来源 | 投资家（ID：touzijias）
作者 | 刘晓月
号称“3年超越特斯拉”的造车新势力，正式上市了。
今日（9月28日），浙江零跑科技股份有限公司（简称“零跑汽车”）在港交所上市，成为港交所第四家造车新势力公司。零跑汽车此次IPO发行价为48港元/股。然而，开盘即破发，报收33.55港元，跌32.29%，市值从开盘的575亿元跌到了364亿元，成为港股年度IPO首日表现最差新股。
一
3年超越特斯拉的“领跑汽车”，
成港股首日表现最差新股
零跑汽车，谐音“领跑汽车”，从名字中都能看出来它的野心勃勃。其创始人朱江明在2021年的一场零跑2.0战略发布会上宣布了它的目标——“3年超越特斯拉”、“4年推出8款新车”、“2025年销量达80万辆”。
而从零跑汽车实际来看，其成长速度也堪称是“异军突起”。2021年，零跑整年交付量为43748辆，不到蔚小理的一半。而时间到了2022年8月，零跑交付了12525台新车，同比增长超180%。
这样的成绩，让零跑汽车在国内新势力排名中，仅次于哪吒，将蔚小理这样的老大哥全部甩在身后。零跑1-8月累计交付量76563辆，在年度总销量上也基本和蔚小理拉平。
朱江明曾说，造车新势力可以分为三派，威马的沈晖属于第一派，汽车人造车;李斌和李想则属于第二派，互联网人造车。而他是第三派：“IT人造车，和马斯克同属于一派。”
朱江明为何语出此言？因为他是全球视频安防二哥——大华股份的联合创始人。在1993年联合创办了大华股份的前身——杭州大华电子设备厂，主营通讯调度产品。后来，公司拓展远程图像监控业务，转型安防市场。2008年5月，大华股份成功登陆深交所，如今市值为400亿元。
那么为啥已成大佬的朱江明还要辛苦造车呢？
这是因为2015年他去西班牙旅游时，发现街边有许多雷诺电动车，意识到了新能源汽车的风口，判断中国将拥有更广阔的市场。他认为，就像火车历经蒸汽机、内燃机，再到现在的电动机车时代，汽车从环保、舒适、智能这些需求出发，也必然会过渡到智能电动汽车时代。
出于对朱江明创始人成功背景的信赖，另外也是不想错过上车新能源的资本市场门票，零跑汽车吸引了大量资本的瞩目。据投资界不完全统计，自成立至今，零跑已至少完成8轮融资，总额累计超过100亿元，包括红杉中国、上海电气、兴证投资、中国中车、国投创益、浙大九智等知名VC/PE，其中还出现了杭州国资的身影，一举重注30亿元，
那么，明星创始人坐镇、众多资本加持的零跑汽车，能实现“3年超越特斯拉”的目标吗？
二
为卖5万台车，亏了50个亿
首先我们要说说零跑汽车为啥销量增速如此迅猛，那就是——性价比。
第一款车型零跑S01，全球首创“指静脉识别”、无框车门、入门级别轿跑，补贴后售价只有12.99万元。第二款车型零跑T03性价比超高，补贴后售价5.98万元起，并注入了很多智能配置，包括人脸识别、400公里续航和L2级驾驶辅助系统。
为了宣传零跑T03，朱江明甚至还在自家B站官方视频中亲自出镜“零跑T03定价风波，财务看了会吐血”，剧情是财务向朱江明“吐槽”T03以较低的价位搭载较高配置。
正是靠“不赚钱，就想交个朋友”的T03，零跑才实现了“逆天改命”，成为了新能源汽车里增速最快的品牌。这也是它得以稳居造车新势力第二梯队，并且能够抢跑IPO的原因所在。
官方数据显示，2020年和2021年，零跑分别交付11391辆和43121辆新车，其中T03交付量分别为10266辆和38463辆，占比约90%。2022年上半年，零跑销量同比增长265%至5.2万辆，其中T03销量3.3万辆，占比63.5%。
便宜，确实是硬道理，看看隔壁的蜜雪冰城就知道了，创始人称“两美元让全球人民吃饱喝好”，它也成为了国内第一家加盟门店数量超过 1 万家的茶饮品牌。在新能源车领域，不到十万元，就能体验“智能化”的技术，未尝不是一种下沉市场的“消费升级”。
但卖爆的T03，也因为售价问题，跑赢了销量却跑输了利润，让零跑汽车陷入了卖一辆赔两辆的困局。
