8月8日，待到风雨晴，犹见向阳心——兴证资管2023中期投资展望成功举办。
2个+小时，20个+平台同步直播，兴证资管三位资深投研大咖，分别为大家带来了大类资产配置、权益投资、固收投资的精彩观点。
话不多说，一起来看看大咖们怎么说吧~
王德伦
兴证资管总裁助理
首席经济学家
资产配置总监
公募产品投资经理
权益资产性价比又到重要位置
权益资产的性价比现在已经比较高了，甚至可以说在各大类资产中又到了一个比较重要的位置。怎么去看呢？我们可以把权益资产的股息收益率和国债收益率做一个比较。
数据来源：Wind，兴证资管，区间为2012年1月至2023年7月，过往统计数据仅供参考，不代表任何承诺保证或未来表现预测。
如上图所示，万得300非金融的股息率和国债收益率的差值，位于-2倍标准差的位置。从历史经验来看，每到这个位置，可能是权益资产性价比较高的时候。比如2022年10月份就到了这个位置，大家知道之后权益市场表现是比较好的；比如2018年年底2019年年初股债收益差也到了-2倍标准差，之后2019年和2020年权益市场表现的都较好；再往前看2012年年底，之后2013年到2015年连续几年行情都不错。现在又接近-2倍标准差的位置，这就提示我们注重权益资产的价值。
那么在权益资产内部怎么去做选择呢？这就涉及到行业配置的内容了。当前行业配置包括两条主线：科技制造和内需修复。科技制造更多对应的是成长性板块，而内需修复更多对应的是价值板块、蓝筹板块。也就是说，可能会呈现出“蓝筹搭台，成长唱戏”的格局。其实今年上半年的行情就差不多，以“中特估”为代表把蓝筹整体上抬了一波，市场整体水位上去以后，大家的信心也提升一些，之后成长股表现的更好，因为当时刚好有Chat-GPT和AI的行情，推动成长股的收益率更高。
展望下半年甚至更长一段时间，科技制造领域的机会还是比较多的，比如安全这个概念，包含以下五个方面：第一，信息安全，信息安全主要落地的是TMT板块，包括信创、国资云、计算机软件等。第二，产业链安全，指的是卡脖子领域自主可控、国产替代板块，包括高端制造、半导体芯片、医疗器械等。第三，能源安全，它是我们经济安全的压舱石，对应的是新能源链条、传统能源。大家注意旧能源也不要被抛弃，2022年A股30个行业跌了29个，只有一个上涨的行业就是煤炭，传统能源很可能也会有这种翻身的机会。第四，国防安全，也就是逆全球化军备升级，包括航空航天的设备、军工、电子元器件等。第五，AI的赋能，包括AI+、游戏、影视、光模块等等。
从“内需修复，蓝筹搭台”来看，就是关注“中特估”指导下的，跟经济复苏相关的顺周期的板块，比如消费，也包括地产政策放松以后整个地产链条的修复机会。
郑方镳
兴证资管总裁助理
权益投资总监
公募产品投资经理
2023下半年权益市场重点关注六大领域
权益市场经历2021年以来的较深幅度调整后，整体估值处于合理偏低区间。叠加经济增长的逐步修复，我们对2023年下半年的A股市场持相对乐观看法。虽然市场整体的震荡起伏和板块分化不可避免，但其中孕育着较为丰富的投资机会。展望下半年的证券市场，我们重点关注以下六大领域的投资机会：
第一，人工智能和数字经济。看好产业的广阔发展前景，目前产业演绎还处于产业大趋势的早期阶段。相应板块经历了1季度的普涨后6月下旬起进入持续调整，关注产业链各环节的进展，可在产业链上、中、下游精选关键产业链环节具备核心竞争力的公司进行重点布局。
第二，新能源汽车产业链。在这个电动化和智能化的时代，持续关注全面崛起的自主品牌车企和竞争力持续增强的零配件优势企业。
第三，基本面持续强化的央企/国企龙头公司。作为“中国特色估值体系”的重要组成部分，在未来整体利率保持相对低位的情况下，基本面持续强化的央企/国企龙头公司的投资价值会越来越凸显。
第四，消费电子领域。重点关注消费电子领域经营即将进入拐点的各细分领域优势公司。
第五，高端装备、大消费、大健康领域具备核心竞争力、估值进入吸引力区间的优秀公司。
第六，周期板块中具备核心竞争力、估值进入吸引力区间的周期成长公司等。
季国城
兴证资管同业投资部
总经理
在持有中等待转向
我们的利率周期大概率仍然处于一种“宽货币+紧信用”的状态。这种组合对于债券市场其实还是偏利好的。因为我们还没有看到票据利率出现非常快的反弹，也没有看到房地产销售数据出现触底的回升。那债券市场未来什么时候从交易宽货币转向交易复苏？从目前的地产周期状态来看，我们认为未来1-2个月，大概率还是会处于一种“宽货币+紧信用”的状态，在这个期间，如果我们能看到地产指标不断企稳回升，估计在3季度后期可能会切入到“宽信用”预期交易主线中。
对债券市场做一个中期推演的话，我们认为目前地产还是处于一个出清的状态，信贷资产供给可能还会比较虚弱，资产预计还会“荒”一段时间；经济周期还在波动式寻底，宽松仍会维持，市场大概率围绕“宽货币”与政策预期进行交易，再等待经济数据成色，如果最后验证周期企稳，过程中可能逐步转向“宽信用”交易。
从更远的宏观图景上来看，未来整个市场的走势其实非常依赖于地产周期的演变。目前来看，我们认为整个地产的下行斜率或不能长期维持，无论是走快速出清，还是震荡磨底走势，大概率3季度偏后期将会有所显露。
从市场节奏上来看，我们还是在持有中等待进一步变化。预计未来1-2个月，我们认为债市依然呈现底部震荡状态，后面需要走一步看一步；如果地产周期逐步显露利好，预计利率将在3季度后期开启上行走势；如果地产对政策仍表现不敏感，则可能再次交易边际宽货币，利率再探出一个新低，然后再开启上行走势。
我们认为后续市场的波动率可能会加大，拐点邻近的概率也随着时间推移加大，下半年的平稳性降低、风险加大，我们或将更注重票息策略、中短久期以及保持投资组合流动性，以应对波段、防止转折。
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