近日，中国证监会和中国证券登记结算有限责任公司就《证券登记结算管理办法》《结算规则》等规章制度公开征求意见，中国资本市场迎来货银对付改革。
对于大多数投资者来说，“货银对付”也许听起来有些专业、晦涩，不过大家最关心的莫过于此项改革对资本市场和投资行为会产生何种影响。
何为货银对付？
货银对付（Delivery versus Payment），简称DVP，是将证券交收和资金交收联系起来的机制，指进行证券交易结算时证券交收和资金交收同时完成，且不可撤销，通俗地说就是"一手交钱，一手交货"，是全球证券结算系统普遍采用的重要原则。
为什么要采用货银对付机制呢？
在此机制下,一旦结算参与人发生资金或证券交收违约,证券登记结算机构可以暂不向违约参与人交付其买入的证券或应收的资金，从而防范本金损失的风险。这是维护结算系统安全、保证市场正常运行的客观要求。
目前，我国资本市场实行“T日证券过户、T+1日资金交收”的结算模式，T日证券过户为无条件过户，证券过户和资金交收不挂钩。经纪和融资融券业务通过第三方存管、全额保证金、交易前验资验券等制度已达到了货银对付的效果；机构自营和托管业务未纳入第三方存管，其结算制度仍需完善。
货银对付改革对资本市场有何影响？
提升风险防控能力
从日前发布的货银对付改革相关业务规则来看，本次改革通过设置“可售交收锁定”标识的方式，建立了证券交收与资金交收之间更清晰的关联，形成覆盖全部业务的违约处置安排。通过制度安排使自营和托管业务实现DVP效果，将进一步完善资本市场基础结算制度，提升我国资本市场的风险防控能力。
提高资金使用效率
作为货银对付改革的配套措施，中国结算将同步降低结算备付金，将股票类业务最低结算备付金的收取比例由18%降至平均15%左右。
上述改革配套措施将有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收，缓解市场流动性压力，也在一定程度上提升了证券公司等市场参与主体的资金使用效率，为减少市场资金占用、增强市场活力打开了空间。
增强对境外投资者的吸引力
2017年，国际货币基金组织和世界银行在2017年金融部门评估规划（FSAP）评估中建议“中国结算应当采用完全的DVP模式”。而本次改革正是落实了FSAP评估报告的建议，在坚持中国现有证券交易结算习惯、借鉴国际成熟经验的基础上，建立契合我国资本市场实际的货银对付制度。
货银对付改革的实施，将提高国际投资者对于中国结算效率和资金安全保障的信心，有助于增强我国资本市场对境外投资者的吸引力，提升我国资本市场的对外开放水平。
货银对付改革会影响投资者交易吗？
个人投资者：完全无影响
此次货银对付改革不会改变投资者现有的交易结算习惯，个人投资者不受任何影响。
目前，我国资本市场的个人投资者主要参与证券公司经纪业务及融资融券业务，这两类业务已达到货银对付的效果，因此本次改革不对经纪业务和融资融券业务设置标识，包括1.9亿个人投资者在内的经纪业务客户交易将完全不受影响，无需作任何调整。
机构投资者：基本无影响
对于机构自营和托管业务中的机构投资者而言，无需调整现有交易习惯和交易策略。
本次改革保持了T日买入证券T日享有权益、T+1日可卖出、T+1日资金交收等现有交易结算制度基本不变。设置标识的证券在T+1日可以正常卖出或用于申报各类非交易业务，只要结算参与人在T+1日及时完成资金交收，其全部业务也不受影响。
总的来说，货银对付改革的启动，无论是对整个资本市场还是对广大投资者都是一个积极信号，只有市场基础制度更加完善，投资者的参与意愿才会更加强烈。而理财师的作用，就是帮助客户分析各类投资工具的收益和风险变动情况，在资本市场中做出更科学的投资决策。
文中资料来源：中国证券报、财联社等
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