增量资金何时来?

增量资金何时来?
2022年08月03日 20:00 兴证资产管理

张媛

大类资产配置部 策略分析

CPA,清华大学金融学博士,研究方向包括公司金融和行为金融学。曾任兴业证券经济与金融研究院策略组分析师,主要参与行业比较研究。

新发基金规模内生于市场走势,外资净流入更多依赖国内宏观环境,宏观环境的企稳向上有助于未来增量资金的到来。

新发股票型基金大规模的趋势性上升可能需要等到市场全面回暖。最新披露的基金二季报显示,2022Q2主动型基金仓位达到历史最高。在基金仓位达到高位后,股市的波动通常会加大,但并不意味着中期顶部的到来,还需结合外部宏观环境、中观产业数据以及微观资金环境分析。新发基金一方面可以看作市场情绪指标,另一方面也可以指示当前的潜在增量资金规模。类似于“锚定效应”,部分投资者倾向于将股价的前高看作一个后续可以达到并超过的点位,在市场回调随后又上涨并回到接近于前高的过程中,新发基金规模可能会快速扩大。如果将本轮的前高点视作2021年底,那么当前偏股基金指数的点位距离前高还有接近15%的差距。如果后续市场震荡向上,那么随着时间的推移,投资者锚定的点位也会逐渐下移,有利于新发基金的回暖。

海外回收流动性的环境下,外资能否大规模流入与国内宏观环境具有一定相关性。在美联储加息缩表周期,外资流入的方向与规模和国内的宏观环境正相关,例如20152018年的加息周期中,当国内经济趋势性向上时,外资净流入明显。在美联储的降息扩表周期,资金成本大幅降低,流动性大幅宽松后,外资行为与国内经济的相关性减弱。在美联储加息缩表的当下,外资流入流出的变化也要回归中国国内的基本面情况。

存量资金博弈可能会持续一段时间,等待宏观基本面验证国内经济趋势性企稳向上,或者美联储加息缩表有所放缓,大规模的增量资金可能到来。

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