王德伦专栏 | 市场今年如何演绎?这两方面值得关注

王德伦专栏 | 市场今年如何演绎?这两方面值得关注
2022年02月09日 20:00 兴证资产管理

王德伦

兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家。曾任兴业证券首席策略分析师,经济与金融研究院院长助理,策略研究中心总经理,从事证券研究十余年,被上海市政府评为“上海青年金才”,清华大学经济管理学院金融硕士行业导师。连续多年多次被业内知名主流评选机构评为中国“最佳策略分析师”,如新财富、金牛奖、水晶球、第一财经、上证报、金麒麟、21世纪等。

春节前,大家对节前市场一筹莫展,节后首个交易日,三大指数的收红终于带来了节后“开门红”,而接下来的一天大盘指数却又经历了惊险的“深V”,这样的新开端不妨让大家思考:今年的市场到底会如何演绎?

事件繁多的2021年 如何简单总结

如果仅有两个词来总结2021年的资本市场的话,我想选预期差分化

预期差

2021年的年初,部分的投资者朋友对于2021年的整体判断来看,是一个货币收紧环境——经济慢慢恢复,又有2020年全球放水的通胀压力,那么全年可能有明显的货币收缩。

正是这样的预期,制约了大家2021年前半程的投资,投资了很多防御品种,比如消费和医药等等。但实际2021年非常大的预期差就是货币不但没有收缩,而且变成了一个比较明显的适度宽松的格局

正因宏观环境和之前市场预期不一样的,由此资本市场的表现包括风格和结构也出现比较大的变化。

同样2021年初的时候也有很多朋友在说,A股连续两年阳线了,第三年一般不会再有阳线,结果我们也迎来了年线的三连阳,这也是非常大的三连差;这或许代表我们股票市场三十而立,走到了比较稳定长期的通道上

分化

正是这样的预期差带来了第二个关健词——分化

● 板块的分化

2021年消费类的核心资产调整比较多,但另外一方面,像周期板块和成长板块,表现相对较好。

● 收益的分化

板块间分化的不同,投资者选择的不同,对机构投资者收益中枢有一定影响。

● 板块内的分化

除了各个板块之间,单个板块内部的分化也非常的明显。板块内部的好公司和不太好的公司,大家的股市表现、价格表现,也有一定差别。

这些分化环环相扣,又由于比较大的预期差,进而导致较大的分化,最后呈现出来成了市场表现和收益的较大差距。

“地狱模式”开头的2022年

有何希望可寻?

总结完2021年之后,我们再来展望2022年的行情。特别是元旦以来,应该说A股市场还是出现了一定程度的挑战。可能对于投资者来说,开年以来是比较难受的。那么有没有一些宏观层面的亮点值得我们去挖掘,能在其中找到尚在孕育的机会呢?

可以说,宏观层面,2022年最大的政策着力就是稳增长,稳字当头。

今年1月17号刚公布全年的GDP增长8.1%,在疫情后达到这么好的恢复状态,这是可喜可贺的,但越是好,就代表着我们2022年面临的基数比较高了,所以今年的增长压力偏大。

 但消费的恢复可能会带来一些新的希望

2021年的消费数据不尽如人意,增长速度比预期低,还没恢复到疫情前的状态,很大的程度上疫情也还在反复,没有结束。

但是2022年,随着新冠疫苗加强针的普及,以及新病毒本身毒性的下降,社会可能从疫情中慢慢恢复;这对线下的消费、服务的消费、聚集性的消费大概率会有促进作用。

另外出口的延续也可以带来希望

2020年因为海外不能生产,而我们率先从疫情中恢复,海外的订单转移到中国。2021年大家做判断的时候又有预期差,很多人认为2021年海外恢复了,我们的订单就转移出去了,但实际上全年的数据都很强。这恰恰反映出,需求的恢复快于供给的需求,可能在2022年的上半年,出口还是会有一个延续的状态。按照现在的全球防疫情况,海外的供应链面临着很大的问题,我们进出口这块大概率还是有保证的。

另外,制造业强增长或将带来希望

尤其是制造业里面偏高端制造业的一些产业,这些产业的增长速度不错,今年可能延续此前比较好的增长状态。

今年市场要刮什么风?价值or成长?

2019年和2020年比较强势的其实是偏成长风格,特别是大盘成长风格表现占优。2021年从大盘风格切换到了小盘,小盘价值和成长在2021年表现更好一些。

而今年我的判断是,上半年或者说第一个季度,低估值的大盘价值股风格或值得关注;下半年,或者从全年来看,中小盘、成长风格或值得关注,且可能在下半年的表现更好。总体来看,今年是一种分时间段的 “均衡”!

为什么做这样的判断呢?

因为当前政策的方向定为稳增长,一般来说和稳增长相关的传统产业都可能有所表现,比如说像传统的基建、制造、金融,这些都跟经济增长周期性关联比较大的行业。

从时间上来说,开工季是春天才开始,政策到落地的时候,这些跟稳增长风格相关的大盘股,包括金融、基建、制造为代表的公司,它们的订单也好、业务也好,容易有很好的表现,因此这个风格会阶段性占优。

但如果看全年,或者下半年,有可能出现一种变化就是货币流通性比大家想象要好一些。美联储加息负面影响被消化后,叠加我们国内的货币政策适度地偏宽一些。因此,成长性的板块或值得关注。

行业轮动不止,今年哪家强?

2021年可能很多投资者在新能源板块赚到了钱。但最近一个月的时间,应该说也是比较难过的。2022年的行业配置,在新能源车面临“熄火”,投资主线不太明朗的当下,我觉得两大链条去找主线或值得关注。

稳增长的核心资产

前面说2022年政策上是稳字当头,稳增长相关的产业链比较容易受益。而除了政策利好,这些产业链里面的公司,它本身的业绩成长性也不错,比如说今年的金融业,银行为代表的金融企业,它们的业绩增长或较稳、很亮眼的,比如四季报就有很多银行业绩超预期。总结来看,我们在追求稳的时候,一看政策利好、二看低估值、三看业绩好。而除了银行,券商也是符合这样的“审美”。

又比如,新老基建跟稳增长也很相关,城市轨交、新一代信息建设、5G、新能源的基础设施与基建,也是符合上述“审美”的稳增长行业。

科技创新的成长

第二个行业配置的思路来自于创新的科技成长。创新应该是未来几年的大的主线,无论是从产业的发展来看,很多行业已经在追赶世界技术前沿。

另外从政策来看,创新无论从产业政策还是股市政策来看,自上而下都非常重视。从科技成长的大方向来看,我们可以找出很多的细分领域,一个比较重要的就是高端制造,它可能就是科技成长领域的“核心资产”。

2021年是周期中的核心资产,涨幅巨大,波动也比较大。2022年高端制造里的一些细分领域或值得关注,也可能有一定的波动。比如说新能源产业链,包括半导体、军工、高端的设备、机械工控自动化都算不错的高端制造,但也可能因为产业结构恶化、供需结构恶化引起剧烈的波动。

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