招股书显示，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽车分别实现营收1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元、19.92亿元，净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元、10.42亿元，经调整亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元、9.69亿元，合计53.43亿元——这也就是说，零跑每卖出一辆车就净亏损约7万元。
从毛利率来看，零跑与同行的赚钱能力差距更加明显。2019-2022年Q1，零跑的毛利率全部为负，最惨的时候居然达到了-95.7%，不光赔钱，还得倒搭一辆车的钱。相比较下，“蔚小理”三家的毛利率均在2019年由负转正。
更让零跑汽车备受争议的，是它的产品质量问题，屡屡引发消费者投诉[下载黑猫投诉客户端]。
2020年5月，200多名零跑S01首批车主在网上发公开信集体维权，列举出了零跑汽车的“质量黑状”——系统故障，真空助力泵失灵;动力系统故障，电池过热保护;车机系统故障，主控屏幕黑屏;控制系统故障，车辆无故停摆等。
2022年6月重庆车展开展当天，零跑汽车展台上一位零跑女车主手持横幅进行维权，横幅上写着“零跑新车当天黑屏，维修半个月，换两大部件，承诺退车又反悔”。引起了社会的广泛关注。
显然，只专注于产品的低价优势，那么不仅越买越亏，而且口碑还会因为质量问题越来越崩坏，如此一来便成了一个“费力不讨好”的恶性循环。
三
要造“有灵魂的车”，
研发支出只有蔚小理零头
当然，只靠“便宜”是打动不了投资人的，朱江明说，零跑汽车最大的亮点是“要造有灵魂的车”。
这个“灵魂”就在于，要讲高科技的故事——据零跑汽车的招股书，零跑是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造。
虽然这些年我们的新能源汽车都在大力攻关自己的核心技术，但一般都打出的是“全栈自研”，就是软件是自己开发，硬件该买还得买。
但是零跑提出的“全域自研”，是全栈自研的软件加上全域自研的硬件，可以理解为从硬件到软件，包括核心的零部件、软件、算法等都是自己研发。
特斯拉为啥能搞全域自研？那是因为它是真的有钱并且投钱了。
2021年特斯拉在研发和其他重要投入上支出了70.83亿美元。其中，研发支出为25.91亿美元。但是，这也是因为它538.23亿美元的全年营收撑起来的。
但是对于年营收31.32亿元，赚不到特斯拉零头钱的零跑来说，“全域自研”的难度也着实大了些。
2019年至2022年第一季度财务数据显示，零跑的研发投入分别为3.58亿、2.89亿、7.4亿和2.45亿元，3年多累计16.32亿元，虽然就零跑的营收来看已经是下了血本了，但仍然是远远低于蔚小理，这三家2021年的研发投入分别达到了45.9亿元、41.1亿元、32.9亿元。
虽然说钱包决定消费实力，但为了证明自己是“有灵魂”的车，零跑只能硬着头皮上。
最有代表性的是零跑与背后“金主“大华联手打造的智能驾驶芯片“凌芯01”，倘若凌芯01实现量产，有望成为中国首款自主研发的智能驾驶芯片。
朱江明自夸“凌芯01在算力上达到了8.4个TOPS，能顶上别人家的二三十个T。”
这一说法成了媒体宣传中零跑汽车的最大噱头，但在业内人士看来这就是个笑话——被吹上天的凌芯01，算力几乎垫底。
像特斯拉用的是HW3.0自动驾驶芯片，14nm制造工艺，总算力为144TOPS，但仅建立一条生产线，就要耗费100亿美元。而蔚来ET7上用的是英伟达的Orin芯片，算力达到了1016Tops，是凌芯01的127倍，而这种芯片的制造成本达到了160亿美元。
而这样巨大的投资对于零跑汽车来说是不敢想象的。在现金储备方面，截至2022年3月31日，零跑的现金储备为52.31亿元，不到蔚来的十分之一，也远低于小鹏和理想。
不到50亿的收入“现实”，在朱江明描绘的诸多技术“梦想”面前，显得真的很“骨感”。
不过梦想这东西最大的魅力就在于——万一实现了呢？
