农业需求支撑，尿素价格偏强震荡_

要点提示：

2020年2月份，郑州商品交易所的尿素主力的最大特征是震荡爬升。尿素价格在2月初受新型冠状性病毒肺炎和春节假期的影响，大幅低开，最低时在2月3日跌到了1610元/吨。随后尿素逐步开始逐渐爬升，震荡走高，目前尿素主力在1755元/吨附近徘徊。这次疫情扰乱了春耕备货，并使得下游工业企业开工严重不足，对国内尿素价格产生了较大的压力。从供给上看，根据最新数据，2月份全国尿素产量又开始出现上涨的势头。截止2月26日，当周国内尿素日均产量143,414.00吨，环比和同比均出现增长。这主要是由于目前尿素出现农业春耕需求上升，毛利率上升，刺激产量回升。国内尿素企业开工率出现上升，但是受到疫情影响，物流恢复地比较缓慢。中国尿素月度企业库存在2020年2月份环比和同比均出现下降。从需求上看，尿素已经逐步进入消费旺季。目前国内农业用尿素需求进入旺季。国内工业用尿素由于下游产业胶合板材、复合肥开工偏低，需求支撑不足。综合各要素，判断3月份尿素价格将持续偏强震荡的态势。

尿素2005合约：3月看多，1750做多，目标：1850，止损：1700，3颗星

第一部分尿素期货行情回顾

一.尿素主力

2020年2月份，郑州商品交易所的尿素主力合约走势的最大特征是震荡爬升。尿素价格在春节假期过后，于2月初大幅跳空低开震荡走低，最低时跌到了1610元/吨，创下了两个月以来的新低。随后尿素逐步反弹，目前尿素主力在1755元/吨附近徘徊。尿素主力2月3日在1615元/吨开盘，至2月27日，尿素主力收盘于1754元/吨，整个2月份上升139元/吨，涨幅为7.92%。(见图1-1)

造成这种走势的主要原因是：受到新型冠状病毒肺炎的影响，国内物流和人员流动受到了极大的冲击，直接打乱了尿素的生产和流通。幸运的是尿素开始逐步进入了传统的消费旺季。从农业需求上来看，目前国内春季备耕用肥需求比较旺盛，农业用尿素需求快速上升。3月份国内大部分地区都将进入农业尿素用肥旺季。农用尿素的需求直接推动了市场的乐观情绪。国内工业用尿素的需求由于下游产业受到疫情的压力较大，比较低迷。胶合板、三聚氰胺等下游产业均不景气。

图1-1：尿素主力K线图图1-2：全国尿素现货价(元/吨)

二.尿素现货价格

2020年2月份，现货尿素价格呈现一个震荡上涨的态势。国内尿素均价从2月初的1720元/吨逐步上涨到2月末的1760元/吨。(见图1-2)各个省份的尿素现货价格均呈现上涨趋势，其中山西的尿素价格上涨最多，截止2月26日，山西尿素现货价格比月初上涨了120元/吨，约7.59%。其次是河北尿素价格，比月初上涨了110元/吨，约6.63%。(见图1-3)以当前价格来看，绝大部分厂家的生产积极性较高。现货市场的工业内需较差，下游三聚氰胺企业开工率较低，部分胶板厂由于疫情原因限产或停车。下游工厂由于终端销售不理想，也多是随用随采，致使厂家新单成交清淡;农业方面倒是有春耕采购的支撑，但是物流还是受到疫情的影响。短期看内贸仍有不确定因素。目前来看，下游受疫情影响最严重的当属胶板行业，华北大部分地区基本关停，但随着疫情的减弱，胶合板企业的开工率将逐渐回升。尿素基差从2月开始的现货升水160元/吨，迅速下跌到了2月26日的现货贴水47元/吨。预期尿素基差有再次拉大的可能性。(见图1-4)

图1-3：各地尿素现货价(小颗粒)(元/吨) 图1-4：尿素基差(元/吨)

第二部分供需基本面及市场分析

一.尿素基本面

我国是世界上最大的尿素生产国和消费国，产量和消费量均占世界总产量的 1/3 左右。尿素主要产能集中在山西、山东、河南、内蒙古、新疆等地。排名前10的省份产能占了总产能的78.3%。2015年以前国内尿素产量整体呈现上升态势，2015年尿素产量达到7493万吨的历史最高峰。之后由于供给侧改革开始压缩产能，尿素产量连续下滑，2016年、2017年产量分别为6192万吨、5380万吨，同比分别下降17.36%、13.10%。2018年尿素产量继续下降至5019.27万吨，在下游消费市场较为稳定的情况下，市场供应呈现紧平衡状态。今年以来情况发生了变化，自年初以来国内尿素月度产量持续上涨。据卓创资讯测算，截止2月26日，当周国内尿素日均产量143,414吨，环比较上周的135,822吨增长7,592吨，同比去年同期日产141,583吨增加1,831吨。国内尿素企业开工率为65.1 %，环比上周的61.65 %升高3.45%。(见图2-1)在农业需求旺盛的背景下，尿素的供给持续增长，但是由疫情导致的物流问题仍然在大部分地区存在。同时尿素下游产业链企业也受到疫情的影响，下游复合肥、三聚氰胺厂开工负荷低，对尿素需求有限，截止2月21日当周，复合肥企业和三聚氰胺企业的开工率分别为27%和48.75%。

