轮胎作为汽车的重要零部件，是发展汽车产业的基础。随着我国交通运输、汽车机械等产业的不断发展，轮胎行业在国民经济中的地位越来越重要。
目前，我国已形成较为完整的轮胎产业体系，轮胎生产技术不断提高，轮胎科技成果不断涌现，不少工艺已经接近或达到世界先进水平。而伴随着行业整合，轮胎行业中的龙头企业更是在世界范围内做大做强，滚滚向前。
疫情管控放开，出行链条快速恢复
国内，2022年底疫情管控逐步放开，“衣食住行”中“行”率先复苏，公商务和居民出行明显增加，这也带动了航空、铁路、公路的需求，与之相关产业链也逐步走出了周期底部，轮胎行业就是其中之一。
国外，疫情后政府大量发行货币支持经济，带动了消费快速增长，同时也推动了海运费的大幅上升，消费好叠加运输成本高便造成海外轮胎经销商大规模的补库，从去年下半年开始，随着消费降温，海运费的回落，海外轮胎经销商也开始了去库过程，目前来看，海外半钢胎库存已经基本回归正常，在此过程中轮胎龙头企业的开工率逐渐爬升，走出了经营底部。
图：国内航班量与座位数
七天移动平均恢复比例
图：全国公路货运量及
整车指数关系
资料来源：中国民用航空局，长江证券，左图区间为2023.1.7至2023.7.7；右图区间为2019年1月至2023年5月
图：我国半钢轮胎出口量
图：我国全钢轮胎出口量
资料来源：海关总署，国海证券，区间为2020年1月至2023年4月图：我国半钢轮胎企业库存
图： 我国全钢胎企业库存
资料来源：卓创资讯，国海证券，区间为2019年1月至2023年1月行业快速发展，龙头企业在世界范围内做大做强
轮胎行业在改革开放后迎来了快速发展，随着设备技术的引进，轮胎企业数量，产能也得到了快速增长，根据申万宏源证券数据，2010年之后，企业数量开始逐步下降，行业开始整合，大企业市占率增加，2013年以后，行业固定资产投资完成额开始下降，一方面源于国内竞争加剧，一方面源于出口双反严重，龙头企业开始国外布局。
资料来源：申万宏源证券图：中国轮胎企业数量从10年后逐步下降
资料来源：申万宏源证券，区间为2005年至2019年图：轮胎制造固定资产投资完成额在13年迎来高峰
资料来源：申万宏源证券，区间为2003年至2020年
近年来，海外龙头产能扩张放缓，市场集中度不断下降，给了后面企业，尤其国内龙头企业追赶的机会。普利司通、米其林和固特异三家公司是全球轮胎行业的领军企业。据美国《轮胎商业》统计，2021年上述三家企业的销售额合计达633.9亿美元，占全球轮胎市场的38%。海外龙头仍依靠雄厚的资金实力、先进的研发技术和强大的品牌影响力遥遥领先其他轮胎厂商。尽管海外龙头强大影响力犹在，但行业集中度却在2008到2020年，市场份额CR3从48.9%下降至37.7%，CR10从72.4%下降至63.1%。新兴国家的中型规模轮胎企业正在不断增加其市占率。
图：海外龙头市场份额占有情况
资料来源：公司公告，长江证券，区间为2008年至2020年图：国内龙头市场份额占有情况
资料来源：公司公告，申万宏源证券，2021年
国内企业产能转移至东南亚，靠近原料产地，借助当地便宜劳动力，成本端相比国际巨头有明显优势，而且随着研发投入的增加，自身产品性能也向国际龙头靠拢，价格方面，又比龙头企业同类产品低很多，性价比优势凸显，海外经销商也越来越愿意选用国内厂商产品。
图：米其林、普利司通资本开支情况
资料来源：公司公告，申万宏源证券，区间为2009年至2021年图：国内企业的期间费用优于全球龙头
资料来源：公司公告，兴业证券，区间为2011年至2020年全球市场稳定，国内市场存较大提升空间
轮胎是消耗品，需求的刚性较强。在汽车行业发展初期，轮胎需求主要受汽车产量影响。但随着汽车保有量逐步增加，轮胎替换需求超过配套需求成为影响轮胎行业的主要因素。就新车而言，轿车与轮胎的配套比例为1:5，载重车与轮胎配套比例平均约为1:11；在替换市场，每辆轿车每年需替换1.5条轮胎，工程机械与载重机械的替换系数高于轿车。替换需求保证了全球市场的稳定，即便是金融危机期间，轮胎替换数量下降幅度也低于10%，需求的韧性很好的得到体现。
资料来源：长江证券图：全球轮胎销售额
资料来源：长江证券，区间为2011年至2021年图：全球轮胎配套胎及替换情况
资料来源：长江证券，区间为2011年至2021年
国内来看，虽然汽车销量增长不在，但汽车保有量继续保持增长，同样对轮胎需求提供助力，同时，国内千人汽车保有量与发达国家比仍有较大差距，未来仍具备较大提升空间。
图：中国汽车保有量
资料来源：长江证券，区间为2006年至2021年图：千人汽车保有量（重要国家对比）
资料来源：长江证券，2021年国内龙头已现经营优势，滚滚向前
国内轮胎龙头企业，经过多年打拼，都已经形成适合自身发展，并有别于他家的发展理念和路径。工厂布局更加国际化，设备工艺更加自动化，销售产品更加多样化，在全球竞争力稳步提升。
短期来看，行业周期已经走出底部区域，行业开工率明显回升，部分龙头企业生产体现出供不应求的特征，同时原材料成本在过去一年中明显回落，作为原材料成本占比极大的制造业，成本端价格回落，更有助于龙头公司利润弹性的显现。
长期来看，全球市场增长稳定，国内市场也有提升空间，行业未来还会继续整合，龙头企业凭借自身管理优势，在成本管控，市场开拓方面更具竞争力，在全球市场份额也有望逐步抬升。可以期待，未来将有国内轮胎企业成长为世界的著名品牌。
本文作者：孙鹏
权益研究部 研究员
复旦大学经济学硕士，12年研究经验，主要聚焦于周期领域研究。
