【引言】
自从新冠疫情1月中下旬开始爆发，到现在已经持续80多天了，全球各个地区由于管控力度不同，各个国家最后能控制住疫情到时间也是不一样到，事实上延长了疫情在全球到蔓延时间。现在，从中国到经验来看，对疫情对最好管控方式就是“冻结”，各个国家也纷纷采取了相类似对方法来控制疫情。疫情对全球农产品市场都带来了深远的变化。
这是影响宏观经济对根本原因!可以从以下几个方面来分析：
“冻结”导致来经济生活对暂停，使得生产、消费、运输等所有环节的停顿，商品的产量和消费量出现来大幅下滑。但是，不同商品的具体情况是不一样的，医疗用品和家庭日常消费品的消费量反而是增长的;
商品的不流通，带来的就是资金的不流通，导致货币的流动性紧张，所以出现来在货币大量供应的情况下，黄金还在下跌;
随着部分地区疫情的缓解，生产和消费端开始解封，由于消费者的恐慌情绪消散需要时间，所以生产端的恢复速度会快于消费端;
商业活动的“冻结”，导致了很多中小企业倒闭，特别是依赖资金流的企业，失业率明显上升，带来的就是消费的减少，因此，国家政策往往就是从这两方面下手，支持中小企业发展和鼓励消费;
当然，我国拉动经济的老办法，增加投资这次也没有缺席，不过这次主要的是拉动5G 产业投资和高科技投资，对于房地产的投资会受到一定的限制，但总体说来，房地产投资还是会增加，只是幅度有限;
现在，疫情在全球主要经济体中的影响是不同的，东亚国家和意大利基本控制住了疫情，德国、法国、加拿大澳大利亚和美国的疫情应该接近最高峰，而英国、俄罗斯、印度、非洲和东南亚各国疫情应该还在继续加剧，对相关对商品和产业有不同对影响;
各国疫情发展的不同，最终将导致商品和人员流动的限制还将持续相当长的时间;
在疫情和各国“救市”的双重影响下，加上投资者的恐慌情绪，会使得风险投资的风险加大;根据现在能得到的信息分析判断，现阶段处于疫情逐步缓和，救市政策效果逐步显现的过程。
不同农产品走势做分析与预测
一、棕榈油
本年度影响油脂价格走势因素主要为原油、疫情、油脂的国际与库存。
用作为生物柴油的油脂量占全球油脂量25%以上。2019 年，全球生物柴油产量在4600 万吨左右，消耗植物油4000 多万吨，欧盟、印度尼西亚、美国及巴西生物柴油产量居前。原油的下跌对油脂的打击颇大。近期虽然OPEC 协议减产1000 万桶但远不及市场预期以及疫情对工业生产的冲击。预计，原油还会有再次探底过程，而油脂将会受此影响。
图1：全球生物柴油产量
疫情二季度仍会施虐全球，真正缓解或结束将在7、8 月。欧美多国为疫情的震中国，疫情影响了主要消费市场。市场普遍认为，疫情结束可能出现全球的消费高潮;为此9、10 月份有可能出现油脂的明显反弹。
当前国内油脂库存明显减少。部分油厂有排队现象，而油脂期现货也出现一些反弹。近期油脂库存的减少主要来自于疫情担忧的家庭备储以及对原油减产的预期，但没有影响到油脂的供需平衡。油脂还会受原油和疫情的变化而加剧其波动率。而进入二季度马来西亚将处于季节性产量下滑、供给下滑局面，对油脂价格会有所支持。
结论：我们预计棕榈油等油脂二季度受原油与疫情双重影响，波动频率会增多，不排除二次探底可能性，真正明显反弹将在9、10 月份产生。但是2021 年经济后遗症问题，对油脂不乐观。
图2：国内油脂库存走势 图3：马棕油供求走势
二、豆油
近期海外疫情仍持续扩大，尤其是欧美国家确诊人数持续上升，并且有向南美扩散的趋势，作为油脂油料供应的主产国巴西，阿根廷等受到疫情影响的原因导致3月份中上旬出口不畅，下旬则由于受到中国买家旺盛的采购需求加快了出口进度，受到新作季南美大豆作物产量预期下降以及原油近期持续反弹的影响，近期油脂价格有所反弹，但受制于宏观层面疫情对整体消费的抑制，反弹幅度有限。
图4：巴西大豆港口出口美国量 图5：巴西美国大豆港口价格
巴西3月份的大豆出口量接近创纪录的1200万吨，港口装载量为1340万吨，其中75%是运往中国的。美国对华销售依然稀少。由于关税优惠延期，国内仍然能购买美国大豆，但是由于南美大豆榨利更优的因素买家更倾向于采购南美大豆。
图6：大豆出口价格
