2月股市回顾
恐慌后国内疫情防控效果显著
A股先跌后涨
2月3日开盘当天，在恐慌情绪宣泄下，A股出现大幅下跌，主要指数跌幅超过8%。随后，国内疫情基本得到有效控制，日新增病例拐点向下趋势明确之后，A股迎来了大幅反弹。2月份累计来看，上证综指下跌-3.2%，沪深300指数小幅下跌，跌-1.6%，创业板指数继续保持强势，上涨7.5%。
结构上，受疫情直接影响的顺周期板块跑输，科技板块相对跑赢。
表1：2月A股主要指数表现
数据来源：Wind，汇丰晋信基金管理公司，2020年1月31日至2020年2月29日
主要宏观数据简评
2月PMI降至35.7未反映复工率提升
3月份PMI预计大幅跳升
2 月制造业PMI（采购经理人指数，Purchasing Managers Index）降至35.7，低于2008 年11月金融危机爆发时的38.8。我们认为 PMI本身是个环比指标，并且统计时间截止当月20号，因此主要反应了春节前后全国经济的停摆，并没有反应2月底的复工率逐步提升。所有分项指标（除产成品库存）均大幅下行，结构的指示意义不大；随着复工比例提升，3月份PMI预计大幅跳升。
图1：制造业PMI指数（经季节调整）
数据来源：统计局，截止2020.2.29
股市展望
成长或占优，可配置内需占据主导版块
对冲海外不确定性
往后看，新冠肺炎在全球的传播仍然处于早期，疫情本身及对于全球需求的冲击存在巨大的不确定性。而在这种不确定性下，我们认为有几点是比较确定的。
国内的疫情防控已经进入冲刺阶段，非湖北地区已经陆续复工复产，疫情对于内需的负面冲击已经在逐步减小；
国内政策空间远远大于海外，欧洲、日本已经负利率，美联储的降息空间也有限，而目前的中美利差超过了150基点，国内的货币空间仍大；
考虑到估值的优势，全球对比来看，A股或成为阶段性的最优选择之一；
从股债性价比的角度，目前国内的权益资产比债券资产要更加有吸引力。
因此，我们对于A股市场仍然持乐观态度。
结构上，宽松的流动性会强化成长风格占优的行情，但成长的波动性会加大。同时，我们可以通过配置内需占据主导的板块来对冲海外疫情的不确定性。
2月债市回顾
疫情担忧下收益率进一步下行
资金面持续宽松
2020年2月债市整体收益率进一步下行，长端利率下行约20个基点。
2月没有太多经济数据公布。2月上旬公布的1月CPI（消费者物价指数，Consumer Price Index）数据显示猪肉价格同比略有反弹，债券收益率略有回调。2月下旬，随着疫情持续好转，各地出台复工的各项举措，以及各项基建计划的公布，促使债市从最低点大约回调10个基点。而后海外疫情重新使得市场担忧全球经济，导致收益率再次下行并在创出近期新低。
为了对冲疫情对经济和市场的影响，央行降低逆回购和MLF利率10基点，维稳流动性的同时也降低企业融资成本。2月央行逆回购投放28000亿元，逆回购到期33800亿元，MLF投放2000亿元。2月央行公开市场合计回笼资金3800亿元。2月份，资金面整体宽松，资金利率在环比大幅下降，进一步减轻了负债端压力。
二级市场方面，截至2月28日，1年期国债收于1.93%，较1月末下行25基点；10年期国债收于2.74%，较1月末下行26基点。1年期国开债收于2.15%，较1月末下行25基点；10年期国开债收于3.2%，较1月末下行21基点。
债市展望
预计海外政策将持续宽松
