徐骥
兴证资管首席宏观研究员
全球宏观经济及大类资产配置
上海财经大学经济学博士，曾任开源证券首席经济学家团队海外组组长、宏观资深分析师，长江证券研究所宏观固收部海外组组长、宏观资深分析师，作为核心成员随团队多次荣获新财富、水晶球等研究奖项。主要研究方向为全球宏观经济及大类资产配置。
7月13日，国内公布了6月进出口数据。其中，6月出口同比（按美元计）大增17.9%，远超预期12.9%，并较5月增速16.9%进一步抬升。出口的再度高增，引发了市场的诸多讨论。有观点指出，这是中国制造业长期竞争力提升的结果。也有部分观点提出，6月、5月出口连续高增背后，依然缘于4月疫情爆发引发的出口“错位”。当然，还有不少观点解释到，出口高增主要是受到“价格”因素的支撑，出口“量”上表现一般。
上述对出口高增的解释，都有一定道理。但是，这些对出口过去一段时间强势表现的解析逻辑，能否外推至判断出口未来的走势上？比如，制造业长期竞争力提升是长逻辑，长逻辑很难精准预判短期走势。再则，疫情引发的出口“错位”，以及价格对出口读数的支撑，很难说还能持续多久。
我们暂不对这些问题展开分析，并且有别于它们，我们换个视角，来看出口为何韧性十足。
首先，出口强，是不是因为外需强？从美国和欧洲，这两个中国最大的出口目的地的经济情况来看，它们的经济景气都在加速回落。比如，美国制造业PMI新订单指数已经跌破50%的荣枯线，美国零售销售一路下降。同样的，欧洲制造业PMI及零售销售双双快速下滑。
其次，出口强，是不是因为我们制造业技术水平，已经一枝独秀？从制造业总体技术水平高于我们的韩国的出口来看，似乎不是这样。6月韩国出口增速仅5.4%，较5月的21.3%大幅下滑，与美欧经济景气加速回落的趋势，保持一致。
那么，在外需回落加速，以及同为生产型经济体的韩国出口显著萎缩的背景下，中国出口为何能一枝独秀，逆势高增？能源价格的大幅背离，或是最主要的原因。对比主要经济体工业生产所依赖的核心能源的价格，不难发现，3月以来，欧洲天然气、煤炭，以及韩国天然气价格，均出现大幅飙升。相反，受益于全面提高煤炭供应能力，国内煤炭价格3月以来走势平稳，价格涨幅远远低于海外煤炭及天然气。
在海外主要经济体工业生产受累于能源价格暴涨的背景下，国内工业生产的“成本”优势，加速凸显。基于此，未来一段时间，我们或许能继续看到，海外经济回落加速、韩国等生产型经济体出口继续恶化，以及中国出口持续保持韧性。