2018年我国尿素表观消费量4757.84万吨，同比降低2.62%。我国尿素表观消费量在经历了 2009年到 2013年的一路上涨，达到了一个高点，在2013年，尿素表观消费量超过5800万吨。之后逐步走低，2018年表观消费量甚至比 2009年的表观消费量还低。进入2020年，尿素的消费也没有什么大的起色。根据卓创公布的最新数据，2020年1月，尿素表观消费量为338.8万吨，和上月持平。(见图2-2)尿素消费量的萎靡不振与工业需求下降有较大关系。目前国内受疫情影响严重，下游企业开工率普遍不足，减少了尿素的用量。但是目前由于是春耕时期，农需有力地支持尿素的需求，使得尿素需求没有因为疫情影响而出现大幅下滑。

图2-1：中国尿素日产量(吨) 图2-2：中国尿素表观消费量(千吨)和环比(%)

二. 国内现货市场

伴随着尿素的消费旺季逐步到来，现货市场上尿素生产企业以及贸易商看涨后期走势情绪逐渐转浓。国内1月份的尿素表观消费量为338.8万吨，环比与上月持平，比去年同期上升27.1万吨，增加幅度为8.69%。其中在工业尿素需求方面，2020年1月复合肥产量为308.2万吨，环比下滑20.93%。三聚氰胺产量11.7万吨，环比减少2.47%;未来新增装置47万至49万吨，消耗尿素量将继续增加。另外，脱硫脱硝、车用尿素的需求也是工业使用量增长的一个重要因素。

从国内尿素装置开工率统计情况来看，今年以来尿素装置的开工率呈现震荡上升的态势。截止2020年2月26日，全国尿素装置平均开工率为65.1%，比去年同期的60.8%上涨了4.3个百分点。比今年2月初的58.06%上升了7.04%。目前传统无烟煤设备完全成本在1450-1500元/吨左右，气头企业的完全成本1150-1200元/吨左右。考虑到当前的市场价格，大部分企业生产尿素是有利可图。随着国内尿素消费旺季逐步到来，尿素需求上升，预计全国3月份开工率及毛利润将上升。

图2-4：中国尿素装置开工率(%) 图2-3：中国煤头尿素毛利润率(%)

三. 尿素库存

中国尿素月度企业库存在2020年2月份大幅上升。据统计，2月21日当周尿素生产企业库存量在136.9万吨左右，同比增加57.3万吨。自春节假期以后，国内尿素生产企业库存连续累积，不足两个月的时间，累库超过88万吨，且暂未出现明显的去库信号。国内疫情导致的物流困难产生的库存增加应属正常。预期随着疫情逐步减轻，物流也将恢复正常。国内各大港口的尿素库存在2月份除了天津港和烟台港外，均保持平稳。天津港从4.5万吨增加到了7万吨，出现了大幅增加。预料由于物流改善的原因，而3月份尿素需求上升，3月份尿素库存可能会震荡下滑。

图2-5：中国尿素企业库存(千吨) 图2-6：尿素各港口库存(万吨)

四. 工农业需求

尿素总量的74%用于农业种植，需求受下游农作物种植周期影响较大。因此尿素价格运行呈现季节性波动，存在淡旺季。农用尿素的消费季节性是导致整个尿素价格呈现季节性特点的原因。尿素价格与季节变化高度相关。我国的春耕期是自每年3月起，对尿素的需求也是从3月份开始逐步提高，至5、6月的追肥期，农作物进入生长期，这时候对于追肥的使用量较大，市场尿素需求达到一年中的最高峰。7月至9月为秋季追肥和底肥期，对尿素的需求仍有一定空间，但开始下降，10月后伴随着种植季节基本结束，尿素需求逐步减少。这两年国内总的粮食播种面积逐渐下滑，但是今年国内的玉米播种面积出现了大幅增长。(见图2-7)目前国内春季尿素施肥逐步开始，农业用尿素需求将快速增加。国内已进入农业尿素用肥旺季。

国内工业用尿素的需求由于下游产业受到疫情的压力较大，当前比较低迷。工业需求受胶合板材、复合肥开工偏低，需求支撑不足。预期3月后，随着疫情减弱，经济恢复正常，尿素的工业需求有望好转。

图2-7：中国玉米播种面积(百万公顷) 图2-8：复合肥，三聚氰胺开工率

五. 尿素进出口概况

根据海关总署的数据，2019年1-12月，尿素累计出口量达到了494.96万吨，比去年同期的244.30万吨大幅上升了250.66万吨，涨幅超过了102.6%。截止2019年12月，我国尿素当月出口量为60万吨。(见图2-9)而进口由于受到国际消费量下降的影响，同去年比较，出现了小幅幅度的上升。2019年累计进口量为18.15万吨左右，同比上升了1.76万吨，升幅达到了10.73%。由于目前国内消费出现回升，但是受到疫情导致的物流困难影响，今年3月份进口量很可能出现小幅增长的局面。所以总体来看，净出口在2019年为476.81万吨左右，出现了大幅增加，减少了供给量增长对国内市场的冲击。

图2-9：出口尿素数量(万吨)及同比(%) 图2-10：进口尿素数量(万吨)及同比(%)