引言：
进入4月份以来，国外的疫情发展日益严重，累计4月10日全球确诊病例已经突破了150万例，美国确诊病例超过了45万例，西班牙、意大利、德国等欧洲国家确诊病例也都超过了10万例。反观中国，在党和国家的英明领导与指挥下，在全国人民的不懈努力下，我国的疫情得到了非常好的控制，作为国内疫情最严重的武汉地区也在4月8日解封了，国内复工步伐正在加快，国内的经济正在往好的方向持续发展。在目前这种国际疫情蔓延、国内疫情得到良好控制的情况下，黑色建材的走势将何去何从，以下是我们的观点。
一、年后钢厂开工率情况及产量情况与预期
根据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率的数据，进入2020年以来，一月份的高炉开工率一直维持在78%上下，进入二月份由于国内疫情的蔓延，钢厂开工率持续下降，最低降到了2月21日的71.43%,。随后随着国内疫情逐步得到良好的控制，全国复产复工步伐的逐步加快，高炉开工率持续攀升，截止4月10日的数据247家钢厂高炉开工率78.86%，环比上周增1.51%，这个数据也创了年内的新高。从钢厂的盈利水平来看，进入2020年以来钢厂盈利率都维持在88%上下，进入2月份之后由于受到疫情影响现货价格下跌，钢厂盈利水平持续下滑，最低滑到3月13日的77.33%。随后一方面随着复工步伐加快带来需求的增加，另一方面由于原材料价格的下跌，使得钢厂的盈利水平得到了持续的上升，截止4月10日数据钢厂盈利率83.40%，具体如下图所示：
图1：开工率与企业盈利曲线
从日均铁水产量的数据来看，进入2020 年后，Mysteel 调研247 家钢厂日均铁水产量在222 万吨上下。该数值一样受新冠疫情的影响在2 月21 日达到低点206.71 万吨，随后随着钢厂高炉开工率的上升铁水日均产量也不断增加，截止到4 月10 日当天铁水日均产量已经达到了220.38 万吨， 接近年内的高点，如下图所示：
图2：日均铁水产量
从上面两个图形分析所示：目前钢厂开工率随着盈利水平的上升已经达到了今年年内的新高， 但是还是较去年同期数据下降了2.56%。目前钢厂盈利水平逐步扩大，电弧炉方面由于得益于前期废钢价格的大幅下跌，目前也是处于盈利状态，预计后期开工率会持续上升，产量会逐步加大。
二、社库以及厂库的变化与预期
从年后厂库与社库均快速积累，库存均处于历史最高位，且新冠肺炎的突发，令全国处于停滞状态，工人难以回城，复工难审批，运力不足等问题导致需求延后启动。目前需求与去库已开启，而钢厂的供应也将跟随去库的节奏逐步恢复，供需双双趋强的情况下，高库存将压制现货价格。
企业库存方面，3月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量为1806.7万吨，较3月上旬的最高库存量减少334.2万吨，降幅15.6%;较年初增加853.4万吨，增幅89.5%。社会库存方面，3月下旬统计的20个城市5大品种钢材社会库存为1906万吨，较3月上旬的最高库存量减少115万吨，降幅5.7%;较年初增加1094万吨，增幅134.7%。
本周库存数据显示，厂库和社库继续下降，其中螺纹钢钢厂库存521.55万吨，比上周减少53.14万吨，螺纹钢社会库存1211万吨，比上周减少65.36万吨，累计减少118万吨。
中央政治局会议强调要加大复工复产政策落实力度，加强对困难行业和中小微企业扶持，着力扩大国内需求，终端需求或持续增加。需求方面，现货市场成交量继续回升，螺纹钢厂库及社会库存双降，只是仍处在历史高位压力不减。库存压力较大，后期钢价走势压力持续。
国内疫情基本得到控制，全国大部分省市积极复工，但由于海外疫情严重，管控措施重新加严，完全复工复产仍需时日。2020年钢材依然延续2019年的高供应，但2020年由于受到新冠疫情影响，一季度钢材消费为负已经成为事实，后期即使存在赶工等情况，但超越2019年的钢材消费存在很大的困难，短期仍重点关注去库情况。
图3：螺纹钢钢厂库存 单位：万吨 图4：螺纹钢社会库存 单位：万吨
三、浅析今年国内基建投资情况
在中共中央政治局常务委员会召开的会议中，新基建再次被正名!全世界都明白新基建的重要性。随着国内疫情形势逐渐稳定，全国新一轮项目投资开工热潮即将启动，13省市34万亿投资基建。34万亿是什么概念?如果做个简单对比，2019年我国GDP总量为99.1万亿元，相当于拿出去年34%的GDP来投资基建。
