「突发解读」金融委定调严惩逃废债,债基机会来了?该如何挑选?

「突发解读」金融委定调严惩逃废债,债基机会来了?该如何挑选?
2020年11月26日 12:01 Beta财富管理

金融委为什么如此重视近期的信用债违约?

金融委为什么要严惩逃废债,金融委定调之后的债市是否会大幅反弹?

违约环境里,债基还能投资吗?该如何挑选债基?

解读1:金融委为什么如此重视近期的信用债违约?

华晨、永煤违约事件之所以备受瞩目,引起金融委的关注。主要是两方面原因:

一方面,它不仅是国有企业违约,而且是AAA高评级国有企业违约国泰君安固收团队认为,永煤控股作为重要的国企主体,市场对其违约的预期较为不充分,因此市场震动较大,一定程度上冲击了国企信仰。

另一方面,华晨、永煤债券违约事件之始,市场就一直存在对其“恶意逃废债”的质疑。

逃废债跟我们平时说的债券违约不是一个事情。“逃废债”是债务人从主观意愿上的故意行为,即有偿付还款能力但拒绝偿还。不同于我们平常所说的因为流动性原因而出现的债务违约。逃废债属于道德风险,债券违约属于市场风险。

由于机构的信用债配置以国企品种为主。投资者对地方国企信仰受到冲击之后,更容易引发市场系列连锁反应,对信用债、乃至债券市场冲击程度更大。

金融委关于严惩逃废债的表态,无疑会缓和市场对信用债市场违约加剧的担心。可以避免短期内信用风险进一步的扩散和蔓延。对恢复债券市场投资者信心、稳定金融市场,是非常及时、关键的。

解读2:金融委定调之后的债市会如何表现?

一方面,金融委的及时表态对稳定投资者预期非常有帮助。债市、特别是利率债市场,因为过度恐慌带来的情绪杀跌部分将会得到一定程度的修复。但是在投资者对信用债违约风险防控意识大幅提升的环境里,信用债市场短期内难以回升到前面的水平。

另一方面,信用债市场将会出现结构分化。2020年后国有企业的信用违约状况打破了市场对“国企不违约”的预期,信用债的信用利差将出现分化,弱资质主体信用风险溢价以及流动性溢价可能都将走阔,而优质稳健主体将更受追捧。

解读3:违约环境里,债基还能投资吗?该如何挑选债基?

1.不能把信用债市场等同于债券市场,更不能等同于债券基金。

信用债只是债券市场的一部分。债市还包括利率债(国债)、可转债等品种。

信用债因为违约风险而出现大幅下跌之后,随着投资者信心的修复,将会出现分化,部分品种出现较好的投资机会。

同时,10年期国债到期收益率回到3.3%附近,已经具有良好的长期投资价值。短期因信用债违约风险、流动性等冲击下出现下跌,也为投资者提供一个好的入场机会。

可转债,则受益于股市向好的机会,同样与信用债表现的相关性较低

可见,虽有信用债违约冲击,债券市场还是包含着良好的结构性投资机会。

在把握债市的结构性机会方面,债券基金的组合投资方式具有明显的优势。通过投资经理在券种上的专业配置与个券优选,可以更好的分享债市机会、回避债市里的部分风险。

2.未来一段时间,我们该如何挑选债券基金?

首先,优先选择那些在券种配置能力强的基金经理,特别是在目前投资理财环境面临重大变化、投资机会由资金推动变为基本面推动的环境里,券种配置能力强的基金经理更能够帮助持有人把握市场机会。

其次,优先选择那些个券研究能力强的基金经理。违约的信用债只是众多只信用债里的一小部分。之所以这些信用债价格大幅下跌,主要是投资者之前对这些信用债里的风险评价的不够专业。而擅长个券研究的基金经理,可以更好的帮助持有人合理回避那些风险收益比低的债券。

再次,投资者在投资债券基金时,需要培养组合的理念。不可将债券投资资金全部放在某一个子类别,如信用债,里面。而应该保持对各类债券子类别的合理配置。这样才能保持有效降低风险、又能不丢失债券市场里的投资机会。

理财启示

国内债券、特别是利率债,经过前期的调整,估值相对合理,中长期的配置价值略有上升。在债券资产内部,宜主要持有两类债券基金,一类是那些偏好利率债、票息策略为主的债券基金。另一类是擅长大类资产配置、固收+策略为主的债券基金,在分享债市机会的同时,也能分享权益类资产机会。

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