2008年10月31日，美国次债危机引发的全球金融危机愈演愈烈之际，中本聪发布比特币白皮书，提出建设「一种不依赖信任的电子交易系统 」，以对抗通胀无度的法币系统。这一天被视作比特币的诞生日。
2024年1月10日，SEC（美国证券交易委员会）宣布正式批复11家机构提交的比特币现货ETF（下文称比特币ETF）申请，并于次日启动交易所交易。这一天被视作比特币由「另类资产」转变为「主流资产」的分水岭。
截至3月底，累计流入资金超过120亿美元，比特币ETF一跃成为美国ETF发行史上最成功的案例。
15年来，作为匿名技术极客共创的数字货币，比特币经历了上千次的死亡预言和骗局指责，如今一路披荆斩棘实现万亿美元市值，登堂入室成为贝莱德、富达等顶级资管巨头所力推的新兴资产，被称作「数字黄金」，并被视作即将比肩黄金的新兴储值资产。这也是中欧EMBA「2024新趋势系列」的第二期。
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李劳 中欧EMBA2017EMC Labs联合创始人
01
备受争议的「空气币」
何以被SEC批复？
中本聪（个人或组织匿名）在比特币白皮书中称，将建立一个分布式账本，这个账本是一个无需许可的去中心化数据库，由分布全球自愿加入的无数计算机为其提供算力支持。比特币是这个账本内的结算货币，任何人使用这个网络都需要支付比特币。比特币的总数设定为2100万，通过每十分钟一次的区块计算逐步发行。借助着一套去中心化、无需许可、去信任的自运行网络，比特币成为难以关停只由信任与共识决定生死的数字货币。为了制造比特币，团队在原有技术雏形的基础上，发明了Blockchain（区块链）技术。
与企业创新不同，比特币创新不只融合了多门学科技术，更是一次伟大的社会创新实践。中本聪放弃了产权和自身权益，比特币网络和所有的货币完全归属社区，维护网络的技术团队、提供算力的「矿工」和持币者虽然产生过无数次冲突，但最终基于共识、运用「分岔」机制解决了大部分问题，成为全球范围内共识最强的数字货币。设计之初的支付愿景虽然尚未实现，但其储值功能已经征服了上亿持有者和此前漠视其存在的华尔街。
与传统的物理资产不同，比特币属于数字资产的一种，也因此被称作「空气币」。其实，包括电费和硬件设备投入在内，比特网络每年有百亿美元的投入，并非没有任何支撑。另外一个反驳观点是，比特币的目标是成为数字时代的货币，而货币本身（成本）的确可以是「空气」——美元这样的法币，背后是什么呢？美国的国力和美国政府的信誉而已。而比特币通过15年，证明了自己通过总量限定、数学、密码学和软件工程同样建立了日益增强的共识与信誉——市值过万亿，每日百亿美元级交易量，持有者超过1亿人。可以说，在全球200多个国家和地区中，比特币的使用者已经超很多国家的法币。
比特币是一类共识不断增强声誉逐渐扩大的资产，但它不同于石油、小麦和公司股票的特殊属性，使得它在华尔街被漠视多年。事实上，早在2013年，便有加密资产公司向SEC提交过比特币ETF的申请。但最终批复的过程非常曲折，直到2021年10月，SEC才批准了首支比特币期货ETF。在此期间，西方主要国家如加拿大、德国、澳大利亚陆续批复了比特币现货ETF。这对SEC都形成了较大压力。
SEC阐述拒绝批复的理由，不外乎比特币缺乏价值支撑，价格易受操控、监管程度低等。但这似乎与比特币期货ETF的批复自相矛盾，于是一些组织决定采取诉讼手段来解决问题。
2023年的一则败诉被认为是SEC批复比特币ETF的直接原因。美国加密资产管理公司Grayscale此前发行了全球最大的比特币信托，为了解决流动性问题一直向SEC申请将信托转为ETF。最终，双方对簿公堂，2023年8月哥伦比亚特区上诉巡回法院批准了Grayscale的请愿书，要求对SEC的拒绝理由进行审查。在1月10日，一口气批复包括G比特币在内的11支比特币ETF后，SEC主席Gary Gensler在SEC官网撰文称，确实找不到新的拒绝理由，批复是唯一可行之举。
美国现任总统拜登在X平台发布「激光眼」照片事实上，早在比特币ETF批复之前，美国持有加密资产的人群已数以亿计。美国前任总统特朗普早就通过加密货币与支持者进行互动。不久前，美国现任总统拜登在X平台发布加密社区流行的「激光眼」照片向加密人群示好。所以比特币ETF的批复只是时间问题。
比特币ETF的批复，既是比特币这个野生资产的巨大成功，也充分体现了美国金融制度在创新包容性上的巨大优势。
