本轮市场调整从12月初开始，12月中下旬调整加剧，主要原因：一是12月初以新能源为代表的高景气板块估值历史分位达到了98%的高位，估值接近历史最高值后，股价对信息的敏感度提升，资金的博弈也会加剧；二是部分投资者可能进行了估值切换，调仓带来市场的调整，岁末年初是资金的布局期，在去年2月市场剧烈调整的经验下，面对高估值景气赛道股，部分投资者可能提前锁定收益，转向安全垫相对更高的低估值板块；三是近期市场担忧美国加快货币紧缩，10年期美债利率快速上升，尤其是12月中下旬以来上升的速度加快，近20个交易日美债利率上升近30个BP，2021年春节回来之后2月的市场调整也和美债利率快速上升有关，当时也是在20多个交易日内10年期美债利率上升30个bp，美债利率的上升推升资金成本，不利于高估值赛道股表现。
此外，创业板近期的调整与权重占比较大的CXO板块下跌有关，在中药政策边际改善的情况下，部分资金从拥挤度较高的CXO撤出转向中药板块，带来了CXO板块的下跌。
相对于风格切换，未来更大可能是风格均衡，这一趋势其实从12月初已经开始了。一方面在稳增长指引下，与经济稳增长相关的基建、地产产业链、金融等板块都会有表现的机会，这些板块的特点是估值普遍较低，对于美债利率上升的敏感度相对较小，未来国内政策的发力有望对这些板块带来催化。另一方面经历前期的调整后，高景气板块的估值普遍回落，伴随1月有条件强制披露的业绩预告以及4月的一季报披露，这些板块的盈利也会对估值进行消化，从全年的视角来看，以新能源、军工等为代表的高端制造板块可能依然有较好的表现。
从基本面和政策面来看，新能源长期向好的趋势没有发生改变，现在的调整是高估值下资金博弈的结果；从相对业绩增速来看，根据万得一致预测，2022年电新预测净利增速37%，排名行业第四（前三都是2021年低基数的行业，有困境反转的因素），电新依然是2022年A股净利增速最快的板块之一，在2022年全A盈利增速回落的情况下，新能源的高景气和确定性较为稀缺。
现在的调整由于内部和外部两方面原因，内部是基于资金博弈层面，外部是基于美债利率快速上升、引发货币收紧的预期。未来市场调整的时间需要观察两个变量，一是美联储是否会超预期紧缩货币，二是高景气板块的盈利情况。在美债利率近期快速上升的情况下，未来再度大幅攀升的可能性在降低，对高估值板块的冲击有望弱化，另一方面，高景气板块的调整可能已经price in了部分市场对高景气板块盈利增速环比走弱的预期，综合而言，我认为未来市场的风险是在下降的。
经过本次调整后，我对市场相对看好，前期的调整已经消化了高估值可能导致的风险，无论是行业本身还是外部因素，在本次调整中得到了集中释放，市场没有系统性风险。当前高景气板块估值重新回到了2021年9月初的水平，再考虑到后续业绩释放对估值的消化，我们认为未来市场的机会在上升，对于优质的公司和个股这个时候反而应该考虑逢低布局。
