港股下半年或将迎机会看好“中国核心资产”_

转载自《证券时报》

现任汇丰晋信沪港深基金、港股通精选基金基金经理程彧有多年参与港股的研究和投资的经验。谈及这几年投资港股的感受，程彧觉得港股市场既“复杂”又“单纯”，但只要抓住盈利和估值两个核心点，要筛选出优质的投资标的其实并不难。他表示，如果从这两个维度去考量，下半年的港股市场或将迎来难得的投资机遇。

投资港股比投资A股更“单纯”

在接受本报采访时，程彧表示，港股市场有许多A股稀缺的行业和投资标的，但也有许多仙股和老千股，同时没有涨跌停限制，还有不少机构在市场中做空，因此从整个市场环境来看，无疑要比A股复杂得多。但从投资方法来看，他却觉得，港股比A股要更“单纯”。“港股是一个国际机构投资者所主导的市场，因此更注重基本面，尤其是公司的盈利，而对于A股的各种主题概念并不敏感。”所以只要能够对上市公司的财务状况做出相对准确的判断，就能够基本把握其投资价值，而这也正是程彧所擅长的。

“我的第一份工作是在四大会计师事务所从事审计工作，那段时期的工作经验使我对公司财务报表和财务分析非常熟悉，也对我之后的投资工作有着很大的帮助。一方面使我能够熟练地分析公司的各项财务数据和指标，比如盈利能力、偿债能力等；同时也使我了解了各种‘财务造假’的常用伎俩，帮助我在投资时规避那些可能有问题的公司。”

例如对于近期股价闪崩的部分港股股，程彧就认为对于投资不会有太大影响，“因为这些个股本身大都存在质地较差、流通盘较小等情况，在港股市场中属于相对边缘的公司，如果按照正常的投资流程去筛选，这些公司很难成为我的投资标的。”

寻找具有可持续高ROE

的中国核心资产

由于港股市场更关注公司基本面，因此汇丰晋信基金的PB-ROE投资策略在港股市场同样顺风顺水。据程彧介绍，目前汇丰晋信旗下两只投资香港市场的基金产品，以及正在发行的第三只港股基金产品——汇丰晋信港股通双核策略混合基金都遵循了PB-ROE的大框架，从估值和盈利里两个维度，不断地去寻找被市场错误定价的机会。

“从长期看，投资回报的核心来源就是ROE。无论是A股的茅台还是港股的腾讯，其过往投资收益的核心来源都是每年持续的高ROE。因此，在公司的研究过程中，我们的重点就是公司ROE，包括它的来源与驱动因素，以及这种因素是否可持续等等。”在这个过程中，程彧尤其看好“中国核心资产”的投资机会。

“中国核心资产，也就是在我们经济转型过程中，具有可持续较高ROE、并且在行业中有一定代表性的公司。”程彧表示，经过2018年以及2019年上半年的调整之后，当前大部分核心资产的估值都处于合理甚至偏低的位置。由于这些核心资产是市场中稀缺的，未来他们的估值溢价有望扩大，因而这些核心资产不仅能够享受公司ROE的回报，而且有望获得估值提升的回报。

程彧拟任基金经理的港股通双核策略混合基金是汇丰晋信的第三只港股基金产品。除了PB-ROE策略以外，该基金还采用了大类资产配置策略，灵活调整股票仓位，希望在把握个股机会的同时，也能自上而下地捕捉港股市场的趋势性机会。

“2019年以来，南下资金加速流入港股市场，6月份通过港股通净流入香港市场的资金更是创下了近15个月的新高。”程彧表示，下半年或将看到港股基本面的持续改善。

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