02
华尔街进驻之后
比特币走向何方？
虽然华尔街接受比特币的过程颇多波折，但一旦接受之后，其雄厚的资本、成体系的建制和在合规要求下服务体系的建设均令人为之赞叹。在过去十年间，「矿场」、「矿池」、交易所、衍生品交易、做市商、指数编制、数据服务、托管服务、券商、审计、发行均建立起合规体系下的运转体系。
11家比特币ETF发行商基本信息分析主力参与方比特币 ETF的发行机构，可以发现分三种类型：
第一类：原生加密资产管理机构。Grayscale、Bitwise、Hashdex、Valkyrie均属此类，三家机构的设立均旨在作为桥梁向投资者提供加密资产产品开发和管理服务。这些机构胜在专业性较强，资产管理规模则相对较小，最大的Grayscale也只有不到百亿美元规模。
第二类：专业的ETF及衍生品发行商。ARK、VanEck、WisdomTree属于此类，其中ARKCEO「木头姐」Cathie Wood是华尔街最重要的比特币鼓吹者和推广者之一。而主要从事ETF和共同基金的发行、管理的VanEck是其中管理规模最大的一家，达700亿美元。
第三类：大神级资管巨头。BlackRock（贝莱德）、Fidelity（富达）、FranklinTempleton（富兰克林·邓普顿）、Invesco（景顺）四家管理的资产规模均在万亿美元之上。其价值不只在于资产管理规模，还在于对监管机构、市场和整个华尔街的巨大影响力。2023年6月BlackRock首次提交比特币ETF申请后便引起比特币价格的迅速攀升。
11家比特币ETF发行商涵盖了深谙加密金融和管理全球最大资产规模的机构，可以说全世界最丰厚的资金已经向比特币打开。
据加密基金公司EMC Labs统计，自1月11日上市交易至2月底，11支比特币ETF已录得63亿美元净流入。Bloomberg和VanEck两家机构分别认为未来两年将有500亿美元、400亿美元借道比特币ETF进入市场。目前比特币整体市值尚未超过1万亿美元，如此规模的资金涌入将对其长期上行走势形成强力支撑。
EMC Labs判断透过ETF的资金流入已经超过今年4月的减半预期，成为比特币价格上涨的主要动力。在丰沛的资金推动下，比特币价格将在今年启动的加密资产牛市中有望突破12万美元。
03
拥抱区块链
进入加密资产时代
法币超发背景下，全球资金正在为未来趋势下重注。截止2023年底，包括微软、英伟达、特斯拉在内的「七巨头」总市值突破12万亿美元，其在标普500指数中的总权重达到创纪录的30%左右，接近5年前的两倍。「七巨头」背后的主要驱动力在于AI，而区块链与AI同被视作信息科技的下一波浪潮，因此也受到无数高风险偏好资金的追捧。
有意思的是，区块链领域的代表比特币单以市值论，在3月底已经跻身全球第九大资产，超过特斯拉，排在黄金、苹果、微软、NVIDA、Alphabet、Amazon和白银之后。同样基于区块链技术的加密资产ETH（以太坊）则以超过3000亿美元市值排名27，高于宝洁、腾讯、三星、丰田等知名公司。
「七巨头」是过去几十年来，人类进入数字经济时代之后所培育出的最丰厚成果。不同于这些公司制的组织形态，以比特币为代表的基于区块链而构建的加密资产，以社区所有、社区治理的方式运营，正在成为「七巨头」之外的科技概念的新兴资产。
除比特币之外，已发行加密资产已经超过1万种，整体市值超过2万亿美元，市值超过1000万美元者超过1200种，每日有上百个新项目诞生和发行。
EMCLabs区块链及Web3生态堆栈业界将现有互联网与区块链技术结合后的新形态称作Web3，在Web3的世界里不只现有的服务很多要用「区块链+社区 」方式重新来做，更已诞生公链、跨链桥、二层、钱包、DeFi、NFT、DePIN、StableCoin等新型基础设施，这其中的大部分项目都会透过Coin或Token的方式构建自己的社区（而非公司）。
通过购买Coin或Token的方式，人们可以加入项目社区共同参与项目的治理和决策，承担风险与责任，也收获巨大的潜在收益。这种组织形态被称作DAO（去中心化自知组织，DecentralizedAutonomous Organization），其运行机制、利益分配与传统商业公司存在显著不同，被认为拥有巨大的创新驱动力。
比特币ETF是为普通投资者打开的投资加密资产的一个简易入口。这个入口背后是一个覆盖数亿用户、市值高达2万亿，日交易量数百亿美元蓬勃发展的加密新世界，所有关注未来趋势的投资者和企业家都必须对此保持高度关注。
