美东时间7月10日，趣活以“QH”为股票代码在纳斯达克挂牌上市，发行价为10美元/ADS。首日开盘报15.31美元，股价一度暴涨102.6%，并三次触发熔断。截至收盘，报价12.77美元，涨幅回落至27.7%，总市值6.55亿美元。
趣活的全名叫“北京趣活科技有限公司”。猛一看“科技”两个字，再一看其网站上“覆盖场景”、“叠加场景”、“管理赋能”各种词汇扑面而来，还以为是高大上的科技公司。
其实，它和科锐国际（300662）、人瑞人才（06919）、有才天下（06100）、万宝盛华（02180）、前程无忧(JOBS.US)一样，同属于人力资源管理平台。
让我们凿掉趣活外表厚厚的包装，还原一个真实的“趣活”。
趣活=灵活用工
“趣活”成立于2012年。顾名思义，有趣的“趣”、干活的“活”，主营业务就是灵活用工。
灵活用工源自于劳务派遣，起源于20世纪末期的发达国家市场。发达国家随着人口结构的变化，对境外劳动力的需求也逐步上升，尤其是体力劳动力岗位。但是，这些发达国家需要避免承担这些劳动力的福利，于是跨境劳动派遣的形式应运而生。
2019年，日本和美国灵活劳动力模型的渗透率分别为43.6%和33.9%，我国约为13.3％，渗透率不算高，预计2024年将增加至22.2％左右，尚有很大提升空间。
近年来，我国劳动力成本大幅上升，同时在移动互联网，尤其是外卖配送、网约车、共享单车等新业态经济的助推下，简单的、技术含量低的灵活用工市场相应得到稳定、快速发展。
2015-2019年，市场规模同比增速分别为22.11%、22.19%、21.50%、23.0%、22.86%，远高于同期GDP的增长。
2020年初，突然袭来的新冠肺炎疫情，使得客户对灵活用工的认知度和接受度大为提升，有望加快提升中长期灵活用工的渗透率。
有关方面预计，2020年我国灵活用工市场规模为590.8亿元人民币，同比增速创历史新高，为23.49%。
科技=平台
灵活用工的本质是对社会零散、碎片化劳动力的充分利用，是由派遣公司承担全方位的法定雇主责任，在派遣人数确定、派遣周期、派遣人才的筛选方面都非常灵活的一种用工形式。
相比传统用工模式，灵活用工意味着更低的用工成本和更高的产能效率，以及标准化的服务能力。
趣活在其中扮演的角色，大致有点像劳动力市场的“掮客”，一头连着用工企业，另一头连着劳动力——用“趣活”自己的话来说，就是“一站式劳动力运营解决方案平台”。
至于名字中的“科技”字眼，倒也谈不太上。
趣活的用工客户方面，包括了美团、饿了么、滴滴等大型服务型企业。
截止2019年12月31日，覆盖全国26个省（市、区）73个城市，运营809个配送区域。
客户订单从2018年Q1的1.1135万单，快速增加至2019年Q4的2.9221万单，同比增幅高达87.66%。
场景=外卖骑手
从趣活官网了解到，其业务主要包括外卖即时配送、网约车司机管理、家政保洁三个类别。
还包括了共享单车运维，就是所谓的“叠加场景”。
从其《招股说明书》来看，2017-2019年，来源于食品配送的收入达6.55亿元、14.45亿元、20.27亿元，占营收比重为100%、98%、98.6%。
从“趣活”的劳动者结构来看，从2018年Q1的1.8万人，快速增加至2019年Q4的4.1万人，同比增幅高达78.26%，其中3.99万人为外卖骑手，占比高达97.32%。可以说，基本上都是外卖骑手，也印证了其收入结构。
其他场景如共享自行车维护、汽车租赁服务、家政清洁服务只是纸上谈兵，贡献微乎其微，几乎可以忽略不计。
也就是说，“趣活”的营收渠道极为单一，严重依赖外卖业务。
2019年，客户构成中，美团、饿了么等大客户为其带来了约96%的总营收，呈高度集中态势，严重依赖前五大客户。
对于“两个严重依赖”，“趣活”也实事求是地指出，“如果我们无法维持与这些主要客户的关系，并且无法以理想的商业条件或在合适的时间及时找到替代客户，甚至找不到替代客户，那么我们的业务、财务状况、运营结果和前景可能会受到重大不利影响”。
收入=解决方案
俗话说“没有金刚钻，难揽瓷器活”。“趣活”靠啥来获得收入呢？
从其官网获悉，劳动力运营解决方案是“趣活”商业模式，核心是一头给劳动者提供“工作机会”，另一头给用工企业提供“劳动者管理服务”。
