来源：Wind
中美利差创新高，意味着什么？
本期为您解读：
什么是中美利差？
中美利差对资产配置有什么含义？
中美利差走阔能持续吗？
中美利差创新高，国内投资者应该如何配置资产组合？
解读1：什么是中美利差？
简单说，中美利差就是中国与美国的市场利率之差。
中美利差有长期与短期之分，短期一般考虑用中国3个月SHIBOR利率减去美国3个月LIBOR利率，长期习惯采用10年期中国国债收益率减去10年期美国国债收益率衡量。其中，使用中美10年期国债收益率之差计算中美利差的做法更常见。
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2010年是中美利差变化趋势的分水岭。
2010年之前，中美利率走势相对独立，但是整体上中美利差较小，中美10年国债利率的中枢相近，利差均值大约为-45BP；
2010年之后，中美利率走势的相关性大增，但是同时中美利率的中枢差异变大，中国国债利率中枢基本稳定，美国国债利率中枢却明显下移。中美利差整体呈现走阔的趋势。中美利差均值上升至120BP上下，最高值达到200BP左右。近日中美10年期国债利差达到历史新高240BP。
解读2：中美利差走阔对资产配置意味着什么？
1.中美利差走阔意味着将有更多的资金流入国内
一方面，中美利差走阔，会有更多的国际资本为了获得更高的收益率而流入国内，令国内经济、特别是资本市场的流动性充沛。
另一方面，大量资本流入国内，将助推人民币对美元汇率保持强势。
2.中美利差走阔增强中国资产的吸引力
首先，中美利差走阔时，会有更多的国际资本会增配人民币债券资产。渣打宏观、外汇策略师张蒙表示，“对新兴市场债券投资者的组合而言，人民币债券变得至关重要。截至6月底，基金在人民币债券和外汇方面的头寸都高于基准水平，大量资金涌入。人民币债券在国际债券指数的权重从此前的4%升至7月底的5%，到2020年底将升至10%。” 数据显示，外资今年上半年净买入约3198.2亿元境内债券，为2017年7月债券通开通以来购买量最大的一个时期。
其次，国内A股同样受益于资本流入。在北向资金中，来自美国的资金占比居首。良好的国内基本面，中国的利差优势和汇率强势有望吸引更多资金流入。
再次，中美利差走阔，特别是美国国债利率走低，会导致美元指数回落，有利于以美元计价的大宗商品价格走强。如原油、黄金。
解读3：中美利差走阔能持续吗？
回答这个问题，需要了解中美利差创新高的原因。
中美利差之所以持续走阔、创历史新高，不是因为中国收紧货币政策，而是因为美国采取了超级宽松的货币政策。相对而言，中国货币政策略有宽松，但是已经逐渐回归常态。
从目前来看，
受美国新冠疫情反弹的影响，美国经济恢复的速度与力度弱于预期。在美国新冠疫情对经济的冲击消除之前，美国将会保持这种宽松的资金环境。这个时间段可能会比较长。
而国内二季度经济恢复程度好于预期，货币政策已经逐渐回归正常化。外部环境的冲击风险虽然存在，但是目前没看到大规模货币宽松的需要。
从这个角度讲，未来一段时间，中美利差未必会继续创新高，但是大概率将会保持在一个较高的水平上。目前还看不到中美利差拐点式收窄的迹象。
理财启示
中美利差保持在较高水平的环境里，国内投资者应该如何配置资产组合？
一是，用全球资金的视角来优化资产组合。坚定看好中国资产的机会，增持中国资产、适度减持美国资产的持仓比例。
二是，中美利差走阔主要是源于中美经济走势的差异。在中国经济恢复程度领先全球的环境里，大类资产配置上适合增持权益类资产，适度减少固定收益类产品。
三是，美国超级宽松的货币政策，带来超低利率的同时，也会降低美元的吸引力。美元指数走弱，一定程度上有利于大宗商品价格上涨。投资者组合里适度持有部分黄金、原油类大宗商品资产。既能对冲其他资产价格的波动风险，又能分享美元指数走弱带来的机会。
