事件背景
8月23日至8月27日，顶流基金经理刘格菘管理的新基金——广发行业严选三年持有期混合基金正式发售，基金募集上限为150亿元。作为市场上为数不多的、权益管理规模超500亿元的基金经理，刘格菘的一举一动自带市场热点，广发行业严选也因此备受关注。
本期为您解读
√基金经理刘格菘是谁，投资风格如何？
√ 广发行业严选值不值得购买？
刘格菘中长期业绩：投资超7年、年化回报率超24%、在管规模排名前四的顶流基金经理
截至2021年二季度末，公募市场上在管权益产品规模合计超500亿元的基金经理仅有15名，而刘格菘则是其中排名靠前的一位。自2013年8月管理第一只基金以来，刘格菘在7.36年的投资年限里实现了24.08%的年化回报率，权益管理总规模攀升至第四名，堪称公募基金行业的“顶流人物”。
表1：在管权益产品规模超500亿元的公募基金经理
然而，单看中长期业绩并不足以了解这位明星基金经理。在打通基金经理全职业生涯后，我们可以从经理净值线上窥见基金经理的成长之路。
刘格菘经理指数：先涨后跌，在三年调整后又不断创下历史新高
经理指数第一阶段：2013.08~2015.06，净值攀升、经理指数创历史新高
从图1基金经理净值线可以看出，刘格菘从2013年管理基金产品，经理净值线一路攀升。2015年，刘格菘管理的融通领先成长在前5个月创下了188%的收益率，刘格菘本人的基金经理净值线也在2015年6月创下历史新高。
经理指数第二阶段：2015.07~2018.12，净值暴跌、持续3年内表现平平
2015年下半年，大盘急转直下，成长股进入漫长的杀估值阶段。刘格菘在2015年高点发行的两只基金产品在近两年的任期内分别亏损43.50%、49.50%，接近腰斩。2016年、2017年、2018年，刘格菘旗下基金产品跑输同类基金，持续3年内表现平平。
经理指数第三阶段：2019.01~至今，业绩推动规模暴涨、净值线不断创新高
2019年，成长风格崛起。刘格菘管理的三只基金年度收益率均超100％，包揽2019年主动权益类基金前三。在冠军光环下，刘格菘的管理规模迅速扩大，短短3个月内由2019年底的209.84亿元迅速扩张至2020年3月的695.81亿元，规模暴涨231%。
值得一提的是，在2020年规模暴涨后，刘格菘经受住了市场的考验。回顾2020年，偏股型基金的年度平均收益率超过40%，而刘格菘管理的广发双擎升级混合A、广发创新升级、广发多元新兴股票，2020年年度收益分别为66.36%、77.63%、63.46%，远远领先于同类基金。
图1 ：刘格菘基金经理净值线与管理规模变化
解析刘格菘投资风格：极致科技or 行业中性？
作为2019年成长行情下的冠军基金经理，刘格菘常常会被冠以“成长一哥”、“极致科技”的标签。对此，刘格菘本人曾回应道：
“大家给我科技的标签，说明对我在科技方向的投资比较认可，但我觉得自己还有其他方面的能力”；“我希望大家不要把我看成科技主题型基金经理。我在2019年配置科技多，是因为觉得这个板块有机会。今年上半年，我发现有其他性价比更高的行业，在科技的配置比例自然没那么高”。
以下我们从净值归因的角度，具体分析刘格菘的投资风格是“极致科技”还是“行业中性”
从净值归因来看，2020年以前，刘格菘极度重仓科技风格；但在2020年以后，他的持仓偏好的确发生了一定变化，消费行业、医药行业均有所涉猎。尤其是在2021年6月前后，其净值明显地被归因为医药风格。
图2 ：刘格菘净值归因
可见，刘格菘并没有拘泥于科技行业和过去的单一风格。伴随着其管理规模的扩大，其投资能力也有所提升。他在一定程度上摆脱了路径依赖，投资组合也更加多元化。而多元化的投资组合意味着，当面对市场风格变化时，组合持仓可能会有更好的抵御风险的能力。
广发行业严选值不值得购买？
从基金经理投资能力的角度来看，刘格菘过往中长期业绩较好。根据历史数据回溯，刘格菘旗下基金产品，在过去任一日购买并持有3年，赚钱概率为68.57%，平均收益率为56.59%，最高收益率高达217.03%。然而，是否要购买广发行业严选，投资者还需要结合自身的特点和未来市场风格，综合考虑后配置。
表2 ：基金经理刘格菘赚钱概率
一方面，根据基金合同，广发行业严选设置了3年的持有期限，即投资者买入后需至少持有满3年方可赎回。虽然持有期的设置能够使得基金产品保持相对稳定的规模，更利于基金经理的操作，同时也可以帮助投资者克服短期交易的冲动，真正做到长期持有，但是三年的持有期毕竟相对较长，这使得它更适合那些对流动性要求没那么高的投资者。
图3 : 刘格菘基金经理标签
另一方面，尽管刘格菘的行业配置能力相对于从业之初已大大拓宽。但他仍然是一位偏向成长风格的基金经理。同时在仓位管理上，刘格菘基本上是保持高仓位运作，且持仓较为集中。这意味着其旗下基金产品相对于同类来说波动性较大。因此，对于看好未来几年成长风格且风险承受能力较高的投资者来说，广发行业严选能够在较高的行业胜率下，为投资者带来集中的回报，是一个值得配置的产品。
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