来源：药智网|森林
进入2020年，疫情的全球扩散并没能使得生物制药行业的并购安静下来。各大企业仍然展现了强烈的并购需求，而且往往是溢价收购。
疫情使公众对医药健康领域的关注度达到了前所未有的高度，大量资金流入药物研发，医药公司估值飙升，而这对行业买家来说只意味着一件事：股价飞涨。
根据Evaluate分析发现，今年生物制药并购交易的平均溢价只略低于2019年，而2019年平均收购溢价超过100%。这场全球大流行病带来的不确定性，未能给收购者带来任何优势，而那些拥有优良潜力产品的公司将继续保持强势的地位。造成这一结果的很大一部分原因是，无论是从公共渠道还是私人投资者那里，资金都很容易筹集。而许多大型制药公司急需新产品，以丰富产品管线与开拓新市场，这使得卖方对溢价出售信心满满。
这意味着，在竞争激烈的领域，收购溢价会越来越高。下图是根据交易宣布前30天目标公司的平均股价计算得出的溢价率（仅包括价值超过5亿美元的交易，但不包括超大型并购，仅涉及对纯药物开发商的收购）。
图1价值超过5亿美元的生物制药公司并购溢价（来源：EvaluatePharma）
如果赛诺菲对Principia的收购消息没在正式宣布前泄露，导致Principia的股票上涨超过50%，那今年的平均溢价也将达到三位数。
推动今年平均溢价水平上升的是来自雀巢(Nestle)和Alexion分别是针对Aimmune和Portola的收购交易，这两笔交易在历年交易溢价名单中位列前五。而近5年，支付的最大溢价是Allergan在2016年以17亿美元收购Tobira,其30天溢价为1532%，但此次分析已将其排除。
在Allergan收购Tobira之前，Tobira在临床方面遭遇了重大挫折，尽管溢价很高，但Tobira实际上是以历史低价被收购的。Vitae、Aimmune和Portola也是如此，它们的收购都是由价值大幅缩水引发的。
但对于Synthorx和Spark来说，情况并非如此，对它们的收购可能是市场竞争的结果。值得一提的是，吉利德今年斥资210亿美元巨额收购抗体偶联药物（ADC）开发商Immunomedics，溢价高达111%。如此规模的交易，溢价升至三位数非常罕见。
另一笔溢价巨大的大额交易是Alexion在2015年以84亿美元价格收购了Synageva，溢价127％。然而，由于Synageva的主要药物Kanuma远未达到Alexion的期望，这笔收购受到了很大的嘲讽。吉利德将不得不寄希望于它的大额挥霍能够带来好的结果。
表1：2015-2020年生物制药收购溢价最大的案例
另一方面，尽管生物制药公司并购溢价不断攀升，但平均交易规模并没有扩大。实际上，其中位数还变小了（研究对象同上，仅涉及5亿美元以上的交易）。
图2价值超过5亿美元的生物制药公司并购平均交易额（来源：EvaluatePharma）
当然，2020年还没有结束，Immunomedics和Myokardia的收购表明，购买者在需要时仍然会愿意支付大笔费用。但是，现在看来，许多理想的资产似乎已太昂贵了，以至于无法达成交易。而且从长远来看，无论是买方还是卖方，都将收益甚微。
参考来源
Biopharma buyouts still pricey.https://www.evaluate.com/vantage/articles/data-insights/ma/biopharma-buyouts-still-pricey
责任编辑：琉璃
