增值税落地催化,这个板块业绩改善最显著,弹性最大个股利润有望增厚1倍,原材料也开始降价了——4.4头条研报

增值税落地催化,这个板块业绩改善最显著,弹性最大个股利润有望增厚1倍,原材料也开始降价了——4.4头条研报
2019年04月03日 19:45 和讯网

①增值税下调:增值税落地催化,这个板块业绩改善最显著,弹性最大个股利润有望增厚1倍,原材料也开始降价了——国泰君安

【研报要点】

啤酒板块收入规模大,但净利率低,降税对业绩的改善弹性显著,弹性兑现的概率大,整个改善程度优于去年提价,且有望超出市场预期。建议增持啤酒板块,增持青岛啤酒,受益标的:燕京啤酒(000729)、华润啤酒、重庆啤酒(600132)、西藏发展(000752)、兰州黄河(000929)、珠江啤酒(002461)。

【投资逻辑】

弹性大概率兑现的理由:第一,上游原材料的采购多是不含税价格,支付的含税价格立即下降,降税的效果立竿见影。第二,公司向终端出售的产品都是含税价格,短期内含税价降低可能性不大,因而销售税额的降低相当于变相提价。第三,即使因竞争及其他原因降价,预计从上游向下游传导的过程较慢,至少要经过一轮完整的采购-生产-销售全过程,这样可以在这个时间差上实现一定受益。

弹性逻辑可以顺利兑现有两个比较有利的外部因素。1)2017年上游原材料上涨推动啤酒行业提价,而现在原材料价格基本企稳,也处于相对合理的水平,预计2019年成本价格中枢远低于2018年水平,公司成本端的压力明显放缓,前期的提价效果仍可以逐渐释放。2)啤酒消费旺季来临,基本面仍有一定支撑,增值税降税实施的时点也有利于板块兑现逻辑。

【重点关注】

收入规模大、净利率低,增值税降税弹性大。总体来看,增值税降3%的效果对整个啤酒板块的弹性十分明显:燕京啤酒弹性最大,利润有望增厚1倍以上;其次西藏发展、兰州黄河利润有望增厚50%左右;而青岛啤酒、惠泉啤酒(600573)利润有望增厚30%;重庆啤酒、珠江啤酒净利润有望实现双位数增长。

②风电抢装概念:产能扩张遇上行业抢装,原料成本高位回落,分析师首推这只公用事业龙头,目标价抬升70%+——中金公司

【研报要点】

受能源局2021年起风电、光伏进入平价上网时代相关政策推动,风电运营商普遍提高2019/20年新增装机计划,中金预计公司2019/20年风塔出货量有望提升。

【投资逻辑】

产能扩张遇上行业抢装。截止2018年底公司太仓、珠海、包头合计产能已提升至45万吨/年,下一期扩产以及东欧基地也在推进中,预计到2019年底可将产能提升至54万吨/年,同比提升20%。考虑到国内新增装机有望同比提升50%至30吉瓦,且公司新增产能将助力公司提升市场份额,预计公司2019年总出货量同比增长47%至4.9吉瓦(约合49.4万吨),国内市场份额提升至11%

原料成本缓和,毛利率复苏。年初至今中厚板市场均价已同比下降8%,与2017年均价水平接近。而受到行业产能瓶颈限制同时下游需求爆发性增长带来的供需平衡趋紧,风塔均价有望企稳。考虑原材料成本占风塔成本的80%以上,预计2019年风塔毛利率有望恢复至接近2017年的25%水平。

【目标估值】

基于以上逻辑,中金上调公司2019年盈利预测6%至人民币7.6亿元,并引入2020年盈利预测9.4亿元,预计1Q19净利润同比增长40%至1.2亿元。

考虑到盈利预期的上调,上游风塔环节优势行业格局下较强的议价和成本传导能力,以及市场对于新能源制造业龙头的溢价,基于P/E估值,提升目标价74%至人民币8.60元/股。重申天顺风能(002531)为风电板块首推,新目标价隐含25%的上升空间以及20.2x和16.3x的2019/20市盈率。

③涨价概念股:19年Q3锂电材料或出现严重供给缺口,分析师称供不应求将持续两年,这家A股龙头是唯二量产厂商之一,海外扩产也安排上了——国海证券

【研报要点】

2018年溶剂价格达到历史新高,同时DMC价格与原材料环氧丙烷呈现趋势性背离,涨价需求驱动效应明显,原有供需格局发生根本性变化。目前公司碳酸酯类溶剂产品年产出量约13-14万吨,其中电池级产品占40%以上,新产能落地后,公司电池级产品产出能力将增加30-40%。

【投资逻辑】

溶剂短期价格基本见底,全年价格中枢将提升,电池级、工业级产品价差有望拉大。DMC价格在去年四季度创历史新高后环比下行,工业级产品价格下行至5800元/吨,主要是工业端需求降负荷带来的季节波动。目前DMC价格基本见底,考虑到需求释放节奏,国海证券

认为DMC价格将稳步攀升。

目前能够稳定批量产出电池级产品的厂商仅有石大胜华(603026)、山东海科等,预计电池级产品到三季度将出现类似去年溶剂难求的局面,需要通过工业级产品进一步提纯满足电池级需求。公司目前开启海外产能布局,未来有望在波兰继续投建碳酸二甲酯(DMC)等溶剂产能,公司战略重心明显向新能源领域倾斜,长期成长空间打开。

此前公司发布公告,拟在波兰建设锂离子电池材料项目,一期拟投资建设2万吨/年碳酸乙烯酯(EC)项目,预计投资1.7亿元,项目建设周期为2年。

【目标估值】

未来两年溶剂将呈现供不应求的格局,短期价格见底,全年价格中枢有望提升,公司盈利能力进一步提升。新能源车、聚碳酸酯合成等领域尽显成长属性,公司核心竞争力突出,DMC有广阔的市场空间,公司是这一领域的全球龙头,产能瓶颈即将突破,应该从成长的角度看公司。预计2018-2020年净利润分别为2.3、3.3、4.1亿元,对应的PE分别为22倍,15倍,13倍,维持“买入”评级。

④科创板概念:首批9家科创板受理企业有5家专注这个细分领域,19年内两大行业催化事件已明确,受益个股也被挖出——中泰证券

【研报要点】

3月来,随着上市规则陆续发布,首批受理企业名单的披露。首批公布的9家科创板受理企业中,安翰科技在列,截止目前已有5家医药生物企业获得受理。医药板块同时具备业绩真成长的低估值优质企业,板块兼备攻守性质,建议积极配置医药板块尤其是医药创新,同时关注Q1业绩高增长的优质公司。

【投资逻辑】

创新是医药投资最明确的大方向。从2月份首个生物类似药获批、首个可降解支架获批,基本医疗保险基金结余继续大增,罕见病用药降税、罕见病指南推出,科创板即将推出丰富医药创新企业上市路径,表明医药创新在审批端、支付端、使用端、融资端都得到政策的支持和扶助

科创板中医药创新最受益。医药行业中研发是第一驱动力,新产品研发周期较长,对资金需求也较高,尤其是在前沿方向上需要资金的持续推动。但是由于研发周期较长,很多医药创新公司虽然未来潜力大,往往短期盈利能力较弱。这些问题随着审评审批加快、港股未盈利公司上市及科创板的推出有望陆续缓解。

板块估值仍低于历史平均。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值25倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为16倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值33倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为56%。

【重点关注】

2019年医药行业改革继续推进,医保支付结构“腾笼换鸟”,有望看到国产PD-1单抗、生物类似药的放量,行业春天到来。

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