【突发解读】中美利差飙至历史新高,对资产配置意味着什么?

【突发解读】中美利差飙至历史新高,对资产配置意味着什么?
2020年08月07日 11:04 Beta财富管理

来源:Wind

中美利差创新高,意味着什么?

本期为您解读:

什么是中美利差?

中美利差对资产配置有什么含义?

中美利差走阔能持续吗?

中美利差创新高,国内投资者应该如何配置资产组合?

解读1:什么是中美利差?

简单说,中美利差就是中国与美国的市场利率之差。

中美利差有长期与短期之分,短期一般考虑用中国3个月SHIBOR利率减去美国3个月LIBOR利率,长期习惯采用10年期中国国债收益率减去10年期美国国债收益率衡量。其中,使用中美10年期国债收益率之差计算中美利差的做法更常见。

来源:Wind

2010年是中美利差变化趋势的分水岭。

2010年之前,中美利率走势相对独立,但是整体上中美利差较小,中美10年国债利率的中枢相近,利差均值大约为-45BP;

2010年之后,中美利率走势的相关性大增,但是同时中美利率的中枢差异变大,中国国债利率中枢基本稳定,美国国债利率中枢却明显下移。中美利差整体呈现走阔的趋势。中美利差均值上升至120BP上下,最高值达到200BP左右。近日中美10年期国债利差达到历史新高240BP。

解读2:中美利差走阔对资产配置意味着什么?

1.中美利差走阔意味着将有更多的资金流入国内

一方面,中美利差走阔,会有更多的国际资本为了获得更高的收益率而流入国内,令国内经济、特别是资本市场的流动性充沛。

另一方面,大量资本流入国内,将助推人民币对美元汇率保持强势。

2.中美利差走阔增强中国资产的吸引力

首先,中美利差走阔时,会有更多的国际资本会增配人民币债券资产。渣打宏观、外汇策略师张蒙表示,“对新兴市场债券投资者的组合而言,人民币债券变得至关重要。截至6月底,基金在人民币债券和外汇方面的头寸都高于基准水平,大量资金涌入。人民币债券在国际债券指数的权重从此前的4%升至7月底的5%,到2020年底将升至10%。” 数据显示,外资今年上半年净买入约3198.2亿元境内债券,为2017年7月债券通开通以来购买量最大的一个时期。

其次,国内A股同样受益于资本流入。在北向资金中,来自美国的资金占比居首。良好的国内基本面,中国的利差优势和汇率强势有望吸引更多资金流入。

再次,中美利差走阔,特别是美国国债利率走低,会导致美元指数回落,有利于以美元计价的大宗商品价格走强。如原油黄金

解读3:中美利差走阔能持续吗?

回答这个问题,需要了解中美利差创新高的原因。

中美利差之所以持续走阔、创历史新高,不是因为中国收紧货币政策,而是因为美国采取了超级宽松的货币政策。相对而言,中国货币政策略有宽松,但是已经逐渐回归常态。

从目前来看,

受美国新冠疫情反弹的影响,美国经济恢复的速度与力度弱于预期。在美国新冠疫情对经济的冲击消除之前,美国将会保持这种宽松的资金环境。这个时间段可能会比较长。

而国内二季度经济恢复程度好于预期,货币政策已经逐渐回归正常化。外部环境的冲击风险虽然存在,但是目前没看到大规模货币宽松的需要。

从这个角度讲,未来一段时间,中美利差未必会继续创新高,但是大概率将会保持在一个较高的水平上。目前还看不到中美利差拐点式收窄的迹象。

理财启示

中美利差保持在较高水平的环境里,国内投资者应该如何配置资产组合?

一是,用全球资金的视角来优化资产组合。坚定看好中国资产的机会,增持中国资产、适度减持美国资产的持仓比例。

二是,中美利差走阔主要是源于中美经济走势的差异。在中国经济恢复程度领先全球的环境里,大类资产配置上适合增持权益类资产,适度减少固定收益类产品。

三是,美国超级宽松的货币政策,带来超低利率的同时,也会降低美元的吸引力。美元指数走弱,一定程度上有利于大宗商品价格上涨。投资者组合里适度持有部分黄金、原油类大宗商品资产。既能对冲其他资产价格的波动风险,又能分享美元指数走弱带来的机会。

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