宏观策略分析
上周，国家统计局公布了一季度经济数据。总量数据方面，一季度GDP同比增长4.5%，高出预期4%；3月工业增加值同比3.9%，不及预期4.2%，2月为18.8%,1-2月累计同比2.4%；3月服务业生产指数同比9.2%，1-2月累计同比5.5%。投资细项方面，1-3月固定资产投资累计同比5.1%，制造业投资累计同比7%，基建(不含电力)投资累计同比8.8%，房地产投资累计同比-5.8%。消费细项方面，3月社会消费品零售总额同比10.6%，1-2月累计同比为3.5%。就业方面，3月全国城镇调查失业率5.3%，其中16-24岁和25-59岁人口调查失业率分别为19.6%、4.3%，2月分别为18.1%、4.8%。
上周金融和稳定风格表现占优，上半周一季度国内宏观数据披露，验证经济弱复苏，TMT风格领涨，下半周TMT板块部分个股业绩不及预期，带动板块下跌。行业视角，表现较好的是家用电器（3.4%）、煤炭（1.4%）、银行（1.2%），表现较差的是电子（-6.4%）、社会服务（-5.7%）、美容护理（-5.0%）。
一季报进入密集披露期，业绩超预期个股有望带动对应板块表现。根据主动偏股型基金一季报，一季度基金减仓新能源，加仓TMT及食品饮料，目前通信、电子和传媒板块基金超配比例历史分位仍低于50%。TMT主线过去两周明显分化，想象空间大或业绩兑现度较高且估值合理的个股或值得关注。截止2023/3/31，主动偏股型基金仓位再创历史新高，结合近期融资余额加速入场，市场风险偏好提升明显。四月底政治局会议和五月FOMC会议，可能为市场提供国内经济复苏以及海外经济环境的更多信息。
以下行业或值得关注：
①产业链安全可控的国资云、半导体国产替代、航空航天装备等，产业新趋势的数字新媒体、人工智能等，份额提升或盈利能力稳定的新能源板块，受益于国内开工和海外需求的机械设备；
②国企重估+业绩兑现能力强的运营商、原油、油运，国企重估+一带一路主题的建筑板块；
③内需相关的大消费板块，需求确定性较高的医疗器械、医疗服务和药房；
④受益于美债利率回落的港股，黄金和原油等。
权益市场
今年来，我国经济和消费复苏的趋势和节奏符合我们年初的预判，即总体处于上行周期的起点，而节奏上呈现上半年弱复苏，下半年有望走强的特征。
时至4月下旬，我们看到，无论是金融数据还是经济数据，显示当下经济活力正在变强；同时，地产投资下滑，出口疲弱等因素影响经济复苏的强度；消费场景的恢复固然迅速，但居民收入的恢复及预期信心的恢复仍需时间，这不可避免会影响消费的恢复强度和速度。但是，到了下半年，上述因素有望进一步好转：地产投资有望在上半年销售恢复正增长的情况下拐头向上；美联储停止加息、海外去库存暂告段落、低基数下，出口也有望逐步转正；消费的信心和预期恢复有望进一步增强。
当然，有些因素可能会干扰复苏的节奏。比如，如果欧美加息引发较严重、较长期的经济衰退，甚至引发更多类似硅谷银行事件的危机，有可能影响国内经济的复苏力度；另外，新冠疫情的反复，也有可能影响消费复苏、信心恢复的力度和速度。
总之，我们对国内经济、消费复苏的趋势保持谨慎乐观。
就股市层面，A股今年以来最大的两条主线是“AI”及“中特估”，存量资金博弈又加剧了板块间的分化。从今年年初至今，TMT板块受益于”AI”而涨幅居前，建筑装饰、石油石化、家电等板块在“中特估”加持下也取得了一定收益率，而与此同时又有13个申万一级行业录得了负收益。
就近期而言，“AI”相关标的股价波动有所加剧，上周五市场整体也出现明显调整。我们认为，随着4月，尤其是4月中下旬进入年报、一季报的密集公告期，业绩可能重新成为主导股价波动的核心因素，市场风格有可能会发生变化。“AI”很有可能成为未来十年重要的产业浪潮，但中短期的股价大幅上涨和实业发展的循序渐进、市场化竞争，对后续的选股提出了更高的要求。新冠第二波感染小高峰可能会在接下来2个月出现，对资本市场或许会带来一定的干扰。
综上，我们比较看好经济、消费复苏向上周期给股票市场带来的投资机会；同时我们也或将积极关注人工智能、半导体、新能源等相关的产业机会；年报季度期，上市公司基本面变化也需要重点分析研究。新冠第二波感染小高峰，对一些行业、公司可能会带来一定的影响，在投资中可能需要我们做一些应对。
债券市场
上周债市收益率先上后下，全周十年国债活跃券230004累计小幅下行0.2bp。上周税期走款，央行仅超额200亿平价续作MLF，全周累计净投放1780亿，整体操作幅度边际趋于谨慎，资金面边际收敛且波动加大。
周内公布了一季度GDP和3月经济数据，整体呈现总量改善而结构分化特征。其中一季度GDP同比较上年四季度上行1.6个百分点至4.5%，超出市场预期。具体到3月，工业增加值同比提升1.5个百分点至3.9%，但绝对水平仍较低；社零同比大幅回升7.1个百分点至10.6%，或有一定低基数影响，主要由服务消费修复带动而结构分化仍存；固定资产投资增速边际回落，基建同比回落2.3个百分点至9.9%，高基数下韧性仍强；制造业同比回落1.9个百分点至6.2%，高技术制造业投资维持韧性；地产投资同比跌幅扩大0.2个百分点至-5.9%，新开工跌幅加大而竣工改善明显。整体看3月经济仍未摆脱弱复苏格局，市场对经济数据解读偏悲观，数据发布后债市情绪短期得到提振。
央行召开一季度金融数据新闻发布会，会上针对信贷与通胀走势背离，指出货币政策发力效应存在时滞，同时提出货币政策要“精准有力”，并保证“利率水平合适”，结构性政策工具“有进有退”。结合央行近期表态及公开市场操作，货币政策虽不具备转向基础但边际或将有所回摆，月末时点资金面波动预计在所难免。短期看基本面修复分歧仍存，配置压力下仍需进一步挖掘票息机会，但中长期来看，一季度经济增速超预期背景下全年经济读数或面临上修，警惕长端利率再定价风险。
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