本周市场回顾
本周市场震荡反复，成交量萎缩
周一市场跳空低开收出一根小阴线，之后四个交易日围绕关键点位展开拉锯，整周成交量显著萎缩。
上证综指跌破60日线支撑，目前下行压力较大，可能会先行下探回补前期缺口。
上证50创出年内新高后回落。
创业板则依托60日线开始企稳反弹。
数据来源：Wind，截至2019年11月15日
行业方面，市场的结构性特征正在加强，电子元器件板块、消费涨幅居前，家电、餐饮旅游和农林牧渔领跌。
数据来源：Wind，截至2019年11月15日
本周重要数据及事件
CPI短期偏高
但不会对货币政策形成太大掣肘
10月份 CPI（消费者物价指数，Consumer Price Index）同比上涨3.8%，较上月增幅扩大了0.8个百分点，超出市场预期。PPI（工业生产者出场价格指数，Producer Price Index）同比下跌1.6%，较上月-1.2%的跌幅进一步扩大了0.4个百分点，基本符合预期。
汇丰晋信点评
CPI超预期上涨的背后，其实主要是猪肉走高，带动食品价格温和上涨。而CPI非食品（0.9%）、CPI服务（1.4%）基本平稳，并没有明显跟涨。PPI则持续运行在负值区间，表现较为低迷。
数据来源：国家统计局，截至2019年10月31日
整体上我们认为当前属于典型的结构性通胀，并不是经济过热的反应。短期由于生猪供给的自然约束，以及即将到来的春节消费旺季，CPI有可能继续冲高；高点可能出现在2020年1季度，随后才会逐步回落。
此外，央行对于当前通胀的结构性分化也有清晰的认识，我们认为短期偏高的CPI数据并不会对央行的货币政策操作形成太大的掣肘。
单月社融增量在季节性规律等影响下
低于预期
预计经济小幅温和放缓
10月份社会融资规模增量为6189亿元，比上月和上年同期少16511和1185亿元，单月的社融增量低于市场预期。
汇丰晋信点评
从社融结构来看，新增信贷明显萎缩，主要是居民短贷和票据融资的减少所致。10月份的信贷紧缩是季节性规律的体现，居民短贷减少可能还受居民消费贷监管趋严的影响；票据融资下降则更多系银行跨季之后收票速度放缓影响。此外，非信贷方面，地方专项债发行减少是主要原因，单此一项就比上年同期减少了1068亿。
对于偏低的社融总量，我们认为应该辨证来看待。
首先，10月社融比上年减少1185亿，有季节性原因使然；但2019年前10个月累计社融比去年同期多了32134亿，反映到增速上，10月份社融存量增速为10.7%，并没有出现下滑。
其次，10月份的社融结构有所改善，企业中长期贷有所增加，延续了9月的改善趋势，指向实体融资需求总体仍稳健，有可能与银行对基础设施建设领域和制造业融资的增加有关。
基于这两点，我们判断2019年4季度~2020年1季度宏观经济运行仍会小幅温和放缓，不会有太明显的波动。
10月宏观经济数据整体走弱
而房地产体现韧性
10月工业增加值、总投资额、社零总额悉数走弱，反而房地产表现突出，体现了很强的韧性。
汇丰晋信点评
规模以上工业增加值同比增长4.7%（前值5.8%）；10月社会消费品零售总额同比增长7.2%（前值7.8%）；1-10月固定资产投资同比增长5.2%（前值5.4%）。10月社会消费品零售总额增速继续回落，除了内需仍弱之外，“双十一”可能使得消费需求也有一定的延后。分类来看，必选消费涨跌互现，整体回落；可选消费多数下滑，而基于5G的预期和影响，通讯器材销售额出现大幅回升。
房地产投资累计同比增长10.3%，前值10.5%。尽管今年来针对开发商的融资持续收紧，但是受此影响房企纷纷加速推盘回笼资金，与之对应的是销售、开工、施工、竣工增速纷纷回升。往后看，随着在建楼盘陆续竣工、房地产融资收紧的效果逐渐体现，以及居民“抢贷款”的消退，地产投资预计逐步回落。不过，节奏上仍存在较大的韧性。
基建投资（小口径）累计同比增长4.2%，前值4.5%；制造业投资累计同比增长2.6%，前值2.5%。逆周期政策持续加码，但基建并无明显起色。我们认为10月份基建投资增速回落，主因是基数回升和10月贷款、专项债下降，一定程度限制融资。后续基建有望发挥更大的稳增长作用，但地方政府杠杆率压力也会对其作用有一定限制。
总体来看，当下经济增长仍面临下行压力，稳住经济基本面仍是短期重要的经济工作任务。2020年是全面建成小康社会的决胜之年，明年一季度的政策刺激变量可能会进一步加强，专项债发行力度可能超市场预期，此外旧城改造、高端装备制造业、保障房建设等领域也有一定的发力空间。
整体企业的盈利处于磨底阶段，库存周期有望从2020年上半年进入补库存环节，并带动企业盈利的温和恢复。所以，我们对中长期的市场走势仍保持总体乐观。
下周重要关注点
