北京时间7月27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。
自去年开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。
为何全世界人民都特别关注美联储加息呢？美联储全称是美国联邦储蓄体系，负责履行美国的中央银行职能。二战后，布雷顿森林会议奠定了美元在全球的霸主地位。黄金、原油以及全球各国货币多与美元挂钩。所以美联储的一举一动对于美元来说都至关重要，对于全球经济也是牵一发而动全身。
美联储加息简单来说就是美国的央行要提高利息，从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高，让钱更多的流进银行，来降低货币的流动率。
于是乎，在人们争先恐后地把美元存进银行，在市面上游荡的美元也就少了，所以美联储加息，一般情况下美元会升值。而在外汇市场上，美元升值就会导致其他货币贬值，中国也不例外。于是资本的逐利性会促使大家一窝蜂去投资美元以及美元资产，导致资本外流，可能给我国A股带来一定的扰动。
但也不必惊慌。美联储加息一定会导致美元升值？A股下跌吗？以史为鉴，答案是否定的。
美联储加息，美元一定升值吗？
自布雷顿森林体系瓦解以来，至少出现过六次“加息周期但美元贬值”的情况。其中，1970年代出现过两次，1990年代中期出现过一次，2004—2006年再次出现，2015—2018年，最近的2022年四季度至今。
图1：历史上的六次“加息周期，但美元贬值”
数据来源：iFind，兴证资管整理，统计时间为1970年至2023年6月“加息周期”中的美元走势有两种解释：其一，从实体经济复苏和基本面向好角度，美联储加息往往发生在美国本身经济前景乐观之时，由于美国对全球宏观经济的拉动性，也就是全球经济走好的时期，若出现某些地区经济增长超预期，则吸纳全球资本，美元贬值。其二，从金融资本逐利的角度，美元是“安全币种”，美国资产（尤其是美国国债）是安全资产，恐慌度高企（尤其是地区或全球金融危机时），市场避险情绪提升，此时对美元需求剧增，导致美元升值。
同时还必须指出两个现象。首先，上述两种解释可能发生竞合，而且起决定性作用的往往是金融逐利因素。比如美联储的两轮加息周期（即1994—1995年，2004—2006年），全球GDP同比均处于上升阶段，并且恐慌指数处于历史低位，此时投资者愿意承担更高的风险去追逐收益更高的非美元资产，从而引致美元趋势性贬值。两种解释也可能独立，比如在1999—2000年的加息周期中，受到互联网泡沫和亚洲金融危机的影响，市场恐慌情绪较高，风险偏好不强。此时尽管世界经济走势不弱，但美元的需求并没有被其他资产所削弱，甚至相反地，美元出现升值态势。
除此之外，欧元区相对美国货币政策的松紧，以及经济的相对强弱，也可以解释美元指数的走势。在美元指数的权重构成中，欧元占比超过50%，其次为日元和英镑，占比均超10%，可以说美元指数反映了美国和欧元区的相对强弱关系。2022年四季度以来，欧元区累计加息幅度高于美国，并且欧元区的通胀水平更高，而美国CPI同比数据持续下降，市场预期欧元区的货币收紧程度可能强于美国，可以解释2022年四季度以来的美元走弱。
美联储加息是否一定导致A股下跌？
答案是否定的。2004年以来，美联储共有3段主要加息时间，分别为2004年6月至2006年6月，2015年12月至2018年12月，2022年3月至2023年5月。在美联储加息期间，只要国内基本面向上，股市依然上涨，如2005年至2006年与2016年至2017期间。
图2：联邦基金目标利率与沪深300走势
数据来源：Wind，兴证资管整理，统计时间为2004年1月至2023年1月
