本周市场弱势震荡为主，感觉资金在经历了开年后的小切换后开始无所适从，高低估值的个股大约都有了20%左右的涨跌，此时性价比与确定性进入一个新博弈区，人心开始重新浮动。
对于切换，我们是比较坚定的，但这不意味着切换道路会那么容易，在经历了两年多的成长赛道单边上行后，对于成长的偏爱很多资金是显而易见的，此时高估值的退潮虽然看似容易，但对于新方向的确立却没那么简单，切换背后是人心的转变，而人心的转变是需要理由的。
近期经济数据与年报预告密集披露，一些低估值板块在基本面上是有着值得看的地方的，政策扶持、专项债放松、单月增速略好于预期，但伴随着股价的回升，此时对于未来价值股空间的分歧开始出现，特别是当成长赛道很多企业下跌了30%甚至更多以后，感觉市场短期有些无所适从，既不愿意追高低估值，也不愿意继续杀跌高成长，此时震荡也就随之产生。
人心的变化需要时间，关键是时间的发酵中发生了什么，我们大概可以预计在未来半年面临着稳增长政策的逐步发力，新老基建的不断投入，一季度后的美联储加息，以及经济数据的小幅回升，综合这些宏观变化，我们感觉价值在2022年跑赢成长依然是大概率事件。
资金从犹豫分歧到逐步统一会有个缓慢的过程，前段时间看到一些机构纪要，主要是说高低估值板块未来的成长确定性，其中提到低估值板块未来五年最多一倍的利润提升空间、而目前依然能找到很多成长股在未来两三年有翻番的，这无疑反映了他们对成长股的偏爱，但整段纪要中偏偏没有估值，五年一倍增长的价值股目前都在10倍PE之下，而三年翻番的成长股很多在50倍PE之上，究竟哪个更有性价比?
投资是概率与赔率的综合比较，如果概率相同，那么选择赔率更高的，此时成长股的赔率明显不划算，随着下半年流动性的紧缩，恐怕更不利于成长股，此时价值股的性价比正在浮现，只是人心的变化还没有那么快。
这就是市场，震荡中等待新变化……
(作者为国泰君安上海研究总监)
