恒瑞医药三季度营收双降，研发投入超20%，未来翻盘机会在哪？_

恒瑞医药三季度营收双降，研发投入超20%，未来翻盘机会在哪？

来源：药智网/森林

10月19日晚，恒瑞医药（600276）披露了第三季度报告。三季报显示，公司实现营业收入69.01亿元，同比下降14.84%；实现归母净利润15.4亿元，同比下降3.57%；前三季实现净利润42.07亿元，同比下降1.21％。

第三季度营收净利双双下滑，研发费用占营收20.51%

财报显示，恒瑞医药自第二季度出现的单季净利罕见下滑趋势未改。并且，公司第三季度营收也同比出现下降，这是公司自2006年以来首次出现单季度营收下滑。

此外，在第二季度、第三季度归母净利下滑后，公司前三季度整体业绩也受到拖累。前三季度，恒瑞医药营业收入为201.99亿元，同比上升4.05%，归母净利润为42.07亿元，同比下降1.21%。

三季报中，恒瑞医药并未介绍业绩下滑的具体原因。不过，恒瑞业绩下滑并非现在才开始。今年半年报显示，仿制药销售下滑拖累了恒瑞医药的业绩。受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，致使公司今年上半年销售收入环比下滑57%。另一方面，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

虽然恒瑞医药受集采影响，预计短期公司业绩仍然承压。但公司持续推进研发，三季报显示，恒瑞医药研发费用再创历史新高，达到41.42亿元，同比增长23.86%，占营业收入的比重达到20.51%。今年上半年研发投入25.81亿元，占营收比重19.41%，其中海外研发支出共计6.43 亿元。

三季报公司未披露具体的研发项目情况，不过10月15日，恒瑞医药举办了研发日活动，系统披露了研发策略和具体布局。

自主研发与BD并重，双抗、ADC、PROTAC等新技术新药物全面布局

恒瑞医药已建立多种新技术新药物形式的平台，包括PROTAC、ADC、双抗/多抗、RNA药物、基因治疗等。

PROTAC方面，开发了新型E3连接酶配体，多个PROTAC药物在研。

ADC方面，开发了抗体偶联TLR7/8激动剂偶联、抗体偶联艾日布林等新型ADC技术。有超过22款新药在研，其中6款ADC新药已申报临床，包括二代HER2 ADC，Trop2 ADC、Claudin 18.2 ADC等。

双抗方面，建立了HOT-Ig新型双抗技术平台。恒瑞医药已经申报了PD-L1/TGFβ双抗，在研的双抗包括PD-L1/CD47双抗（SIRPγ融合）、GCGR/GLP-1R双抗（抗体融合GLP-1）、VEGF/Ang2双抗、PD-L1/4-1BB双抗、PD-1/TGFβ双抗、CEA/CD3双抗、PVRIG/TIGIT双抗。

另外，在肿瘤疫苗、RNA药物、基因疗法方面，恒瑞也有布局。

在适应症拓展和疾病领域方面，除传统强项肿瘤之外，恒瑞医药也在发力布局慢病领域，许多产品渐渐进入后期临床阶段。

在国际化方面，恒瑞在推进开展的国际临床试验有24项，包括7个国际多中心Ⅲ期临床项目，以及12个临床Ⅰ期项目，多个创新药产品实现全球同步开发。2022年，恒瑞计划推动首个产品（卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线治疗晚期肝癌）在海外申报上市。

在BD方面，恒瑞密集与万春药业、天广实等达成多项合作。

小结

目前，恒瑞医药在新药物形式、新技术、适应症拓展、靶点组合、联合治疗等多方位构建差异化管线，恒瑞表示未来一年多时间将递交超过30个新药的IND。

在恒瑞举办的研发活动日，孙飘扬表示，20年前恒瑞上市的时候拿了4.79亿元，20年来分了那么多钱（47.15亿元），上市20年来从未圈钱。与其它靠资本市场烧钱搞研发的企业不同，恒瑞自有一套运营模式，未来能否靠创新药走出新的辉煌，让我们拭目以待。