“八成”疫苗企业增收不增利，HPV成最大赢家？
来源：药智头条/弎
随着之前上市药企们三季度报的公告完毕，各行各业备受瞩目的业绩大比拼也悄然落幕。
而过程中，与化药、中药、生物药老生常谈的增减趋势相比，疫苗行业近几年无论是新品爆发、还是销量变化都明显区别上述三者，可谓医药行业中最引人注目的存在。
截止目前，A股13家疫苗企业三季报已发布完毕。其中，个别企业净利润跌幅超过100%，当然企业依靠重磅品种达到了营收、净利历史最高。
简单来讲，疫苗或许不是本次医药行业三季报中表现最佳，但却一定是医药三季报中表现最精彩的。
“八成”疫苗企业增收不增利
据统计资料显示，13家疫苗上市企业披露业绩中，61.5%的企业（8家）企业营收呈正增长，但却有84%的企业（11家）净利润呈现负增长，其中6家企业的降幅超过30%，个别企业降幅更是超过100%，行业增收不增利效应尤其明显。
对于增收不增利，一般情况下无外乎三种原因导致，一者是“降价促销”，二者是非主营业务收入减少，三者则是营业成本增加所导致。
具体看，康希诺和康泰生物业绩降幅最大，今年前三季度归属于上市公司股东的净利润降幅分别达到135.57%和80.40%。其中，康希诺更是13家企业中营收、净利润降幅最大的企业。而两者之间有一个共同的特点，那就是同为新冠疫苗生产企业，可见新冠疫苗销售收入下降对企业营收的影响有多大。
据有关资料显示，如今全球防控重点方针已经基本脱离了新冠疫苗，多以局部管控与对症治疗为主，部分地区甚至出现了新冠疫苗因超过保质期而不得不报废的现象。而对于吸用式新冠疫苗等改良型疫苗，无论是政府还是民众都大多抱有观望态度，更何况无数仍处于研发阶段的新冠疫苗企业。
图片来源：西南证券研报截图
而另一方面，非新冠疫苗企业照理说没有新冠疫苗收入锐减的影响，企业业绩应该不会大范围出现“增收不增利”的情况，可实际情况却是，如华兰疫苗、金迪克、百克生物等流感疫苗企业业绩同样普遍下降，这其中或许也有新冠疫苗管控下，人员接触减少导致的流感发病率下降，也或许是人群对新冠疫苗与流感疫苗同时接种的担心，但如今，随着新冠疫情常态化，加之秋冬季来临，北半球即将进入流感高发季，今年冬季明年春季出现新冠、流感等呼吸道传染疾病的风险在增加，或推动流感疫苗企业第四季度业绩回暖。
至于，狂犬病疫苗等常规性疫苗的布局企业，在疫情期间一直以来的日子就不算好过，但随着疫情影响下降，反而或将迎来新的一波“爆发性消费”。
最后，还有一家企业需要重点注意，在上述“增收不增利”企业中，智飞生物无论营收增长与净利润下降幅度都是最大，而在其三季报中对营收增长的解释为：“本期销售收入增加”，却对净利润下降甚少谈之，但其实，智飞生物“增收不增利”的情况是其进入2022年以来一直持续的情况。
首先，今年上半年在HPV九价疫苗的批签发量激增了379%的情况下，智飞生物的营收只涨了不到40%，净利润同样大跌了三成，这和如今的情况何其相似。
而对于原因，市场普遍认为，近年来智飞生物代理产品毛利率从2019年的34.41%锐减到如今的28.28%，叠加疫情常态化之后，新冠疫苗一定程度上成为了公司最大的非主营业务收入，锐减之后也是导致企业增收不增利的主要原因之一。
当然，以上两点不仅暴露出智飞生物业绩增长过分依赖代理HPV疫苗、新冠疫苗，也同样引出了疫苗行业缺乏长期业绩持续增长性，简单来讲就是，至少目前而言大多数疫苗企业都在吃老本，缺乏真正意义上的高成长性的创新品种。
当然，本次三季报中唯二亮点企业的“万泰生物与沃森生物”在这方面，似乎就给行业很大的打了个样！
紧抓HPV，谁是新冠之后的最大赢家
作为三季度仅有的两家净利增长企业，其增长幅度还不是个位数，均有高质量的增长，万泰生物实现营业收入86.51亿元，同比增长140.56%，净利润39.44亿元，同比增长231.91%；沃森生物期间实现营业收入37.06亿元，同比增长74.06%；实现归属于上市公司股东的净利润5.31亿元，同比增长45.84%。
同时，两者业绩高增长还同样得益于二价HPV疫苗销售额的大幅增长，虽说具体销售数据并未在报表中公布，但从两者二价HPV疫苗批次数量还是初步可以判断。
图片来源：国联证券研报截图
根据中检院相关数据显示：
万泰生物二价HPV疫苗Q3签发89批次，同比下降 4%，但每批次的量提升明显，总体批量增长较大；
沃森生物二价 HPV疫苗Q3 获 10 批次（ 2022 年 3 月获批）；
默沙东四价 HPV 疫苗签发 28 次，同比增长 300%；
默沙东九价 HPV 疫苗签发 12 批次，同比下降 20%；
另外，国内HPV行情随着沃森二价HPV产能的不断释放，市场逐渐翻涌，竞争逐渐加剧，最近的几场HPV疫苗采购项目中，沃森生物以低价直接从万泰生物手中抢下了不少订单。据相关报道称，沃森生物还在江苏省南京市采购HPV疫苗项目中，以246元/支中标价格拿下2.24万支，万泰坚持329元/支的价格，仅拿下0.96万支。
也就是说，在如今的HPV市场，至少在2价HPV市场，沃森准备以价格优势进入大众视野，而仅从其三季度报表财务数据上看，似乎效果还不错。
而至于利润更高、未来也极可能是唯一的自费HPV疫苗，国产9价HPV的研发竞争似乎更加的硝烟弥漫，万泰九价HPV疫苗Ⅲ期临床试验和产业化放大进展顺利；沃森生物的九价HPV疫苗刚于9月进入Ⅲ期临床研究阶段；新三板挂牌公司康乐卫士、港交所上市公司瑞科生物、上海博唯生物科技有限公司的九价HPV疫苗都已进入临床Ⅲ期。
到底谁才能在9价HPV上走的更远，我们拭目以待。
