深度:中国拟用人民币购买石油意味着什么?美元不愿看到的事正发生

自从1974年美国与沙特达成石油美元协议后，所有石油都以美元交易，近半个世纪以来，沙特、阿联酋等中东产油国一直听命于美国（石油美元），而美国则将向沙特提供经济和安全援助，该协议确保沙特在全球原油市场上的决定要符合美国的经济战略目标，不言而喻，都在按照“没有美元就没有石油”这个原则进行交易——石油换美元，美元换石油的能源金融循环流通体系。

石油美元一词源于曾担任美国总统卡特顾问的乔治城大学教授易卜拉欣·欧维斯，更是美元霸权的重要组成部分，发挥着不可替代的重要作用，其目的是为美元脱离金本位后失去的市场份额可以由石油美元来进一步支撑及美元在全球市场的主导地位。

这也是BWC中文网财经团队多次强调的，该体系是以原油为参照、美元为中心，在投资和消费过程中，以美国为主导输出美元，产油国出口原油等能源商品而储蓄美元，所以，从这一点来说，石油美元的诞生可以说是美国在与黄金分手之后，寻找的替代品。

正是因为石油美元体系的存在，美国金融体系也可以很容易地经济制裁任何产油国，或将这些国家排除在以美元为基础的全球金融体系之外（比如SWIFT），除此之外，石油美元体系也可以切断任何国家的国际贸易。比如，现在的伊朗和委内瑞拉就处在这种困境中。

其次，石油作为全球交易量最大的商品以及全球各地以美元购买石油的要求对美元产生了一些重大影响，这些影响包括这种结算机制确保各国及相关企业对美元的持续需求，并需要储备大量的美元，另外，有助于美国可以无底线的印钞的美元，但还不会导致国内通胀（借助石油美元输出通胀），最后，原油交易方必须支付汇率兑换差异费用才能获得美元。

半个世纪以来，在这个“石油-美元-美债”形成理想的良性循环闭系统中，产油国通常将他们石油出口换来的美元购买更多美元资产，但是现在的情况发生了很大的变化，一是，美国经济实力开始了持续衰退，二是，美元价值和使用份额不断下降，对全球经济的影响和掌控能力衰退明显，三是，现在，越来越多的数据和交易意愿表明，中国版的原油期货正在削弱石油美元的市场份额，最新的数据也可以看出这一趋势还将继续。

据IMF在1月最新公布的数据显示，美元在全球各国的国际储备份额占比已从1999年的高达73%下降到2019年底的不足62%，且为连续六个季度下降，而人民币资产占比则进一步升达2%，创2016年IMF报告人民币储备资产以来的最高水平，这在美联储降息至零利率水平及开启无底线的量化宽松政策后将变得更加明显，因为，低利率会降低货币对追求收益的投资者的吸引力（事实上，美国2020年即将进入负利率时代），另外一面，现在对一些国际原油交易者来说，也想要有选择新的储备货币或石油货币的需求。

根据上期所在3月25日给到BWC中文网记者的数据显示，截至2020年3月25日，人民币原油期货累计成交量6568.31万手（单边），日均成交量14.2万手，累计成交金额29.88万亿元，其中2019年全年成交量3464.44万手，同比增长约31%，在新冠疫情期间，人民币原油期货多个近月合约交易活跃，全市场持仓量不断放大，屡创新高，服务实体经济的能力得到显著提高，对亚洲地区原油基准价格的形成以及金融市场的国际化产生了积极推动作用。

在投资者方面，在交易时区上与纽约、伦敦三地基本组成全球24小时连续交易，这其中就包括有40个国际中介机构，目前，中国的所有交易商和大型石油开采公司已先后从纽约和伦敦交易所转向上海，截至2019年底，总开户数突破10万，其中境外客户同比增长120%，分布在五大洲19个国家和地区，日均交易量、日均持仓量占比约15%、20%，已备案境外机构达56家。

根据中国社科院等机构稍早前联合发布的世界能源发展报告(2019)指出，人民币原油期货自上市二年以来已经成为亚洲最大的原油期货交易市场，仅次于美国的WTI原油市场和英国布伦特原油市场，并有望在未来成为亚洲原油定价基准，我们查询美国期货业协会（FIA）2019年的统计也印证这个结论，上海原油期货成为规模仅次于WTI和Brent原油期货的第三大原油期货。

这在美国金融网站Zerohedge看来，现在，越来越多的迹象表明，对于所有出口石油的公司来说，世界上石油美元可能不再那么重要，比如，俄罗斯、安哥拉等市场可能会优先使用人民币交易，另据路透社称，中国一家石油巨头也已签署了首笔以人民币计价的中东原油进口协议，并且计划签署更多此类合约。

这意味着，新诞生的石油人民币还可以为产油国在进行石油交易时再提供一个石油货币的选择，从而为那些有绕开石油美元需求的投资者提供方便，如果沙特也决定以人民币而不是美元出售石油给中国市场，那么这种情况将会改变全球的原油市场。

