躲过做空狙击的51Talk无忧英语,真的“无忧”吗?

躲过做空狙击的51Talk无忧英语,真的“无忧”吗?
2020年04月17日 08:30 BT财经V

作者丨梁山

BT财经原创文章

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最近中概股颇不太平,尤其是教育行业,好未来自曝员工造假,跟谁学又遭做空机构狙击。

风波之中,另一家中概股教育公司51Talk(COE.US)无忧英语披露了2019年财报,显示第四季度首次实现公司整体盈利——现金收入5.823亿元,净营收3.979亿元,美国通用会计准则下净利润152万元;非美国通用会计准则下净利润526万元。

数据表现喜人,51Talk亏损九年后终于盈利,成为跟谁学之后第二家实现了盈利的在线教育上市公司,也是在线青少儿英语赛道中唯一实现盈利的公司。

不过,笔者在通读年报后,从企业经营管理总体上来看,认为其前景也不容乐观,自身有“六忧”。

一忧:资不抵债

截至2019年底,51Talk(COE.US)总资产14.02亿元,总负债24.49亿元,总负债远超总资产,净资产为-10.47亿元,严重资不抵债。

51Talk(COE.US)成立于2011年7月。2011年11月,网站正式上线。根据其招股书,上市前共进行了4轮融资——

2013年6月28日,获得Kei Hattori和真格基金的20万美元天使轮投资,随后获得DCM 200万美元A轮投资;

2013年7月获得顺为、YY、DCM的770万美元B轮投资;

2014年7月和8月,获得DCM、多玩、红杉资本、顺为等投资的2820万美元C轮融资;

2015年8月,获得DCM、顺为等投资的2000万美元D轮融资。

2016年6月,IPO 发行价为 19 美元,融资约 7240 万美元。

在纽交所上市后,资不抵债越发严重,股东投资灰飞烟灭,还额外背上了10多亿元的债务。把这窟窿填上,再回报股东,恐怕得到猴年马月了。

那么,51Talk(COE.US)把钱花到哪里了呢?

二忧:研发费用暗藏玄机

51Talk(COE.US)网站上写着“自主研发适合中国孩子的专业课程”,“超过10万小时的精心研发”。

10万小时的精心研发,花了多少钱呢?

我们算一笔账。2013-2019年,7年间,51Talk(COE.US)研发费用占营业收入的比重最高38.47%、最低10.65%,研发费用总计7.86812亿元,接近于资不抵债的规模,平均每年1.1亿元,每小时研发费用标准近万元,为7868元。

51Talk(COE.US)采用如此高的报酬标准、付出如此高的研发费用,到底请了何方神圣?研发成果对市场开发、教学质量有什么作用?我们都不得而知。

三忧:暴力营销

51Talk(COE.US)归属教育服务行业。服务质量怎么样呢?

在投诉网络平台黑猫投诉上,有不少关于51Talk “诱导消费、虚假宣传、骚扰推销”等方面的投诉,不免有“粗暴营销”的嫌疑。

我们来看51Talk(COE.US)的市场、销售和管理费用占营业收入的比重,最高曾达244.76%,简直就是烧钱;最低也站三分之二,为66.87%。

巨额的市场营销支出,为未来持续盈利带来了巨大的挑战。

四忧:菲律宾外教

51Talk(COE.US)宣称“专注于外教1对1,达成英语水平的提升”,然而其外教不是英国人、也不是美国人,而是菲律宾人。

由51Talk(COE.US)网站宣传可知,“在线外教1对1”、“5A好外教”、“高频学习保障效果”、“平价享受高品质”等板块中,教师都是菲律宾人。

1987年,菲律宾宪法将170种本土语言中的菲律宾语(又称塔加洛语),确定为唯一具有官方语言地位,而英语在菲律宾仅仅是外来语。

51Talk(COE.US)的业务发展战略是“菲律宾师资+二三线以下生源”,说白了就是走拼多多、淘宝的“低端”路子。

51Talk曾经的“外教1对1服务”启用的是美国外教,毛利率在20%-30%之间。启用菲律宾外教后,毛利率高达70%以上。此外,因为时差原因,菲律宾外教的产能也远远高于欧美外教。正因如此,51Talk才有机会实现盈利,由此不难理解51Talk的选择。

不过,菲律宾外教的口音一直是备受消费者担忧的原因。孩子如果不能学到一口纯正的英语,家长节衣缩食、给平台服务机构交钱的积极性还能有多大呢?

五忧:持续亏损

51Talk(COE.US)营业收入同比增速最高200.36%,正值赴美上市时期。上市后,一路急速回落,最低23.00%。

截至2019年底,51Talk(COE.US)营业收入14.78亿元,同比增长29.07%,已经过了萌芽期、快速成长期,进入了成熟期。

51Talk(COE.US)从成立以来就持续亏损,累计高达20.63亿元以上,平均每年亏损2个亿。

截至2019年底,51Talk(COE.US)净利润为亏损1.04亿元。2019第四季度的盈利还不足以让51Talk马上摆脱亏损的阴影。

六忧:单季盈利能否经得起检验

2019年第四季度,按照单季度计算,51Talk(COE.US)实现了盈利,净利润为151.9万元。万绿从中一点红,实在是不容易。

但是,仔细观察51Talk(COE.US)现金流量表,我们发现在2019全年净利润亏损1.04亿元的情况下,经营现金流居然高达正的3.98亿元,创历史新高,是2018年的13.36倍,显著异动。

单季盈利能否经得起检验,还有待进一步观察。

在跟谁学、好未来等中概股教育机构屡险风波之际,51Talk尚未受到做空机构的狙击,庆幸之余更应该保持清醒。

生于忧患,死于安乐。中国英语教育市场巨大,如何继续扩大市场优势,成为优质标的,将是51Talk持续面对的挑战。

(文章系作者个人观点,如有疑问及任何意见反馈,可直接在评论区留言或发送邮件到 btimescaijing@163.com)

作者:梁山

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