“各个公司和办事处都会有庆祝活动”，云从科技上市前内部人士充满期待，不知开盘即上涨的股价，会否成为公司未来的缩影。5月27日，云从科技在科创板上市，开盘价24元，较15.37元的发行价上涨56.1%，截至北京商报记者发稿，云从科技股价23.11元，总市值151.17亿元。
云从科技是中国CV（计算机视觉）四小龙之一，也是继商汤科技后又一家上市的CV企业，2022年一季度云从科技预计营收1.77亿-2.02亿元，同比增幅38.72%-58.31%，预计净亏损1.01亿-1.17亿元，同比收窄46.39%-53.72%。
论体量，云从科技市值较商汤科技少了一个数量级，研发费用占营收的比重也低于商汤科技，看似选择了一条较保守路线，不过当下判断此战略孰优孰劣还为时尚早。按发行价计算，云从科技此次实际募资额只有预计募资额的46%，如何填上缺口按计划发展，或许是它的当务之急。
开盘大涨56.1%
5月27日，云从科技登陆科创板，以24元的价格开盘，较发行价上涨56.1%。这和深度科技研究院院长张孝荣的预测相符，他此前的预料是：“云从科技开盘上涨的概率比较大，因为有券商护盘，符合趋势，政策环境有利。”
云从科技成立于2015年，是一家主营人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业。在上市直播仪式上，云从科技董事长周曦表示，“云从科技具有全力自主的研发能力、持续稳定高速增长的生产力和清晰明确的商业化落地能力以及纯内资股权架构等多个特点，已实现了核心技术与产业应用的深度融合。目前公司深耕多元应用场景，逐步建立品牌优势，在金融、治理、出行等领域已实现成熟落地应用，公司全面步入高质量发展的新阶段”。
2020年12月初，云从科技递交科创板上市申请，2021年3月底该申请被中止审核，2022年4月，证监会同意云从科技的科创板注册申请，5月16日云从科技确定科创板上市发行价,5月27日，云从科技上市。“今天公司内部会有庆祝活动，切切蛋糕拍拍照”，云从科技内部人士难掩兴奋。
或继续亏损
根据招股书，云从科技2019-2021年营收分别是8.07亿元、7.55亿元、10.76亿元，净亏损分别是6.4亿元、8.13亿元、6.32亿元。按业务类型分，云从科技营收来自于人机协同操作系统和人工智能解决方案，其中人工智能解决方案占营收大头。云从科技认为公司第三方软硬件收入占比较高，不同业务毛利率差异较大，是公司可能遇到的风险之一。
2019-2021年，云从科技人机协同操作系统营收占总营收分别是23.48%、31.5%和 12.72%，毛利率分别是89.30%、75.86%和73.99%；人工智能解决方案营收占总营收分别是76.52%、68.50%和87.28%，毛利率分别是23.43%、28.19%和31.34%，其中第三方软硬件产品营收占人工智能解决方案营收的比例分别是57.71%、42.32%和36.17%，该部分产品毛利率相对较低，整体拉低了公司人工智能解决方案的毛利率水平，导致不同业务毛利率差异较大。
云从科技预计，“在营收达到40亿元左右，综合毛利率水平保持在50%左右，同时期间费用增长率保持持续稳定下降趋势的情况下，公司可实现盈利，根据具体预测，扭亏为盈的时点预计为2025年”。
研发投入缩水
由于同样聚焦于CV赛道，又都是上市企业，云从科技难免被拿来和商汤科技对比。在云从科技招股书中，同行商汤科技、旷视科技、依图科技也被列入同行业可比企业之列。
和商汤科技相比，云从科技在2019-2021年的营收较低，但净亏损较少。在研发投入方面，云从科技在2019-2021年的研发费用分别是4.54亿元、5.78亿元、5.34亿元，占各期营收的比例分别为56.25%、76.59%和49.67%。对比商汤科技，云从科技的研发投入和研发投入占营收的比重都较低。
有业内人士认为，人工智能企业是技术型企业，研发投入高不是坏事，但目前人工智能企业亏损是常态，研发投入高大概率会导致亏损额扩大。
在张孝荣看来，“这涉及到如何衡量研发投入的产出效益问题，如果一个公司投入很大，亏损很高，但是活下去了，而且未来过得不错，那么它过去的投入都是有意义的。反之，如果活不下去，那么它的投入怎么看都会有问题。前者如阿里云，后者如柔宇科技”。
具体到云从科技，“研发投入占总营收一半不能算保守，云从科技体量小，只能开源节流”，张孝荣直言。
北京商报记者 魏蔚
