上市六年净亏240亿，哔哩哔哩盈利点在何方？
文/每日财报 吕明侠
近日，哔哩哔哩（Nasdaq:BILI，09626.HK，以下简称“B站”或“哔哩哔哩”）公布2023年第四季度及全年业绩。
从整体上看，B站的营业额和毛利润均呈现出稳健的增长态势，尽管仍面临净亏损的挑战，但公司的经营现金流已首次实现全年正向流入，这是一个积极的信号。
但市场似乎并不满意，财报披露次日，哔哩哔哩-W收盘报83.4港元/股，跌2.63%。
事实上，哔哩哔哩特殊的商业模式，让一路以来都饱受商业化变现的质疑。前几年，平台流量尚处于积攒和爆发期，营收规模得以高速增长，但仍未能破解盈利难题。最近这两年，流量逐渐见顶，营收的高速增长也难以为继，哔哩哔哩还能拿什么来破局盈利？哔哩哔哩又能否在今年完成这一目标？
开源节流、争取早日盈利
财报显示，2023年，B站总营收225亿元，同比增长3%；净亏损48亿元，同比收窄36%；调整后净亏损为34亿元，同比收窄49%。
B站四季度营收63亿元，同比增长3%，净亏损13亿元，同比收窄13%；调整后净亏损为5.6亿元，同比收窄58%。
尽管从整体来看，公司的财务数据呈现出改善的趋势，但值得关注的是，这种改善在很大程度上是通过成本控制实现的。例如，四季度总净收入为63亿元人民币，同比增长仅为3%，显示出增速的明显放缓。
同时，全年销售及营销费用减少了20%，这是在2022年同比减少15%的基础上进一步收缩的结果。这表明公司在努力削减开支，以提高利润水平。
回溯往昔，哔哩哔哩以其独树一帜的弹幕文化和深受年轻人青睐的内容，迅速在互联网舞台上崭露头角。但随着市场竞争的加剧和盈利模式的转变，哔哩哔哩逐渐失去了昔日的活力。
为了迅速扩大用户基数，哔哩哔哩不惜斥巨资进行市场推广和用户运营。然而，这种以规模扩张为主导的发展策略却忽视了盈利的核心地位，导致公司陷入了亏损的泥潭。
据了解，B站自上市以来，还未实现年度盈利。根据《每日财报》的统计，上市短短6年间，哔哩哔哩就已经亏了整整240亿。赚得越多亏得越多，一度成为了哔哩哔哩的真实写照。
在经历了“降本增效”的2023年之后，B站对于未来的盈利前景展现出了一定的信心。在财报发布后的电话会议上，B站董事长兼首席执行官陈睿给出了明确的盈利时间表，即有信心在2024年第三季度实现利润转正，并开始盈利。
这一承诺意味着B站内部已经制定了一套明确的盈利计划，并预计在未来一段时间内能够实现盈利目标。然而，要实现这一承诺并不容易。
流量压力 用户增长更难了
用户的持续增长一直是B站看重的核心指标。据B站披露，其用户平均年龄保持在24岁左右。其中，Z+世代用户覆盖率达到65%，超过一半用户生活在二线及以上城市，男女比例接近1比1。伴随着日均活跃用户稳定在1亿量级，B站称其已经成为中国主流视频内容平台。
但此种态势遭遇着考验。B站2023年第四季度日均活跃用户超1亿人，月均活跃用户3.36亿人，日均使用时长超95分钟。日活用户和月活没有持续增长，略有下滑。
不过B站方面表示，2023年第四季度，B站月均互动数超140亿次，用户日均使用时长稳定在95分钟，全年日均视频播放量达43亿次，同比增长25%。截至2023年年底，2.3亿名用户通过了入站考试，成为B站“正式会员”，正式会员的第12个月留存率稳定在80%左右。
可环比看，就能感受到B站压力。在2023年第三季度，B站月均互动数为170亿，用户日均使用时长为100分钟。
另外，在月均互动数环比缩水情况下，B站视频投稿量增多。2023年第四季度，B站日均活跃UP主同比增长16%，其中万粉以上UP主人数同比增长30%；月均投稿量超2300万，同比增长31%。而在当年第三季度，B站月均视频投稿量为2100万。这也意味着，UP主们的竞争更激烈了。
需要注意的是，在UP主竞争加剧同时，变现渠道可能更多了。2023年，超180万名UP主通过直播获得收入，超200位UP主制作的付费课程获得超100万元流水，更有UP主单条充电专属视频获得近400万元流水。
尽管B站过去一直强调用户增长，但用户增长趋于见顶是不争的事实。想要顺利兑现盈利时间表，除了广告和直播以外，游戏业务的提振将是关键。
游戏和电商业务下滑 广告业务胜于预期
从营收结构来看，增值服务、广告、移动游戏和IP衍生品及其他（也称电商及其他）分别占2023年全年净营业额的44%、28.44%、17.78%和9.78%。
从当下哔哩哔哩的收入核心来看，广告和增值服务仍是其站营收的“主力军”，但不可忽略的是，游戏业务作为曾经的“现金牛”，其表现继续显得乏力。
2023年，增值服务业务收入达99.1亿元，同比增长14%；第四季度收入达28.6亿元，同比增长22%；增值业务主要包括直播、大会员、付费课堂等，驱动收入增长的主要业务是直播以及大会员。截至2023年第四季度末，B站大会员数量达2190万人。
其次,B站2023年尤其是第四季度的广告业务超出了市场预期，广告全年收入超过了64亿元，同比增长超过27%，其中第四季度广告收入19.3亿元，同比增长28%。
相比之下，尽管陈睿2022年底亲自下场负责游戏，B站的游戏业务始终难再现爆款。此前，B站广州研发工作室的解散也无疑给游戏业务带来了不小的震动。在游戏业务方面面临了不小的挑战。无论是2023年第四季度还是2023年全年，B站游戏营收均出现不同程度下滑。
数据显示，2023年第四季度，B站移动游戏营收10.1亿元，同比减少12%；2023年移动游戏营收40.2亿元，同比减少20%。B站称，2023年全年游戏营收减少主要由于新游推出数目减少及若干游戏的营收减少所致。
除了游戏之外，B站广告也在想办法吸引更多电商客户。B站选择了做“开环电商”，相续向阿里、京东导流，并与淘宝合作了“星火计划”、与京东合作共建“京红计划”。
不过开环电商模式的推进，B站也需要面临更多的商业合作和运营挑战，包括与电商平台的合作管理、商品质量的把控、售后服务的协调等，这些额外的管理任务也会增加B站的运营成本和难度。
综合而言，相比于抖音、快手，哔哩哔哩目前的处境并不乐观，尽管2023年全年亏损有所收窄，但扭亏为盈的任务在2024年并不容易实现。此外，B站在实现扭亏为盈后，还需要面临持续盈利能力的考验。
