*来源：首席财经观察（ID：meirijingji001）
作者：周松涛
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要说疫情之下哪个行业最惨，莫过于电影行业！
而电影行业最惨的，莫过于万达！
从2017年底开始，万达集团就麻烦不断，而新冠疫情更是让万达雪上加霜！
而近日，万达的风波又悄然而至。
10月13日，据彭博社报道称，大连万达集团旗下的美国最大连锁影院AMC正在考虑一系列的选择来度过新冠肺炎疫情带来的不利影响，其中包括可能申请破产以缓解债务带来的负担。
彭博社的报道还表示，受到疫情影响，院线客流量较此前下降了85%，有分析师则表示，AMC 的破产已成定局，另外还有消息人士透露，AMC的现金流很可能很快就会用完，目前的现状使得AMC接近违约。
彭博社的报道是否属实有待考证，但是疫情之下，电影院作为遭受冲击最严重的行业，其处境无疑令人担忧。 在此，我们需要了解一下万达与AMC之间的联系。
万达收购AMC成为世界电影巨头
成立于1920年的AMC，不仅是全美最大的连锁院线，在2012年至2016年期间，还一度成为万达电影的全资子公司。
2012年，万达以26亿美元的价格收购了AMC的100%的股权，加上不超过5亿美元的运营资金，令其成为其全资子公司。在万达收购之后，AMC的业绩立刻扭亏为盈，2013年的净收益达到3.64亿美元，成功登陆纽交所上市。
从2016年到2017年，AMC还分别以9.21亿英镑、12亿美元和9.3亿美元的价格，收购了欧洲Odeon & UCI院线、美国Carmike院线和北欧最大的院线Nordic。
自此，万达控制了美国最大的连锁院线AMC，加上间接控股的欧洲的院线，以及国内的万达电影，万达成为世界电影行业中的巨头。
然而，突如其来的新冠肺炎疫情，让处于巅峰状态的电影行业遭受到了前所未有的冲击。
由于新冠疫情影响，电影院全面歇业，导致电影院线倒闭数量剧增，2020已经有5328家影视公司注销。
而作为电影巨头的万达，其损失无疑是最大的。
数据显示，万达电影一季度亏损5.5-6.5亿元。
7月14日，万达电影（002739.SZ）发布2020年上半年业绩预告，受到新冠肺炎疫情的影响，预计上半年净利润亏损15亿元至16亿元，而2019年同期盈利5.24亿元。
不仅如此，8月7日，AMC公布的第二季度财报数据显示，公司第二季度亏损了5.612亿美元，其整个季度的营业收入仅有1890万美元，比去年同期下降了98％。
据此可以推算，万达电影和AMC近半年的亏损加起来达到了80亿元左右。
疫情是个突发事件，只要扛过去便能重新恢复。如果是2017年以前的万达集团的话，80亿元的亏损完全有能力抗过去，但是，现在的万达已经跌落神坛，难免显得心有余而力不足。
万达跌落神坛雷
万达事件，离不开2017年的马来西亚“大马城”项目。
2017年5月9日，《澎湃新闻》报道指出，大马城项目属于中铁和依海控股。但在5月3日，马来西亚财政部下属企业TRX City Bhd发表的声明称，包含中国中铁在内的收购财团未能满足此前协议项下的标准，因而无法完成交易。也是在5月9日，新加坡《海峡时报》报道称，马来西亚政府正与大连万达集团洽谈开发吉隆坡大型房地产项目“大马城”。
随后，便是银监会要求银行对万达集团的授信风险展开调查。
授信风险调查之后，万达便开启了所见到的“卖卖卖”模式。
2017年7月19日，万达商业与融创中国、富力地产签订协议，总额高达637.5亿元出售77个万达文华酒店和13个文旅项目，签约仪式上还“摔了杯子”。
2018年1月29日，腾讯、京东、苏宁以及融创共同组成财团，出资340亿元，收购万达商业14%的股份。
2018年2月5日，阿里出资46.8亿元、文投控股出资31.2亿元，分别成为万达电影第二、第三大股东。
2018年2月14日，西班牙媒体又曝出：万达已作价5000万欧元，卖掉了马德里竞技俱乐部（欧洲足坛传统豪强）17%的股份。
2018年5月，万达作价3.15亿澳元，卖掉澳洲黄金海岸项目及悉尼项目。
2019年1月8日，百年人寿官网披露，万达以27.18亿元将百年人寿9亿股股份转让给绿城中国。
2019年2月12日，万达百货下属全部37家百货门店，被甩卖给了苏宁。
大甩卖的结果是，万达集团的资产不断下降，王健林个人的财富值也随之一路下降。
2019年王健林的财富值已经从2015年最高的1868.52亿元跌至883.9亿元，财富缩水一半以上。
而此次的新冠肺炎疫情，更是冲击了万达电影和AMC两家旗下最大的电影公司。2020年的财富值可能会继续缩水。
如此困局之下，万达的出路仅剩下一条。
万达商管转型成为万达破局之路
万达商管成立于2002年9月，主要从事投资物业租赁及管理、酒店运营、物业销售及其他业务，是万达集团旗下商业物业投资及运营的唯一业务平台。
万达在2015年就开启了“轻资产”占率，而这个“轻资产”占率主要任务便落在万达商管上。
所谓轻资产，便是将商业管理业务与地产业务剥离。
简而言之，万达不再出万达广场的资金，只输出品牌，负责设计、建设与运营，并分得收益。由于不出资金，轻资产后，万达不再持有万达广场物业，不再介入拿地、建设、物业开发等重资产环节，彻底脱胎换骨成为一家纯粹的商业服务型企业。
这样做最大的好处就是，可以轻装上路，不会被拿地开发拖累现金流，可以大幅度降低万达的负债。并且，由于万达商管在万达广场的品牌建设、运营方面有着成熟的经验，得到市场的普遍认可，剥离房地产业务后，万达商管可能将会以加速度蓬勃发展。
同时，拿地开发中的土地竞争、政策收紧也不会找上万达，只会找资金方。企业的风险将会得到大幅度降低。
事实上，万达商管的轻资产战略已经初见成效。截止2020年9月底，万达商管累计开业轻资产项目58个；在建万达广场166个，其中轻资产128个，在建项目基本满足万达商管未来3年，每年开业万达广场不低于60个的计划。
市场对万达轻资产战略的质疑，普遍在于不再持有物业之后，万达商管的收益以及未来的获利空间会受限。
对于这一点，商业管理行业已经有事实回应了他们的质疑。
以港股一些上市公司的表现来看，在传统地产领域，中国恒大市盈率不足13倍，融创中国市盈率仅不足5倍；而相对的物业服务公司，保利的物业市盈率52倍，碧桂园服务市盈率甚至高达71倍。
股价、市盈率证明，物业管理服务行业的收益率以及获利空间将会是巨大的，万达商管未来的收益也将会是巨大的。
万达商管已经启动了IPO计划，未来上市之后，万达集团有可能会重回巅峰。
因此，万达商管的转型发展，是王健林高明的一招，也是解决目前万达所面临的困境的唯一出路。
“轻资产”的王健林，有可能将会重新迈向首富的位置。