受COVID-19的影响，3月份所有主要出口国的大豆和产品出口价格波动较大,阿根廷、巴西和美国的豆油价格继续下跌，月平均跌幅分别为115美元/吨、104美元/吨和71美元/吨。马来西亚棕榈油价格继续在很大程度上与豆油价格同步波动，平均每吨586美元。
图7：国内豆油库存年度变化对比图
国内方面进口大豆到港速度放缓，各地油厂报国内中下游买家提货情况尚可，导致国内豆油库存不断下降，截至4月3日当周，国内豆油商业库存总量115.126万吨，较前一周的125.627万吨降10.50万吨，降幅为8.36%，较上个月同期136万吨降20.874万吨，降幅为15.35%，较去年同期的133.82万吨降18.694万吨，降幅13.97%。
南美大豆榨利仍较丰厚，目前巴西4-6月船期大豆盘面毛榨利仍达到280-360元/吨，榨利丰厚吸引近期中国买家积极采购，预计南美4月装船量仍然巨大，根据装船量及海运时间计算5～6月我国大豆月均到港量或达900万吨，供应压力大增。虽然近期国内复工情况良好需求有所回升，提振豆油行情迎来短线反弹，但目前海外疫情仍在蔓延，总体来看全球餐饮业受到巨大冲击，一定程度上抑制油脂行情上行空间，叠加后续进入夏季需求淡季，预计上半年油脂价格难有较大起色，豆油主力09合约短期预计在5500上下区间震荡，操作上建议远月01合约如遇回调至前期低点5300附近可适当布局多单，注意仓位控制。
三、菜籽油
具体到菜籽油的行情。油脂的整体消费将不可避免的减少，全球库存维持在现对高位，新一季的油料种植是否会受到影响，还需要进一步确认。菜籽油主要是用于家庭消费，工业消费的数量比较小。在这样的背景下，菜籽油将拉开和棕榈油、豆油的价差。从操作上说，多菜籽油空豆油的策略是比较安全的。
四、豆粕
豆粕目前供需方面并未受到太明显的影响，豆油受疫情影响大幅下跌，在一定程度上对豆粕构成了支撑，同时市场上开始担心随着巴西的疫情加剧有可能会对大豆的出口运输造成不利影响。未来重点关注巴西大豆出口的情况，一旦出现出口受阻的情况对豆粕可能构成较大的利多因素。
五、玉米
玉米：根据国家粮油信息中心1月份发布的中国玉米供需平衡表数据，粮油中心预计我国2019/20年度国内玉米供应总量2.6577亿吨，需求总量2.7795亿吨，在不考虑上年结转库存的情况下，2019/20年度国内玉米供需缺口为1218万吨。
表1：中国玉米供需平衡表
结合大商所玉米期货指数近三个年度的走势来看，2017/18、2018/19、2019/20与粮油信息中心的预测结果保持了正相关性，即玉米价格在供应不足的情况下保持了较好的上升走势。展望2020/21年度，当国内玉米经过连续多个年度的紧缺，供需失衡得到强化后必然会有所爆发，从而刺激玉米价格报复性上涨。
六、白糖
回顾2019/2020年榨季，榨季初由于印度、泰国食糖减产的预期，国际原糖价格逐步企稳回升。国内郑糖一方面有国际糖市的利好氛围，另一方面节日消费利好预期，郑糖价格也一度上涨到5900元/吨以上。但随着新冠疫情的爆发春节前后的郑糖涨势戛然而止，节后一度受到恐慌性抛盘的打压。不过，当时的国际市场并未受到新冠疫情的冲击，郑糖压力也仅仅来自于国内市场。在全球食糖供应预期缺口继续推动ICE糖价走高的同时，再加上国内疫情期间利好政策的支持郑糖价格探低回升一路上涨，大部分收回春节前后的跌幅。随后紧接的是国外新冠疫情的扩散，巴西新榨季将开始的供需双压下，郑糖未能守住涨幅震荡下行至当前5400-5500元/吨价格区间波动。对于郑糖后市价格如何运行我们依据当前市场环境和国内外糖市供需等情况作以下简要的分析。
图8：郑糖-ICE原糖走势图
1、2019/20榨季国内外食糖产量均下降
19/20年度中国食糖生产渐入尾声。截至3月底，全国累计产糖981万吨，比上年度同期减少9万吨，降幅0.9%。目前，北方甜菜糖厂全部收榨，南方甘蔗糖厂除云南外大部分已收榨。受新型冠状病毒肺炎疫情冲击及局部降水显著偏多，南方各甘蔗产区砍、运、榨受到不同程度影响，生产有所延误。综合判断，本月下调食糖产量10万吨至1040万吨(表2)
表2：中国食糖供需平衡表
