大跌抄底=逆向投资？没那么简单_

说到逆向投资，很多人第一个想到的可能是约翰·邓普顿。约翰·邓普顿是一位具有传奇色彩的基金经理，曾在美国大萧条的低点买入股票，在互联网泡沫的高点抛出，真正做到了游刃有余。这样的逆向投资智慧无论在什么时代都是稀缺的。

邓普顿最喜欢的诗之一是吉卜林的《如果》，诗的开头是这样写的，“如果在众人六神无主之时，你能镇定自若……”异常冷静的头脑或者是逆向投资者最重要的品质。

事实上，这位逆向投资的鼻祖也是顶级的价值投资大师，他在投资过程中运用了格雷厄姆早期的投资方法，不同的是，他最后把那些著名的方法又发扬光大了。格雷厄姆的价值投资理论，要用低于一份资产或一件物品真正价值的价格去购买。

邓普顿对便宜货有自己的定义，资产售价比其真正价值低80%，这就是他要找的便宜货。

怎么避免买到故事股？

很多人可能也知道要找市场上的便宜货，但现实中还是容易忽略股票价格与公司真实价值之间的关系，反而被一些故事股所迷惑，忘了未来的利润才是值得考虑的更重要的因素。

怎样才能识别并避免购买故事股？邓普顿认为重要的在于根据定量原理而非定性原理选择股票。

他总结了要研究股票价格除以每股销售额、每股收益或每股票面价值后所得的结果，如果计算出的数字比竞争对手或与之相关的股市指数高很多，那么这就很可能是过分受追捧的故事股。也就是要选择股票价格除以每股销售额、每股收益或每股票面价值比率较低的股票。

他进一步谈到，如果分别根据价格对销售额比率、价格对收益比率以及价格对票面价值比率，从高到低给上市公司排名，靠前的通常是市场上最受追捧的热门公司。然而这些比率偏高的股票，从长远来看是糟糕的投资。

当然，邓普顿也指出了，如果你打算辨别一只股票是否便宜或价格是否合理，就需要获取该公司的相关信息，搞清楚公司的业务情况，评估公司在一段时期内的表现以及它和其他竞争者之间的关系，更容易了解股票受到冷遇的原因。

股市大跌就出手？No！

事实上，邓普顿的逆向投资并不等同于在股票大跌时快速出手，他认为仅仅因为价格下跌就购买股票是不谨慎的做法，太冒失的行为可能会带来令人失望的投资结果。

便宜货猎手绝大多数时候希望买的是在股市中已经暴露出问题的公司的股票，这时投资者通常会抛售股票，导致大跌。而此时需要不断评估分析公司存在的问题，学会区分小问题和大问题。他举例称，有一家公司正在修建新厂，新厂能生产更多货物供出售。公司对外称新厂一年内将建好并投入运转，到时销售额将增加25%。分析师将新厂可能的销售额纳入来年收入预测，但公司突然宣称新厂建设停止了，需要延长半年才能建成投入运转，此时分析师减少估算，股票买家猝不及防卖出股票，在接下来几周暴跌30%。现在的问题是公司面临的问题是否是暂时的，以后是否会解决。如果答案是肯定的，对于长期投资者来说，公司投资价值并没有减少30%。利用一家公司暂时存在的问题，而对其股票价格产生大规模的过激反应，利用这一点是对便宜货猎手最基本的实用策略。

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在买进股票之前，绝对有必要彻底了解这家公司：它的运作方式、刺激销售的原因、为维持利润而面临的各种压力、业绩在一段时期内的波动状况、应对竞争的方式等等。这样才能构建心理堡垒。

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恐慌性抛售，怎样捡便宜？

满足恐慌性抛售的情况很多，其中包括经济衰退、经济下滑，邓普顿认为应该十分谨慎挑选出那些有着低负债资产负债表的公司，另外还有一类，就算形势恶化也不会受债务所累的公司。

有两个基本方法可以发现当经济环境恶化的时候，公司会如何运作。第一是测算出该公司资产负债表中的当前负债额，及其所有待付款数额。很多比率都可运用于这一分析过程中，邓普顿介绍了几个很有用的比率，权益负债率、净权益负债率、税息折旧及摊销前利润（EBITDA）利息覆盖率、总负债与连续12个月的EBITDA比率。（相关公式附在文末）

例如，计算权益负债率也是本杰明·格雷厄姆推崇的一个基本原则，可以避开那些债务超过公司价值的公司。如果打算借钱给某公司，（EBITDA）利息覆盖率是个比较有用的参考数据，可以快速估算出公司的利息偿付能力。例如，EBITDA利息覆盖率为6（保守基准点）意味着公司的收益可以支付其利息6次。

选定公司后，通过比较同行业公司的相关指标，能根据公司的债务情况，快速找出哪些公司在经营中存在的风险最大，也能借此判断出所选的公司在该行业中哪些地方落后了。