在屏幕里，他是公司品牌宣传片意气风发、精益求精的男主角；在屏幕外，他是伏案钻研、匠行不怠的投资经理，这两副“面孔”，都是鲜活真实的杨毛明。
作为固定收益部的中坚力量，杨毛明和兴证资管的缘分要追溯到2014年，兴证资管是杨毛明踏出校园的第一站，从应届生一路成长为固收投资经理，与兴证资管已经相伴整整8年的时光。自一开始，杨毛明便有着这样朴素的投资观念：长期坚持做正确的事情，时间会有最好的回馈。
杨毛明
固定收益部 投资经理
上海财经大学经济学硕士，现任兴证证券资产管理有限公司固定收益部投资经理，历任兴证证券资产管理有限公司信用研究主管、研究员及项目经理。对城投、地产、公用事业及周期类等行业有深入研究，具备多年丰富投研经验，擅长通过自上而下资产配置与自下而上精研择券相结合的组合管理思路。现任鑫利系列、恒利系列产品投资经理。
始于校园 成于微澜
Q1
是什么契机让您选择了金融行业？
杨毛明：算不上特别的契机促使自己选择了金融行业，读书时候学校里财经氛围浓厚，在此期间积累了经济金融等专业基础。比较幸运的是在实习期间遇到了良师益友，加深了自己对行业的理解，自己的职业规划也在此期间逐步成形，毕业时候比较幸运进入意向行业，坚持延续到现在。
Q2
从在兴证资管实习到现在成为投资经理，一路走来有什么感触？
杨毛明：我是2014年参加兴业证券校园招聘，经过实习等环节考核后留用的，从实习岗位一直到投资，首先得感谢公司及领导的培养，能在一块投研土壤上成长。研究和投资是一个持续学习和探索的过程，在高速迭代的知识体系下，需要时刻对自己的方法论、知识体系和自我理性保持警惕和反省，长期坚持做正确的事情，时间会有最好的回馈。
没有白走的路，每一步都算数
Q3
之前您还有一段做过ABS业务的经历，您觉得这段经历对后续的信用研究及投资有什么帮助？
杨毛明：我恰逢企业资产证券化兴起时候入职公司，在此期间参与了较多企业尽职调查和结构化金融产品创设工作。这份工作经历让自己的金融和财会专业储备得以实战，尽调过程是对企业的一场“解剖”，需要从历史沿革、公司治理、主业经营到财务管理等多维度入手去认识企业，认识行业，时间久了便形成了行业和公司分析框架，此外和企业长时间的相处后便慢慢建立起企业视角考虑问题，这些都非常有助于后续的信用研究工作。当然，投资是一个认知变现的过程，此前的项目经历和研究经历都有助于自己完善认知并成形投研思维框架。
Q4
在做投资之前，您主管过信用研究，对于信用研究方面，有一些什么样的独特的见解呢？
杨毛明：我个人理解的信用研究应该是自上而下与自下而上认知相结合的过程，也是一个认知迭代的过程。研究到一定阶段我更关注从宏观层面去认识经济体的发展，包括基本面所处环境，未来信用扩张与收敛等方向判断。此外中观层面对区域、行业或属性间差异的认识也很重要，行业政策的变动（比如供给侧改革、三条红线等）或者区域融资环境的变化对债券发行及二级定价都有显著影响。微观层面对特定主体的判断和理解是一个长期积累的过程，需要覆盖后长期跟踪验证。复盘2018-2021年信用周期就会发现缺乏上面任何一个维度的认识，都会导致对信用研究的认知偏差。
在风险与收益之间平衡取舍
Q5
您目前手头上管理的产品大多为纯债产品，您觉得自己在纯债投资上有什么比较具有个人特色的风格特点？
杨毛明：我对投资的认识是从认识风险起步的，所以要说风格的话就是追求稳健的目标收益，实操中主要通过三个维度去实现纯债组合管理目标。第一个维度是久期和杠杆，这两者是相辅相成的，主要取决于对未来一段时间的方向判断。当然不同产品的负债属性决定了组合久期和杠杆水平的选择，稳定的负债可以让久期杠杆应用更加灵活；第二个维度是信用利差、期限利差、等级利差和行业（区域）利差等，通过跟踪观察利差变动规律布局组合结构；第三个维度是个券，这是落实组合运作的关键环节，包括主体信用资质、收益率水平、券种流动性等方面因素。
Q6
对于当下的债市，您怎么看？
杨毛明：基本面角度，从7月份的统计数据及高频数据可以看到，投资、社零、工业生产数据均偏弱，仅基建投资增速延续高位，经济内生动能较弱，复苏斜率较缓，基本面恢复尚不牢固。8月15日央行采取MLF缩量降息的货币政策来提升有效需求，短期内债券将处于相对温和的政策环境。当前信用债绝对收益率水平和信用利差均处于历史低位，从收益率角度讲难言配置价值，未来更需关注利率水平及曲线结构变动，动态调整组合。
不会拍宣传片的投资经理不是好演员
Q7
大家可能还不知道，我们杨老师不仅是一名高“研值”的投资经理之外，还是一位高颜值的“演员”，公司的各种宣传片里杨老师都是当之无愧的男主角，请问您对拍宣传片有什么感受？
杨毛明：首先得感谢公司给予投研员工通过镜头展示工作的机会，也感谢很多同事幕后的辛苦付出！参加宣传片拍摄是重温公司故事以及瞻望未来的过程。公司宣传片中有一句标语：大道至简、知行合一，这是企业文化，又浓缩了生活智慧，落实到自己投研工作，我想也应该时刻葆有屏幕前呈现的精益求精状态吧。