其他诸如“个人收入报表”、“技能培训”、“创业扶持与金融”、“场景最佳运营实践”、“数据洞察和分析工具”、“管理报表”、“金融支持”，目前来看可能都是雾里看花、水中捞月、名不副实、过度包装。
而劳动力运营的进入门槛不高，极易形成“红海竞争”。
据《招股说明书》披露，2017-2019年，“趣活”营收分别为6.55、14.74、20.56亿元人民币，2018、2019年，同比增速分别为125.04%、39.48%。2020年一季度营收为3.93亿元，较上年同期的3.487亿元增长12.6%。
趣活在收入体量尚且不大的情况下，营收同比增速过早地大幅度回落，特别是2019年仅有39.48%，远低于其订单量、劳动者人数的增速，反映出议价能力下降、市场扩张能力不强、发展后劲不足，或许不是个好现象。
利润=亏损
2017-2019年，“趣活”净亏损分别为1397、4429、1345万元人民币；2020年Q1净亏损为2160万元，较上年同期的净亏损4640万元收窄53.5%。
2017-2019年，“趣活”毛利润分别为0.286、1.166、1.623亿元人民币，同期毛利率为4.4%、7.9%、7.9%，三年平均毛利率只有6.7%。其中，网约车司机管理和家政清洁服务两个业务在2019年的毛利率为-30.4%、-28.9%。
如此低的毛利率，说明劳动密集型行业赚钱不易，非常艰辛。
趣活坦言：“对于一家公司而言，经营稳健的最终目的还是为了盈利。盈利模式的限制，趣活在短时间或很难改变低毛利率和低净利率的现状。”
上市=圈钱？
对于“趣活”来说，活在当下，至关重要。
活下来的唯一途径就是“圈钱”。
据悉，“趣活”在本次IPO中发行330万股美国存托股票（ADS）。罗仕证券、华盛证券和老虎证券担任联席承销商，承销商总计享有40.5万股ADS的超额配售权。
趣活《招股说明书》披露，现有股东软银中国资本有意以IPO价格认购至多价值200万美元的ADS。
机构构投资方中，百度将继续持有11.60%的股份和4.58%的投票权，为最大机构投资方（IPO前持股12.24%）；软银中国资本和锴明投资将继续持有11.06%和7.05%。
IPO后，趣活三位联合创始人虞阳、杨树轶和巴朕分别直接持有14.70%、11.92%和4.61%的股份，并将分别拥有72.98%、4.70%和1.82%的投票权。
未来=未知数
趣活在灵活用工人力资源管理业务中，面临着前有“拦路虎”、后有“追兵”的尴尬局面。
人瑞人才（06919）、科锐国际（300662）、万宝盛华（02180）这三只“拦路虎”，个个财大气粗，灵活用工业务占比分别为94.00%、77.13%、88.30%。
以科锐国际为例，2019年，灵活用工收入 27.66 亿元，同比增长82.91%，剔除并表影响，仍然增长63.56%，远高于“趣活”39.48%的水平。
另一方面，从“天眼查”中了解到，截至2020年6月，注册“灵活用工”业务的企业共有418家，成立时间1年以内的高达333家，占比近80%；5-15年的合计49家，大多数属于持续运行，近年来加注了“灵活用工”业务。
显然，面对巨大的灵活用工市场，许多企业纷纷入局，“群狼战术”对趣活形成了空前的竞争压力。
当前，灵活用工人力资源管理仍然是一个极度分散的市场，真正有实力的龙头尚未出现。
即便趣活有近4万外卖骑手，但在美团399万的骑手中，占比仅1%；在饿了么300万骑手中，占比不过1.3%；加之公司业务单一，严重依赖前五名客户，挤出风险随时可能爆发。
其次，趣活还面临着议价能力下滑的危机。
2019年，趣活科技应收账款较2018年增长77.12%至2.77亿元，这一增速远超当期公司的营收增速，可以判断公司在业务扩张的情况下，收账能力有所下滑，这也在一定程度上反映出趣活科技的竞争力并没有那么强。
第三，持续亏损加上收账不畅，如何维持现金流不断就成了首要问题。
据《招股说明书》显示，“趣活”流动资金来源是运营和外部融资产生的现金，2019年收到的现金中，股东出资9450万元和短期贷款6330万元解了燃眉之急。
未来“趣活”上市后如何发展，将考验百度、软银这些投资大佬们的投资决策水平。
