贾春新：中国金融业，“病”在哪儿？_

“球鞋一面墙，堪比一套房”、“00后靠炒鞋实现生活自由”……炒鞋的段子一波一波刺激着热衷于此的圈内人。可千万不要被这些“神话”故事砸兴奋了，炒鞋带来的金融风险不可忽视。如今，炒鞋投资者在一些球鞋交易APP上可以变相获得金融机构的杠杆资金支持，有金融消费平台甚至可以为购鞋用户提供分期付款。从炒房、炒股、炒币、炒生姜、炒大蒜再到现在的炒盲盒、炒鞋，一个个“炒”字背后的投资乱象，投射出金融行业“脱实向虚”的问题。

●金融机构“脱实向虚”的表现有哪些？

●“影子银行”形成的基本逻辑是什么？

●应该如何把握“金融创新”？

北京大学光华管理学院金融学系教授贾春新在此前举行的“北大光华思想力”公开课上，以“解析中国金融发展”为主题，深度分析了金融业的发展脉络与当前面临的主要挑战。

中国金融业，规模到底有多大？

先来看第一个数据：216万亿人民币，这是截至今年8月底社会融资规模的总量。这一规模是大还是小？来分析一下：从历史来看，17年前的2002年，这个数字为14.8万亿人民币，不及如今216万亿的零头。其次，我国去年GDP为90万亿元人民币，也就是说社会融资规模总量比年度经济总量大一倍还要多。另外，有数据可查的年份，金融增长率都高于经济增长率，而且高出很多。

再看第二个数据：10.7%，今年8月份社会融资规模同比增幅为10.7%，相比6%的经济增量，确实高了不少，但是从历史来看，年度金融增长率的最高值达到过35%，而10.7%的增幅是有史以来的最低值。

中国金融业，“病”在哪儿？

第一、金融领域存在的突出问题是“脱实向虚”：大量资金不进入实体，在金融领域空转。数据可以说明问题：272万亿人民币，这是中国4000多家银行的境内总资产。大家可能会觉得奇怪：我国的金融总量为216万亿，银行业的资产达到272万亿，部分怎么可能大于整体？这跟统计有关系。

我们强调“金融为实体服务”，所以，统计金融总量只计算“进入实体的金融规模”，这216万亿是指进入实体的资金，如果加上没有进入实体的，金融总量肯定大得多。而银行272万亿的总资产，其中直接进入实体的是140多万亿贷款。这还只是银行，那么，其他的证券、保险、第三方理财、P2P这些金融机构，他们又有多少资金没有直接进入实体经济呢？金融市场上的交易量，远远大于社会融资总额。

第二、银行在金融中的占比不断下降，金融业管这种现象叫做“金融脱媒”，越来越多的资金脱离银行，通过直接融资的方式交易，由此产生了大量的“影子银行”业务。“金融脱媒”怎么产生的？一个主要原因是银行会想方设法地绕过“金融管制”，最有代表的就是：把存款变成理财产品。因为理财产品是表外业务，受到的监管少，可以再通过“非银行金融机构”让理财产品层层嵌套后进入底层资产。据统计，最高的嵌套次数是七层。

很明显，这个过程需要“非银行金融机构”和银行里应外合，它们有一个共同的名字——“影子银行”，没有银行之名，却行银行之实，加上监管缺位，导致金融领域的杠杆迅速上升。所以，从2017年开始，我们一直在力争“去杠杆”。

中国金融业，必须要“真创新”

我们一直强调“让金融服务于实体经济”，这个说法非常正确，因为实体经济的逻辑跟金融业的逻辑不同。

实体领域的许多创新都很重要，而金融领域的很多创新是“伪创新”；同时，实体经济的创新风险要小得多，以无人驾驶为例，这个创新虽然有风险，但是，毕竟属于道路交通领域，风险可以看得见、容易控制；而金融领域的创新如果过度了，金融体系就很脆弱，也很可能形成泡沫，泡沫一旦破灭，就会造成全社会的金融危机和经济危机，这也是为什么我们要注意防范金融系统性风险的根本原因。

贾春新，北京大学金融与证券研究中心主任，光华管理学院金融学教授。他于1981年（不满15岁）本科起进入金融专业学习，1999年在北京大学获得金融专业经济学博士学位，曾在加拿大卡尔加里大学担任访问教授，在哥伦比亚大学任访问学者。贾教授的主要研究领域为商业银行、金融发展、公司治理和IPO等。他从事金融专业学习与研究30余年，既熟悉金融理论，又对中国金融市场的发展有深入了解。他从1987年开始发表金融研究学术成果。目前，他已经在国际著名期刊Review of Financial Studies, Journal of Banking and Finance, 以及《中国社会科学》、《经济研究》等刊物发表论文数十篇。他同时也是一位深受学生欢迎的教师，多次获得各级教学奖项。

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