比如，近几周以来，油价已累跌逾30%，使得美布两大国际基准油价价差显著收窄至不足3美元，这会给美国的能源债务经济带来意外冲击，因为，美国页岩油相较沙特等中东原油一直保持的价格优势将失去竞争优势，去年底，美国当局已明确表示，美国不需要中东石油，并在去年10月实现自从1973年以来首次成为石油净出口国。

对此，The McGill International Review专栏作家认为，目前，全球能源市场的变化似乎表明石油美元协议可能会提前结束，石油美元可能已不再那么重要，而就当美国页岩油巨头还在为原油产量控告沙特非法倾销石油和为油价喋喋不休之际，目前，包括中俄及欧盟在内的多国在能源交易领域去美元化或绕开美元进行结算的举措已经出现。

不仅于此，目前，正值新冠状病毒影响导致全球石油需求下降之际，而美国页岩油企业注定将成为沙特与俄罗斯发起的石油价格战中最大的输家，并对美国经济和美元产生净负面的影响。而这背后的逻辑其实很简单。因为近半个世纪以来，正像本文开头所说的那样，美国经济正是通过石油-美元-美债的完美循环在全球获得了大量的财富以充实其不断增长的债务需求，但按目前的最新消息来，这种局面正在被打破。

这在油价暴跌使得美国页岩油气业的崩溃仍在继续的背景下，使得美国的页岩油商借新债还旧账的困境日益突出。可能会加剧页岩油巨头蒙受巨大损失，路透测算的数据来看，如果美国油价跌至40美元以下，那么页岩油气商就会出现债务和利润问题。

我们综合美国能源经济与金融分析研究所、行业机构和穆迪发布的最新研究显示，北美油气公司在未来四年面临2000亿美元的到期债务，并将在2020年进一步恶化，其中仅2020年的到期额就高达400亿美元。

另一面，当美元短期利率走升时，美国页岩油开采商需要偿还债务的成本也会变高，据美国先锋自然资源公司CEO上周对华盛顿邮报表示，他已经为比油价低出两年的水平做好了准备，未来两年可能会有50%的页岩油勘探和生产企业会破产，并补充说，未来12个月，我们行业将面临许多破产和裁员成千上万的裁员，这会对整个美国金融市场产生巨大的连锁冲击。

因为，美国能源行业是美国垃圾债市场最大的融资部门，这些公司一旦破产倒闭出现债务违约将提高整个垃圾债市场的融资成本，更会让整个产业链产生大量失业人员，继而影响，甚至击垮美国经济产业链和石油美元的需求，最新的数据正在印证这个趋势。

分析显示，作为石油美元的根基美债也正在失去市场份额，支撑石油美元的要素正变淡，从路透近日监测到的数据显示，一些以央行为主往常的大型美债海外买家正在远离美国公债市场，这就意味着支撑美元货币地位的因素正在减弱，而从最新消息来看，目前去美元化的这些举措只会增加，这背后体现了美联储在近几天以来拧开印钞机水龙头狂印美元，向市场投放数万亿美元的流动性后，美元价值的降低及美元滥用其货币主导地位后的负面效应正在显现。

据美国财政部3月17日最新报告，全球央行正在远离美债市场，已连续第17个月净减持美债，总出售额近4300亿美元，持续时长和金额都是有记录以来最高，其中，中国所持美债也已降至两年来的低点，自2018年6月至2020年1月，中国累计抛售了达1200亿美债，紧接着，据俄卫星通讯社日前援引观察人士估计，中国接下去完全有可能持续减持美债，而减持的这部分美元资产，可以在全球大规模买入石油、天然气、黄金等目前因新冠病毒影响而很便宜的资产。

而更长远的意义还在于，对此，Zerohedge为我们做了最好的解释，该外媒称，石油美元正在不断失去市场份额，全球多国也对美元再次开始失去信心（上次是美元与黄金分手后），想要有选择新的储备货币或石油货币的需求，从而削弱或动摇石油-美元-美债这个运行了半个世纪的石油交易体系。

不过，我们也要清醒地认识到虽然人民币计价的原油期货已经取得全球前三的成绩，并在同一些国家进行原油贸易时甚至已经开始部分使用人民币结算，但是，全世界原油主要基准期货仍以美元计价结算，因为，对全球原油交易者来说，选择哪个石油货币仍是由市场来决定的，换言之，这不是零和游戏，不过，对诞生两年的石油人民币来说却任重道远，但对石油美元来说，以上正在持续发生的事有可能就是让美元（或石油美元）感到措手不及的不愿意看到的事，要知道，美国不断膨胀的债务问题（纸牌屋游戏）永远是压在美元身上的阴影，只不过现在没有发作而已。

对此，一些与BWC中文网有联系的业内人士和经济学家告诉我们称，人民币原油期货在全球原油市场中的定价话语权正在不断提升，这在亚洲市场表现的更加明显，这也意味着，中国买家进口原油的溢价情况得到一定程度改善，更代表着由于石油人民币国际化及其地位的巩固，将有更多投资涌入中国经济，更好地服务实体经济，与此同时，中国也正在稳健地推进汇率改革和更大范围的金融市场开放，使人民币成为可自由使用的国际货币越来越接近。（完）