融资租赁业务。
生活垃圾无害化处理水平和回收利用率仍有很大的提升空间
截至2015年，全国设市城市和县城生活垃圾无害化处理能力达到75.8万吨/日，比2010年增加30.1万吨/日，生活垃圾无害化处理率达到90.2%，其中设市城市94.1%，县城79.0%。随着城镇化的快速发展和人民生活水平日益提高，我国城镇生活垃圾清运量仍在快速增长，生活垃圾无害化处理能力和水平仍相对不足，大部分建制镇的生活垃圾难以实现无害化处理，垃圾回收利用率有待提高。
政策的重视程度依然高企
根据国家发展改革委住房城乡建设部关于印发《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，到2020年底，直辖市、计划单列市和省会城市（建成区）生活垃圾无害化处理率达到100%；其他设市城市生活垃圾无害化处理率达到95%以上，县城（建成区）生活垃圾无害化处理率达到80%以上，建制镇生活垃圾无害化处理率达到70%以上。
据规划，“十三五”期间全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2518.4亿元。其中，无害化处理设施建设投资1699.3亿元，收运转运体系建设投资257.8亿元，餐厨垃圾专项工程投资183.5亿元，存量整治工程投资241.4亿元，垃圾分类示范工程投资94.1亿元，监管体系建设投资42.3亿元。
企业投资亮点：
技术水平处于国内领先地位。公司通过持续研发、创新和实践，开发出拥有自主知识产权的固废资源回收再生处理系统，掌握了固废处理的核心破碎技术和资源再生工艺，运营及维护成本低，其产品技术拥有56项专利，包括15项发明专利和一项国际专利，处于国内领先地位。
与西门子形成战略伙伴彰显企业实力。2016年10月，西门子授权公司为西门子（中国）有限公司数字化工厂和过程工业与驱动集团之系统集成商，公司将与西门子共同推进制造过程智能化，强化在固废环保领域的智能化、数字化的系统应用，促进制造工艺的仿真优化、数字化控制、状态信息实时监测和自适应控制，这一战略合作伙伴关系的形成也彰显企业较强的品牌价值和技术实力。
风险提示：市场竞争较为激烈；对关联方存在一定依赖性；企业市场扩张进度不及预期等。(天信行研)
