如果经济比你想的更好?

如果经济比你想的更好?
2022年08月10日 20:00 兴证资产管理

徐骥

兴证资管首席宏观研究员

全球宏观经济及大类资产配置

上海财经大学经济学博士,曾任开源证券首席经济学家团队海外组组长、宏观资深分析师,长江证券研究所宏观固收部海外组组长、宏观资深分析师,作为核心成员随团队多次荣获新财富、水晶球等研究奖项。主要研究方向为全球宏观经济及大类资产配置。

7月以来,市场持续调整之中,上证50、沪深300跌幅超创业板、中证1000,作为传统“价值”板块代表的大盘价值指数,更是回调至2018年底的水平附近。“价值”板块的回调,无疑反映出市场当下对经济预期较悲观,7PMI数据的回落更是让这一预期演绎至极致。

国内经济真如大盘价值、上证50、沪深300指数所反映的那么差吗?首先,我们要知道的是,经济从非正常状态爬出后,可能很难直接V型反弹,可能会出现二次探底。2020年疫情爆发之后,2月经济回落、3月经济反弹、4月经济二次回落。这是一个正常现象,也符合经济运行的基本逻辑。

其次,市场当前担心的地产、疫情、出口等,真的很差吗?比如,地产,经历上半月的快速下滑后,7月下半月,30城的新房销售面积在持续回暖。进一步做个同比处理,7月下半月,30城新房销售面积同比更是出现了“逆季节性”的上升。在地产销售的研判上,我们或许需要更多的耐心,也更加理性。

除了地产外,疫情真的持续阻碍了经济、尤其是消费的修复吗?我们以航空业为例,尽管6月以来部分地区疫情出现反复、部分城市加强了防控,但无论是国内执行航班数、还是客运量,都在持续修复、改善,并没有因为疫情而“见顶回落”。7月啤酒销量的高增,也从另一个角度反映了,全国线下消费出行在持续回暖。我们时常容易以自身所处的环境而线性外推至全国,但真实情况,或者其他城市与我们所处环境的情况,可能存在巨大差别。

最后,出口会因为外需走弱,而骤然萎缩吗?今年3月至6月出口总值的环比增幅,远不是季节性规律所能解释。全球大型生产型经济体中,只有中国依然保持贸易顺差、且顺差持续走扩,德国、韩国、日本等均已是贸易逆差状态。煤炭和原油价格为何持续背离?明白了这点,就能理解我们出口为何韧性如此强。

对于当下的投资而言,我们或许更应该问自己,如果经济修复动能超预期了,我们准备好了吗?

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