国外市场中印度2019/20榨季截至3月31日，累计产糖2327.4万吨，同比减少640万吨。泰国2019/20榨季已收榨，累计产糖827万吨，同比减少633万吨。按照目前产量和预期看，2019/20年度国际产糖量大概率下降。现在就要看巴西新榨季，多数机构产量预计在3250-3350万吨之间，增产可能性很大。不过，相比减产的数据，按正常年份，国际原糖市场供应偏紧可能性是很大。但是全球性新冠疫情爆发，食糖需求可能大打折扣，抵消了减产所带来的压力，可能国际原糖价格第二季度基本上走在寻底的路上，郑糖价格很难在国际市场找到支撑。
2、国内消费方面
2019/20 榨季截至3月底，全国累计销售食糖476.95万吨，同比减13万吨;累计销糖率48.61%，同比减0.8个百分点。工业库存504.23万吨，同比增4万吨。广西已全部收榨，截至3月底累计产糖600万吨，同比减34万吨;累计销糖287万吨，同比增13万吨;产销率47.85%，同比增1.88个百分点。从数据上看国内消费需求恢复速度缓慢，消费需求依然偏弱，预计本季度白糖价格很难从消费需求上寻求到有力的支撑。第三、四季度节假日等消费焦点能否恢复正常目前均难预计。
3、食糖国内进口量面临下降
从农业农村部的供需报告看，国内本榨季食糖进口量约304万吨(表2)，但从市场了解到预计中国19/20 榨季进口量(正常和走私)为420万吨，也就是比官方公布的数据多120万吨左右，走私糖同比数量本榨季可能下降30万吨左右。走私糖对国内糖价是会带来冲击的，如今国外受疫情的影响，为防止疫情的扩散，国际国内市场均处于严防死守的状态，国外的食糖贸易环境也因疫情会受到阻碍，国内后期进口糖的数量应该会下降，就目前国外疫情发展形势，预计可能会影响到第二、三季度初。也许这是目前市场能看到的利多郑糖的因素之一。
4、原糖创新低的动力仍在
原糖指数的走势图上，如果没有疫情的爆发，原糖指数很有可能完成大双底走去第一轮的上涨行情，疫情的爆发改变了原糖的内在价格结构，彻底否定前期上涨逻辑并创出了新的低位，从趋势上讲价格向下探10美元的动力仍然在。
图9：原糖指数图
5、郑糖指数探低寻支撑
郑糖指数目前运行在5200-5400区间，经历3月份下跌后，指数价格已经跌破了5400一线的强有力支撑，第二季度关注5200一线的支撑，如若价格再破5200关口，郑糖可能会发起向4800关口的攻击，寻求强支撑，这也是近三年的价格整理区间。反之，则重新需要向上突破5500关口，才能积聚向上的力量。
6、总结
经过上面的整理分析，国际原糖供应是减少的，不过因疫情的影响，原糖内在供需结构发生了改变，由紧转向宽松，新榨季巴西面临增产的预期会给国际原糖价格施加压力，疫情持续时间越长，对原糖价格越不利，预计第二季度原糖还会继续向下寻求支撑，再创新低的可能性很大。20/21榨季的种植情况、天气、都存有太多变数，往利多的方面发展，原糖则有可能完成探底阶段，进入反弹行情。郑糖与原糖有相关，但相关性在37%左右，大部分是依据国内供需结构而变动，历史上也有过逆环境变动的记录。从本榨季的情况分析国内需求后期会有所恢复，但速度不会很快，市场需要一个缓冲期，并且消费需求的增长推动价格上涨的力度远没有供应紧短的力度强，第二季度维持向下的预期概率还是很大。第三、四季度一方面是新榨季的情况，另一方面进口量能否出现增长。第三、四季度的消费需求比第二季度来讲增速会加快，主要是其它行业餐饮、旅游、节假日消费端的刺激等。如果国内新榨季产量预期不大增，进口糖可能继续受疫情影响恢复较慢，郑糖价格形成中级别反弹的可能性就很大，SR2101合约就值得关注。因此，我们分析市场的同时，还需关注两个价格区间价格变动情况。第一区间目前的5300-5500第二季度向下破的概率很大，第二区间4800-5000元/吨，寻求到支撑的概率很高。
七、棉花
棉花目前收到的影响主要集中在需求端，欧美是全球纺织品和服装最重要的消费地，目前收到疫情的冲击消费处于停滞状态，欧美订单的大幅下滑导致东南亚和中国的纺织服装企业开工率下滑库存累积，预计全球棉花消费有可能在后期被不断调低，未来更加需要从种植成本角度考虑棉花的底部区域。美棉45-55美分区间，国内10000-11000区间形成长期底部区域的可能性较大。在欧美市场的需求恢复之前棉花可能会维持弱势。
