说起主题投资，大多数有经验的投资者应该并不陌生，相信运用主题投资理念进行过投资实践的投资者也不在少数。
主题投资是指通过发现宏观经济中结构性、周期性或制度性的变化趋势，挖掘出受益于这一趋势的行业和公司，并进行投资的一种投资方式。
近年来主题投资涌现了不少机会，比如一带一路、国企改革、注册制、新能源、TMT等等，主题投资可以帮助资产配置者应对不断变化的市场格局，是一种非常好的投资模式，近年来越来越受到投资者的关注。
一般主题投资可以分成几类？各自有什么特点？
我们认为根据核心驱动力来源不同，主题投资可分为宏观型、产业型和事件型三大类。
图表 1：三大类主题类型和特点
数据来源：兴证资管整理宏观型主题：以自上而下角度出发，分析国际国内宏观总量或结构的边际变化所产生的投资主题，以宏观变量趋势型变化的判断为前提，比如金砖四国、油价涨跌、人民币升值、通胀通缩、国企改革等等。对于该类主题，其驱动因素主要来自于分子端——主题事件引起的公司未来预期现金流的变化，分子端因素属于长期性影响因素，因而，宏观型主题更可能具有长期行情。
产业型主题：从中观层面出发分析来自于产业升级、行业扶持政策驱动下的投资主题，以行业容量或格局发生新的变化为前提，比如互联网金融、O2O、新能源汽车、体育、云计算等等。驱动因素一般是未来公司预期现金流和市场风险溢价预期变动共同作用的结果，该类主题一般既有长期行情，也有阶段性行情。
事件型主题：自下而上角度出发，挖掘与已经发生或预期将要发生的重要事件相关的投资主题，以对重要事件发生时点前瞻性的判断为前提，比如奥运会、沪港通、迪斯尼、京津冀一体化、埃博拉病毒等。该类主题驱动因素主要源于市场交易主体变动引致的市场风险溢价预期变化，其途径是通过作用行为β，由于市场“情绪”往往难以持久，事件型主题往往是短期行情，但行为β作为分母端因素，叠加较大的波动幅度，使得主题表现具有较强的影响力。
一个值得投资的强主题应该具备哪些特征？
我们对A股历史上成功的主题投资做了梳理和总结，发现强主题必须同时具备三大要素，分别是:（1）自上而下推动的意愿非常明确；（2）主题的想象空间大，行业天花板暂时看不到；（3）政策或者事件催化剂密集。
强主题三要素之一：自上而下推动意愿明确
国家自上而下的推动意愿非常明确，意味着该主题获得了从国务院、国家相应部委再到地方政府政策上的支持，当中任何一个环节不连续都会导致政策的执行力下降从而使得主题投资的逻辑受到削弱。因此分析自上而下的利益链条至关重要，成功的体系性主题往往具备这一要素。我们一般按照领导人职级来判断发言内容的推行力度；会议规模也能一定程度反映未来的执行力度；不同的国家机构与中央机构发布文件重要性也是考虑推动意愿的一个方向。
强主题三要素之二：想象空间大
该主题受到制度红利、产业升级、消费者偏好上升等因素驱动，行业发展空间被显著打开，同时短期内又无法看到行业“天花板”，成功的行业性主题往往具备这一要素。
图表 2：产业型主题与多个因素有关
数据来源：兴证资管整理强主题三要素之三：催化事件密集
主题投资催化剂可以是重要领导人讲话、政策颁布、订单达成、代表性公司与主题相关的事件或公告等等。催化剂在主题投资从强化期至扩散期阶段起到非常关键的作用，持续升温催化剂将更广泛地向市场传递主题信息，提升主题投资的强度或者拉长主题投资的周期。成功的事件性主题往往具备这一要素。