这次举国上下齐启动的大基建和以往的传统基建所不同，网友亲切称之为“新基建”。主要包括5G 基建、工业互联网、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能七大领域。
“新基建”中对钢材需求拉动较大的仍然是城际高速铁路及城市轨交，2020年预计总投资规模达到3180亿元，总耗钢量将达到1059万吨。
而5G基站、特高压及新能源汽车充电桩对钢材需求拉动作用则较小一些。2020年，我国预计建设5G基站60万站，投资规模接近3000亿元，按照3%-5%新建铁塔比例来计算，耗钢量15万-25万吨;特高压线路主要消耗的钢材品种是电工钢，2020年预计投资规模将达到1500亿元，新建特高压电网7868公里，耗钢总量约为173万吨;新能源汽车充电桩主要涉及用钢的是立柱，2020年公共充电桩基建预计投资规模为48亿元，新增公共及私人充电桩45万台，耗钢总量约为22.5万吨。
在当前经济下行压力较大的时候，基建肯定会发力，但融资端依然有很多约束，再加上疫情对开复工的节奏构成较大影响，对今年的基建总量增长也不应有太高的预期，更大的增长可能在2021年。另外，过去两年的严厉的隐性债务管控，2020年大概率也会放松，不然基建很难大规模增长。
四、当前形势下原材料走势预测
当前铁矿石和焦炭总体供需宽松，普氏62%铁矿石指数为83.7美元。预计全球铁矿石供应将总体稳定，按照之前的计划，淡水河谷恢复产能和S11D达产，增加发货量4000万吨;澳大利亚四大矿山BHP、RIO、FMG、Riy Hill 将增加发货量4000万吨，非主流矿山2020年增产有限，预计2020年全球铁矿石供应将比2019年增加8000万吨以上。但是，目前需要重点关注的是，疫情对铁矿石的主要生产国是否有影响，如果影响了巴西和澳洲等国的铁矿石出口，或者中国、日韩等国家的铁矿石进口，则铁矿石的供需情况会有所变化。
目前铁矿石紧缺的局面有望得到明显缓解。因此，对于铁矿石价格不宜期待过高。预计2020年普氏指数主要区间为60-90美元，在当前的汇率水平下折算，主要价格区间是人民币510-750元/吨。煤焦方面，由于2019年底到2020年上半年集中淘汰的产能规模多达2000万吨左右，因此上半年焦炭的产量有可能是不增反降的。但是，钢厂利润的下滑势必引起钢厂对焦化厂的挤压，从而倒逼焦化厂降价。总体看，焦炭价格全年价格重心有所下移。
五、国际疫情对钢材出口的影响
受世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，我国一季度钢材出口继续降低。全球疫情的大幅恶化，这造成了欧洲、北美等全球主要经济体的社会活动停滞，导致国外汽车厂大面积停产。
图5：中国钢材进出口 单位：万吨
今年1-2 月份，中国净出口钢材明显较去年同期水平偏低，净出口506万吨，同比下降393万吨。海外消费下滑明显，影响了国内钢厂出口。中国出口的钢材和制品中80%为板材，所以目前看对板材的冲击最大，预计二季度钢材出口订单将继续大幅减少。
外部疫情的影响主要体现在板材类的出口上，如果今年下半年国外的疫情无法得到良好的控制，势必会对板材类的出口造成更大的冲击，进而也同步影响到黑色建材的价格走势。
六、黑色建材价格走势预测
综上所述，目前国内形势一片大好，在钢厂开工率持续上升的情况下去库速度仍然保持较高速度。虽然目前的库存相比去年同期数据仍然处于较高的水平，但是保持当前的去库速度的话到今年五月份库存量就可以处于一个相对合理的水平。当前螺纹的现货价格在3550元/吨左右，平均钢厂利润水平在200元左右，如果现货价格继续大幅攀升的话势必导致钢厂开工率持续增加，进而供给量放大，给现货价格造成压力。传统的四五月是黑色建材的消费旺季，加上目前国内比较乐观的宏观金融环境，螺纹现货价格的高点有望达到3700元。三季度由于高温天气，黑色建材消费相对会比较差，倘若届时国际疫情仍然没得到良好的控制，螺纹现货价格可能会受到原材料价格的拖累进而走弱。进入第四季度国内有望再一步迎来需求的爆发期，届时也要结合外部的疫情发展情况，一旦国际疫情得到控制，百废待兴，外部经济重新得以复苏，螺纹的价格可能会走出年内的高点。
