背景
1月18日，2020年中国经济年报正式出炉：国内生产总值达到101.6万亿元人民币，历史上首次突破100万亿；标志着中国综合国力上了一个新台阶。这是改革开放以来，中国GDP跨越式增长的又一个里程碑式成就。
图1 中国GDP40年辉煌发展历程（单位：亿元）
同时，2020年1-4季度国内GDP增速分别为-6.8%，3.2%、4.9%、6.5%。成功实现“V”型反转。全年经济增长2.3%，预计将成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。未来中国经济会如何表现？对各类资产价格有何影响？
本期为您解读：· 什么是GDP？· 一季度，经济还能继续反弹吗？· 2021年经济走势对大类资产有何影响？
解读1：什么是GDP？
国内生产总值（Gross Domestic Product，简称GDP）是指一个国家（或地区）在一定时期内所生产的全部最终产品的价值总和，是衡量经济综合水平最重要的指标。
中国GDP由中国统计局每季度发布。
国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。
支出法是从支出的角度去统计GDP。支出法下的GDP=总消费+总投资+净出口。
收入法是从收入角度去统计GDP。收入法下的GDP=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余。
生产法是从生产者角度统计三个产业创造的增加值之和。生产法下的GDP=总产出-中间投入。
三种方法分别从不同方面反映国内生产总值及其构成，理论上计算结果相同。
解读2：一季度，经济还能继续反弹吗？
经过连续三个季度的持续复苏反弹之后，中国经济在2021年1季度还能继续反弹吗？中信证券宏观研究预测2021年1季度GDP增速有望上升到15%。
图2 GDP季度同比增速（%）
注：2021年1季度GDP增速为预测值。
上一次出现如此高的季度GDP增速还是经济快速增长的1993年、2007年。这也是2011年国内经济逐渐降速后的首次回到如此的高增速水平。
2021年1季度GDP升至高增速水平，主要是来自两方面的影响：
一是，巨大的基数效应。新冠疫情冲击下，2020年1季度中国GDP大幅下滑6.8%。基数因素会大幅推高2021年1季度的GDP同比增速。
二是，政策推动效果。2020年为了应对新冠疫情冲击，国内外采取的宽松货币政策与积极财政政策，推动经济快速复苏。当前政策刺激效应仍在，国内经济增长内在动力较强。
GDP同比增速在1季度大幅上升，是不是意味着中国经济重新回到高速增长期呢？
需要冷静看待。
一方面，2020年12月底以来，国内几个省市相继发生局部疫情，给宏观经济的恢复带来新的风险。预计会部分程度抑制一季度的消费需求，目前市场对一季度经济高增长的预期有调低的风险，不可过于乐观，更不宜以1季度的GDP同比增速来简单外推预测2021年全年增长。
另一方面，GDP经过季节调整后的环比增速（本季度相对于前一个季度的增速，更能反映经济的内在动力趋势）显示，2020年2季度是国内经济的复苏反弹最强劲的季度，4季度已经逐渐回落至长期平均水平附近。代表经济快速复苏后逐渐企稳，进入常态化增长阶段，而不是加速反弹。
图3 GDP经过季节调整后的环比增速（%）
解读3：2021年经济走势对大类资产有何影响？
短期内，1季度国内经济的主基调是，中国复苏延续，温和再通胀，政策整体友好，企业利润增速继续回升。在这种环境里，股市机会较好，全球定价的大宗商品受益于全球需求的改善。债市缺少整体机会。黄金受制于美债利率上行而整体偏弱。
中长期来看，随着经济复苏趋势更加坚实，国内货币政策会加快回归中性的步伐。国内GDP同比增速自2020年2季度开始的单边反弹趋势有可能在年中结束。国内经济在下半年有正常的周期回落压力。带动市场利率见顶回落。下半年，债市迎来机会，而彼时股票投资则需要保持谨慎。
更长周期来看，中国经济目前处于由中等偏上收入阶段向高收入阶段跃迁的关键时期。根据我国双循环发展战略，科技驱动国内产业升级、做强国内消费需求，将是我国顺利进入高收入国家的关键。科技与消费行业有望长期持续增长，是理财投资值得重视的领域。
理财启示：
未来一段时间，国内经济增长内在动力强、而资金尚未退潮，风险资产整体机会较好。建议保持权益类资产的超配状态。如果因为新冠疫情，权益类资产出现小幅波动，是增持机会。风格上，以估值合理、基本面持续改善的蓝筹股为主。地区上，港股的估值更有吸引力、盈利能力触底反弹，值得增持。债券类资产处于磨底阶段，短期内仍以小幅波动为主、缺少系统性上涨机会。年中可逐步战略增持。避险需求可能会带来黄金的短期机会。但是黄金的绝对强势期或已经逐渐过去，建议低配。
